巴菲特说：投资的第一条原则是：永远不要亏损；第二条：永远记住第一条。经过这轮股市大跌，很多人对这句话有了更深刻的理解，但是，有没有保证不亏损的投资品种？部分转债就有这样的特征，今天我们就谈谈转债的安全系数。

　　首先确保本金不亏

　　前面几期我们重点谈的是转债如何获利，特别是一些保护条款有利于投资者，如股价下跌，转股价可以向下修正，转债获利机会也大大增加。

　　但是，即使这样也不能保证一定获利。按转股价修正条款理解，初始转股价向下修正只有一次，我们假设某转债在存续期间(一般为5年)修正了一次转股价，而此后由于种种原因，该股股价继续大幅下跌，但转股价已经无法再次向下修正，如果该股价格不能上涨到转股价之上，那么，转债很难获利。

　　这种情况并非不可能，因此，我们不得不考虑投资转债的安全性问题，假如我们无法获得较好收益，那么，我们首先应该保证本金不亏损。而现在部分转债就具有这样的功能。

　　持有到期拿回本金

　　如果市场糟糕到5年里上涨30%的机会也没有，那么，现在部分低价转债持有到期至少可以保证本金不会亏损。因为转债不转股，和单纯的债券没有本质的差异，债券和股票最大的区别是：债券到期要还本付息，就是说100元面值的债券到期本金是可以拿回来的。而股票无法退给公司，只能转让，而转让价格波动幅度很大，谁也不敢说买入的价格能保证一定不亏。

　　债券就不同了，有个价格底线，现在部分转债就具备了这样的特征。比如，昨天南山转债(110002)100.5元，到期赎回105元，加上每年利息共获得111.7元，税后大约是109.36元；五洲转债(110368)105.5元，到期赎回105元，加上利息总共获得111.4元，税后109.12元；山鹰转债(110567)104.59元，到期加上历年利息总共可获114元，税后为111.2元；柳工转债(125528)106.39元，到期110元，加上利息总共为118.2元，税后114.56元；海马转债(125572)108.62元，到期赎回106元，加上利息共114元，税后111.2元；唐钢转债(125709)103.29元，到期赎回110元，加上利息共117元，税后113.6元。

　　这几个转债以昨天收盘价计算，如果持有到期，完全可以保证本金不亏，并略有小赚。如南山转债可以获得税后8.8%的收益，平均年收益率1.76%；唐钢转债可以获得税后9.98%的收益，平均年收益率为1.996%，当然这个收益率低于目前定期存款的收益率，但高于活期存款利息。

　　做好防守下进行进攻

　　综合起来看，目前一些价格较低的转债具有极高的投资价值，首先是基本可以保证本金安全，最坏的打算持有5年到期拿回本金和一点利息。在保证本金安全的基础上，追求较高的收益率，由于能调整转股价等有利投资者的条款，从历史经验看，转债获得30%收益的概率较高。

　　从收益上看，转债的收益也许不及一些股票高，但是，从安全性看，却是任何一只股票无法比拟的。很多股民对10%到30%的收益看不上眼，但其实，投资最重要的是保持长期盈利，而不在于每次获利的高低，只要不亏损，即使每次获得小利，长期累积下来最终必然是大赢家。从这个角度看，转债的确是一个较好的投资品种。(记者 连建明)