在扩大内需的背景下，财政部决定代理发行2000亿地方债，作为地方财政资金的配套手段。

　　自首只地方债“新疆债”上市之后， “破发”、“零成交”的现象接二连三。此前受到热情关注的地方债为何屡屡“零成交”？

　　利率偏低，吸引力不足

　　自新疆债1.61%的利率面世之后，到29日上市的四只打包债1.82%的利率，给人的第一感觉就是利率太低。地方债的利率是如何制定的？按照财政部的规定，地方债通过国债发行通道发行，而利率则根据市场上三年期国债和金融债的收益率确定，主要在银行间债券市场和交易所上市交易。南京证券固定收益部首席投资经理薛立军说：“目前，市场上同期国债的收益率大概在1.6%-1.7%左右，按照同期国债和金融债收益率上下浮动15%的规定，地方债的利率实际上已经限定了。而还贷的地方政府出于成本考虑，也不希望利率太高。”

　　多只地方债上市首日就“破发”，即跌破发行价，从一个方面证明了利率偏低。薛立军说，跌破发行价，投资者收益也就高了。他举了个例子，以发行价100元为例，假如到期收益率为3%，以发行价买入的投资者，一年以后到期，收益为103元，赚3元钱，而在二级市场上以102元买入的话，到期收益仍为103元，那么投资者也就赚了1元钱，其实际收益率就降低了。而如果以95元买入的话，到期收益同样为103元，投资者就赚了8元钱。

　　地方债利率节节走高，从另一个侧面说明了前期发行的地方债利率偏低。薛立军说：“地方债以前没有发行过，机构也没有经验，定出的利率经市场检验之后证明低了。而市场有自主纠错的功能，因此，之后发行的地方债利率升高了。”

　　由于利率较低，买方只有“破发”才愿意买，而这样一来，卖方就面临着赔钱，而赔本的买卖谁也不愿意干。三年期地方债的利率远远低于银行同期定期存款3.33%的利率，老百姓难有投资意愿。

　　规模小，以机构资产配置为主

　　地方债总额2000亿元，分配到各省，额度不过几十亿元。除四川外，其他各省额度基本维持在30亿-100亿之间，相比于国债动辄上百亿的发行规模，地方债的发行规模自然小得多。

　　地方债主要由国债承销团甲类成员分销，此次的承销团中，主要是中农工建交等大行、兴业银行和南京银行，以及几个较大的证券公司。一期几十亿的地方债，由这样有实力的大机构分销，每家能拿到的额度也是有限的，相比于机构本身的资本实力，这点额度微不足道。南京证券固定收益部发行承销总监简光友说：“低于10个亿的规模，都算不上大规模。”

　　事实上，货币政策调整后，银行的资金面比较充裕。因此，需要对自身的资产做配置，贷款、债券、票据、拨备等都是配置内容。对银行来说，受制于存贷比的限制，不可能把钱都放出去；而在央行的超额存款利率为0.72%，低于地方债的利率，买地方债比把钱放在央行拿的利息多；银行活期存款的利率在0.36%，与地方债的利差较大，银行也有利润可赚；而央行1年期、3年期央票已经暂停发行1年多，银行需要寻找期限相近的替代品种。

　　按照财政部的规定，地方债免除利息税。薛立军告诉记者，一般而言，地方债的利息税在25%，对于强调成本的银行来说，吸引力很大。而保险则倾向于长期、收益率高的债券。

　　南京银行金融市场部研究员黄艳红说：“购买的地方债一部分用于资产配置，一部分上市交易，不过，依目前上市就赔钱的情况，银行也只能选择放在手中。”