反弹能否持续取决于多重变量

　　反弹的动作越猛，其调整的势能就越大，这正是眼下新兴市场投资者担心的问题。“大量资金正在杀回新兴市场，这种反弹太快。”一位专门从事新兴市场资产配置的基金经理告诉记者。“未来几个月一旦全球经济或者股市出现向下信号，则这个地区不排除经历严重调整的可能。”

　　方明认为，未来新兴市场的企业利润和海外资金流入流出的情况是决定这一市场走势的主要变量。由于目前全球危机走势远未明朗，因此短期内两方面都存在很大不确定性。此外，地缘政治因素可能也是变量之一。就在刚刚过去的周末，泰国发生的反对现总理阿披实的示威活动已经发展到相当严重的程度，东盟峰会因此被迫取消。另外有基金经理提醒，引领本轮新兴市场反弹的行业主要集中在能源、材料和技术领域，这些行业均高度依赖全球经济增长，因此在当前的全球经济环境下脆弱性也更大。

　　不过多数分析人士认为，从长期看，如果美国经济回暖迹象不是昙花一现，且全球总额5万亿美元的经济刺激计划及2500亿美元的贸易融资投入能够生效，那么全球经济转好势必会带动全球股市走高，新兴市场亦会水涨船高。至于新兴市场的表现能否继续超越发达国家市场，还要取决于投资者的风险偏好以及由此导致的全球资本流向变化。方明认为，东欧的情况不太乐观，亚洲经济体表现会相对好一些，但年内上涨幅度不会太大。“不管怎样，反弹不会是一帆风顺的，但如果企业盈利且金融系统稳定，长期的趋势和投资者信心还是向好的。”他表示。

　　加强区域合作 降低新兴市场波动性

　　新兴市场之所以被归为高风险资产，之所以面临上述种种不确定性，很重要的一个原因就是其固有的波动特点。从上世纪80年代初的拉美债务危机到1994年的墨西哥危机，从1997年的亚洲金融危机到后来的俄罗斯和巴西的货币危机，每一次危机都为新兴市场的这一特性作了鲜明注脚。在资本账户开放的情况下，新兴市场抵御内外冲击的能力相对薄弱，海外资金在短期内的流入流出变化可直接引发本币及股市的大幅波动。这种波动总结起来有两种形式，一是前期资金流入导致泡沫累积，从而在泡沫破裂时引发市场暴跌；二是前期资产价格涨幅不大，但由于发达经济体经济下滑导致资金外撤，进而引发新兴市场暴跌。

　　方明认为，这种高波动性短期内难以解决，但人们对此并非束手无策——加强区域合作是现阶段提升新兴市场抵御外部冲击的可行之路。事实上，亚洲各经济体已经为此作出了有益尝试，比如各国可以通过签订货币互换协议以及设立多边共同基金等方式来设立缓冲带，抵消资本账户开放给其区域内部经济体带来的外部冲击。相比于亚洲在区域合作方面的前景，方明认为中东欧与欧盟一体化面临的挑战更大，但其对于改善新兴市场脆弱性来说意义重大。(记者　陶冶)