政策出台，行情暴涨，由于过于谨慎，机构资金却在此轮反弹启动时只充当了配角。大智慧数据显示，不少基金在印花税政策出台后一周内趁反弹继续抛售，四月的最后三个交易日才出现空翻多迹象。

　　多数基金错失时机

　　管理层先后推出《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》以及印花税下调至1‰两项具备决定性意义的政策后，市场演绎了迅猛反弹的行情。不过，从当周基金的表现看，主动型股票方面基金远远落后于市场涨幅。银河证券基金研究中心分析师魏慧君介绍，截至4月25日，一周内中上证指数上涨14.96%，深证综指上涨13.73%，沪深300指数上涨16.21%，其中大盘蓝筹集中的中证100指数上涨17.97%，中小板指数上涨10.01%，各个指数均表现出创记录的涨幅。而股票型基金净值增长率仅为10.34%，偏股型基金净值增长率为9.97%.魏慧君认为，主动型基金表现远落后市场，表明基金在前期过度谨慎的操作阻滞其业绩的提升。其中，前期仓位低的基金品种相对业绩下滑，而对后市较为看好的基金迎来转机。

　　4月份成立的新基金也因谨慎错失了大底行情。4月3日成立的中银策略动态基金、4月16日成立的浦银安盛价值这两只基金正值建仓期即遇到市场大底部。可谓天赐良机，然而当周表现也落后大势几个节拍。中银策略动态净值周涨幅2.10%，浦银安盛价值净值周涨幅3.81%，还远不及股票型基金当周10.82%的平均水平。

　　魏慧君表示，这种情况说明我国的基金业在这一轮涨幅接近20%的行情中未能做到对市场趋势的有效把握，如果在后续基金的这种缩手缩脚的心态仍不能迅速纠正，则本轮行情中基金前期保持的主导性优势地位岌岌可及。

　　大涨当日做空

　　事实上，在市场的不断下跌中，多数基金选择谨慎小心。大智慧topview显示，近期大盘机构资金总体先抑后扬，截至4月23日前的5个交易日大盘机构资金累计小幅净流出2亿，机构持仓从18.036%，降至17.971%.TOP席位追踪显示，其间基金总成交846亿，买入393亿，净卖出79亿；而保险资金5个交易日成交65亿，资金净流出13亿，此外，QFII资金继续净流入43亿。不过，近期的机构资金进出情况应分成两个时段统计，其中，4月17日、18日、21日三个交易日机构净流出86亿，而22、23日机构资金净流入84亿。但4月24日当天机构资金净流出高达103.8亿，机构持仓比例也降至17.827%，机构趁反弹减仓的谨慎心态不容忽视。

　　topview显示，印花税调整当日即24日，机构在各大板块竞相出逃，多数呈现净流出状态：银行3.526亿，房地产4.697亿，钢铁0.087亿，电力8.755亿，煤炭石油5.467亿。大智慧topview研究所综合分析发现，印花税调整前期除QFII资金持续净买入合计180亿外，基金、保险两大主力均无异常举动，总体保持了做空风格。

　　增仓较为滞后

　　事实上，也有部分基金在印花税调整之前已经开始建仓。上投摩根、中邮、光大保德信等基金公司旗下基金表现与市场行情较相符。嘉实基金总经理助理邵健在二季度投资策略报告会上坦言，在3000点附近进行了加仓布局，未来将进行结构性调仓。嘉实基金对A股市场给予乐观预期，认为股市的下跌已经在很大程度反映出了中国经济在当前所面临的挑战，虽然股市在利好推动下出现大幅反弹后可能还会出现反复，但总体风险已经不大，作为价值投资者已经可以进行投资。

　　大智慧topview资金流向报告认为，因为前期一直做空，所以在此次反弹中，基金并不急于抢筹，表现比较滞后。4月的最后三个交易日基金们似乎已经开始行动，资金流向方面出现了抢筹迹象，不过有基金经理私底下仍表示以谨慎操作为主。

　　事实上，基金经理们前期谨慎的原因总结起来，多是美国经济衰退的影响、宏观经济政策、通货膨胀、大小非减持等因素。多数基金经理对未来市场的一些不确定性仍心存疑虑，不过，目前看来，一些有利的消息正缓解这种忧虑。例如美国50%以上的投资者看多股市并准备追加投资、国际大宗商品市场的价格(除石油外)开始下降，通胀问题似有缓解迹象、香港市场连续上涨似已企稳。上投摩根基金投资总监孙延群认为，经过前期的下跌，现在无论从整体估值水平、宏观经济的发展趋势还是政策面的改变来看，接下去的行情要好得多。

　　节前最后一个交易日，两市以接近5%的涨幅结束4月的交易，认为红五月行情出现概率大的基金正在增多。(记者 林峥)