作为资本市场上最神秘的“潜水者”之一的私募股权(PE)，正依托信托这一渠道获得高速发展，并且以理财产品的形式给普通投资者打开了一扇大门。这类产品正值高速发展的春天，但在创新、制度等方面还需要进一步完善。用一位业内人士的话来说，目前PE产品属于高成长的“半成品”。

　　春天已经来到

　　创业板概念引发各路资金“围剿”PE，依托信托这一模式的PE产品频频推出。

　　据WIND数据统计，自从2007年4月份以来，一共有65只股权投资信托类产品发行。今年1月份，信托公司共发行产品46只，其中34%的产品是做PE，而在去年前6个月，PE在信托产品中所占比例还非常有限，每月发行产品2-3只，占发行产品比例在5%之下。

　　除了数量猛增外，这些信托公司推出的PE产品纷纷获得三四倍的超额认购。短短一年多募集的资金额，甚至超过了不少本土PE经理们10年打拼积累的成果。

　　实际上，银行、券商等机构对PE业务也很感兴趣。去年4月份，中信银行与中信信托合作推出“中信理财之锦绣一号”，产品主要投资于银行、证券、保险等金融机构的IPO战略配售、定向增发和其他股权投资项目，这是国内首份股权投资型银行理财产品。不过除此之外，再没有别的银行推出过此类产品。一位银行产品设计人员表示，此前不少商业银行都有推出PE产品的计划，都以担心风险太大而不了了之，不过他说，“谁也不会放松对这块蛋糕的追逐”。

　　券商在这一块也有所动作。新华信托近日携手上海某证券公司推出“太平洋深蓝一号”股权投资信托计划，这是业内推出的首款以券商为主投资顾问的信托型PE产品。这显然给券商“公开”发行PE产品打开一扇门，此后或将有更多的这类产品出现。

　　“半成品”的尴尬

　　一方面是PE产品的火热发行，另一方面是PE产品本身的“青涩”，正面临着“半成品”式的尴尬局面。

　　目前信托公司推出的PE产品大多针对Pre-IPO这种业务类型，PE所投的企业大多是处于成熟期，有一定盈利、上市预期比较明确的企业。这样直接投资“半成品”，虽然风险小、资金运用效率高，但一旦企业上市拖延了下来或者是失败，这一产品可能变成长期投资。

　　此外，10倍的市盈率起谈购买股权的现象在2007年就已经出现，不过相对应的是去年红火的牛市，然而目前熊市的环境下，几十倍的市盈率要价很难让人接受。资料显示，从2005年初询价试点到新老划断之前，A股全面摊薄后的平均新股发行市盈率为20.4倍，而去年市盈率差不多30倍，今年回落到20倍左右的市场率水平，实际上利润空间已然不大。另外一方面，为了获得更优价格，可能不少企业会推迟上市。

　　2007年美国私募股权投资的投资回报率大概有30%，中国业内目前没有公开的数据，但PE产品业务空间显然广阔。从长远上看，PE产品可以做初创期企业的股权投资，或者并购型PE。目前不少信托公司正在尝试着做新的业务，比如设立承诺制的信托计划等。

　　业内人士表示，如果将股权市场比作金字塔，上市公司股权只能是塔顶，而数量庞大的私募股权才是厚重的塔基。随着主板和中小板市场交易的活跃，创业板市场、场外交易市场建设的加快， PE逐渐拥有了更多的投资场所和市场退出渠道。在股权投资高额回报的吸引下，作为塔基的PE就必然吸引越来越多的资金涌入，从而带来PE产品更多繁荣丰富。(陈墨)