从今年二月份以来，以金属和农产品带头，全球商品走出了一波升幅巨大的反弹行情。分析认为，这波行情的推动力主要来自于三方面的因素：一是美元贬值引发的通胀和流动性过剩忧虑；二是以中国为领头羊带动全球经济复苏；三是超跌后的技术性反弹。这三个因素能否持续发酵？眼下已经到了必须重新衡量的时候了。

　　美元贬值期望未兑现

　　本轮反弹中，一些品种上涨幅度惊人。如伦敦期铜，每吨价格从最低点的2817美元上涨到4795美元，涨幅近70%；原油从最低的一桶40美元涨到52美元，涨幅超过20%；国内期铜上涨更是巨大，最低点与反弹最高点涨幅超过90%；另外，铝和锌涨幅均超过20%，燃料油上涨接近40%，大豆和玉米、糖等也均有20%以上的上涨。

　　投资者应当记忆犹新，当美联储宣布注资买入美国国债时，全球曾一片哗然，同一天黄金、原油等大涨。因为大家都认为，美国“直升机洒钱”，美元贬值指日可待，而通胀也必然来临。

　　不过，美元指数在消息出来后下跌接近82后却缓慢爬升，目前已经超过86，美元兑欧元和日元均继续升值。

　　分析认为，奥巴马一再强调强势美元有其背后的原因：从短期看，当前美国必须保证强势美元，否则海外投资者特别是各国中央银行谁去买美国的国债呢？二是美元贬值对刺激美国出口作用并不大。三是美元贬值虽然一定程度上有助美国对外赖账，但大幅贬值必将带来通胀、贸易条件恶化、美对外投资将更加昂贵等问题，因此完全可能得不偿失。而从长期看，强势美元是保证美元霸权的重要支撑，而美元霸权给美国带来巨大的利益。

　　国际期货研究中心明枫表示，未来若美元出现大幅贬值，中国等国家将大幅减少美债的持有量，而美国今年达四成的还债计划能否顺利还是一个问题。基于这一点，他认为美元中短期大贬的可能性不会太大。

　　至少在近期，投资者预期美元大幅贬值并引发流动性过剩和通胀的可能性较小。用金价的走势可以佐证，国际金价在冲击1000美元一盎司未果之后已经连续四周下跌，每盎司下跌近100美元。

　　全球经济复苏缓慢无力

　　明枫表示，“从历史的角度看，美元的强弱并非影响商品价格的主要因素，而经济增长及市场需求才是决定其价格的主要原因。”

　　那么目前全球经济走势如何呢？IMF最新分析称，全球经济复苏可能“缓慢而无力”，“即便各国政府采取了财政刺激、货币政策和金融部门改革等种种措施。”

　　另外，中国公布的一季度经济增长速度创下新低，中国经济复苏一直是支持国际商品市场特别是金属市场上涨的主要原因，但在中国公布了这个数据后伦敦期铜价格应声下跌，上海期铜上周五也大跌超过3%。美林证券上周四表示，推动铜价和其他基本金属上涨的因素缺乏实质内容，近期期铜走升是全球股市扬升带来的买盘。该机构预计，铜价将在5月停止上升趋势，因为“中国季节性买需迟滞”。

　　业界普遍预期，美国经济收缩的速度将比过去二个季度的-6%放缓，但今年下半年的经济增速(较之＋2%的乐观估计)仍将维持在负数(约为-1.5%至-2%)；此外，明年的经济增长仍将微弱、而失业率仍将高企(约为10%)。这实际上仍是认为美国经济继续处在衰退之中。中国的复苏速度相对较快，但有权威机构预计今年的增长只能达到5%，2010年则将达到7%，这与过去十年来平均10%的增长速度不可同日而语。