由于股市低迷,近期债券俨然已经成为散户资金的最爱,许多商业银行也再次出现市民排队抢购国债的场面；但近期上柜销售的债券基金却没有得到同样关爱的眼光。是债券基金比不上债券吗?其实,投资人应依据风险承受能力,收益需求及流动性偏好来决定投资债券,还是投资债券基金。

　　投资债券时,通常有固定的票息和到期日,投资人只要持有债券到期,就可获得本利和固定的收益；但是如果在到期日前卖出,可能依契约规定而损失部分利息,也可能因当时市场的利率变化,而有高于票息的收益,或低于票息的损失。就投资风险而言,由于大部分个人债券投资人均会持有到期,因此债券主要面对的风险是信用风险,一般而言,企业债的票息高于国债,但信用风险也较高,对个人投资者来说,评估信用风险是比较不易的。

　　以纯债基金为例,债券基金则是由许多不同票息及到期日的债券所组成。债券基金的收益除了到期本利和,票息再投资的收益之外,还可以透过买进、卖出债券的价差来获取资本利得。它的优点是,债券基金将多种不同类型、不同到期日的个别债券组合投资,来达到多元分散,降低风险的目的；另外,债券基金透过专业的分析,适当选择收益率较高的债券加入投资组合,以提高整体的收益率。债券基金同时也具有较好的流动性,投资人可以在持有的任何期间,依当时的净资产价值买进或卖出。

　　就风险而言,纯债基金主要的风险是来自利率风险,而评估债券基金利率风险的重要指标是“久期”(Duration)。久期代表的是投资人回收本金与利息之实际平均年限,回收期间越长,投资人要承担的不确定性越高。债券基金的久期越长,对市场利率波动的敏感度越大；久期越短,则对市场利率变动的敏感度相对较小。基金经理通常会因景气变化,以调整债券基金的投资组合与久期,藉以降低市场利率变动对持有投资标的影响,来控制风险。(蒋先威　贾肖明)