基金在尴尬中寻找防御良方：一方面安营大盘股，一方面实施大额分红锁定持有人现有收益，规避股市下行风险

　　央行“三拳”出击，管理层加强风险教育，似乎什么都不能阻挡散户入市的步伐，更没有什么能够改变散户对A股持续上涨的乐观预期。

　　于是，沪指4000点之上，愈战愈勇的散户重新主导市场。基金只能苦笑，从去年以来，很多基金就无法战胜飞涨的指数，到了现在，基金开始不能战胜散户。这场对决中，暂时落败的基金无言以对，只有苦笑着转入防御。

　　股民遍地

　　4000点之上，股民依旧潮水般涌入A股市场。据中国证券登记结算公司统计，2007年5月24日，沪深两市投资者新增开户总数为36.3万户，其中新开A股账户31.6万户，B股账户1.1万户，基金账户3.5万户。当天股票开户数几乎是基金开户数的10倍。最近的数据可以看出，散户开户数一直处于上升趋势，而基金开户数已开始呈递减之势。

　　小陆原是铁杆基民，信任基金的专业理财，并在2006年的基金投资上所获颇丰，而且他所在的公司严禁上班时间炒股。但现在，小陆买了可以实时察看股市信息的新PDA手机，他变成了一个股民。“基金赚得太慢，我自己炒股比买基金赚得多多了。”他告诉《第一财经日报》，他此前赎回了近10万元的基金，现在已经全部投入股市。

　　基金尴尬

　　一方面，股民的数量越来越多，另一方面，是散户群正在侵蚀基民群。

　　基金公司目前正在面临基金份额的净赎回。北京一位基金公司市场部负责人士向《第一财经日报》表示，4月以来，旗下股票型基金多呈净赎回状态，“大部分公司的股票型(基金)都处于净赎回的状态。”上述说法得到多位基金公司市场部的确认。

　　据本报统计，上周共有8只基金进行分红，其中有每10份分红13.1元的国投瑞银核心企业基金，也有成立以来业绩优秀频频分红的中邮核心优选基金，广发基金旗下甚至有两只基金进行分红。深圳一位基金公司市场部人士表示，目前基金公司大量开展的拆分、分红，正是为了应对基金份额的持续赎回。

　　而且，5月以来新基金发行还出现放缓迹象。5月仅有6只新基金发行，而其中5只均为有约定时限的封转开基金。据Wind资讯统计，3月新发基金的总规模为720亿元，4月则为712亿元，而截至5月27日，5月募集完成的新基金规模为390亿元。基金入市的资金增速在明显减缓。

　　据《第一财经日报》了解，多家基金公司的新基金都在证监会排队等候审批。“证监会最近又在控制基金发行，”上海一位基金公司人士认为，这在控制资金入市的同时，使得更多基民变为股民，“这也许会在一定程度上加剧市场的泡沫。”不过，本报记者没有得到证监会相关部门对此的回应。

　　一位投资总监最近苦恼不已，明明一只股票已经远远超出合理估值，可在他抛售之后却节节攀升。“我确信这只股票背后没有庄家，”他再查查分时成交量，每笔成交都在5万元以下，“结论就是散户在不停地买入。”

　　这就是基金在4000点之上面临的尴尬境地。坚持短期市场将会调整，则有可能不仅跑不赢大盘，而且还要被散户抛在身后。但若跟着散户走，买入散户追逐的股票、跟着散户“死了都不卖”的乐观，又非基金所愿、所能。“比如前一段热炒的绩差股，基金经理也可以判断哪只股票能够赚钱。”上海一位基金公司人士表示，但这样没有良好基本面支持的股票是不能够进入基金公司的股票池的。言下之意，不是基金经理比散户的赚钱能力差，而是基金公司秉持的是价值投资的长期理念。

　　市场逆转之时，谁将跑得更快

　　据华夏基金投资部统计，上一轮牛市之时，即2000年末，居民储蓄和A股流通市值分别为6.4万亿元和约2万亿元，比例约为3:1；个人投资者最高持有89%的流通市值。而现在，个人投资者直接持有流通市值的比例已经位列全球高端，达到了65%左右。同时，居民储蓄17.5万亿元，A股流通市值为5.5万亿元，比例又为3:1，已达到了上一轮A股牛市高峰时的水平。

　　“A股市场又开始逐渐散户化。”一位基金公司投资总监表示，这样直接后果即是市场再次由散户主导。散户主导向来是A股市场的中国特色，在大力发展基金业的五六年来，机构投资者已经在A股市场取得一定话语权。以往，股民对基金的重仓股奉为财神、趋之若鹜，但现在，散户已不再关心基金重仓的大盘蓝筹股。

　　散户薛女士今年以来主要投资了券商概念股、资产注入概念股等，投资收益率已经超过了150%，这远远超出了股票型基金的平均水平。目前仍为满仓的薛女士认为，市场一旦调整，“我一定比基金跑得快。”

　　但现在，很多基金投资总监现在都喜欢讲这样一个故事：上世纪30年代美国股市崩盘之前的一天，肯尼迪总统的父亲约瑟夫·肯尼迪在街上擦皮鞋，擦鞋童和他聊起了股票，口若悬河、头头是道。老肯尼迪立刻回去卖空了所有的股票，随后，股市崩盘。其实，他们是想说，机构往往会比疯狂的散户更早嗅到市场逆转的风险。

　　事实上，基金现在已经转入防御。4月以来，多位基金经理公开宣讲，大盘股和小盘股轮动之下，下半年，大盘蓝筹股即将迎来表现阶段。这说明，摇旗呐喊的基金已经在大盘股安营扎寨。

　　而分红也是基金积极防御的另一个手段。日前实施分红的国投瑞银核心企业基金的基金经理康晓云就表示，选择此时实施大额分红恰好可以在波动的市场中为持有人锁定现有收益，规避市场下行风险。(吴慧）