90年代后，日元国际化出现停滞和倒退局面

　　1985年前后，做为全球第二大经济体，日本进行日元国际化时，也引发了美国的不安，日美贸易摩擦逐年加剧，美国制造业在日本的出口攻势下节节败退，日本对美国的贸易顺差逐年增加，1987年超过500亿美元。而与此同时，美国经济却在巨大压力下运行，1984年贸易逆差达到1090亿美元，财政赤字也在1984年达到近1000亿美元。最终，当日本的出口开始威胁到美国引以为豪的高技术产业时，美国终于忍无可忍。

　　国务院发展研究中心世界发展研究所副所长丁一凡：“大有气吞美国之势，然后美国的舆论都在喊日本狼来了。”

　　1983年10月，美元对日元开始初次交锋，美国财政部部长唐纳德•里甘致函日本大藏省大臣竹下登时指出：“由于日元低估，以及日本对美国贸易顺差的不断扩大，在美国国内形成了强大的批判浪潮和保护主义的巨大压力，如果希望美国政府尽力防止那些试图把日本的产品和服务赶出美国市场的行动的话，那么，日本有必要在金融市场的开放，和日元的国际化上采取强有力的大胆的步骤”。但是日本方面却认为，日元贬值、美元升值问题的根本原因并非是日方的“人为操作”，而是美国的高利率政策。1983年11月，日本首相中曾根就曾对来访的里根总统说，“美元因为世界经济形势不稳定的影响而变的非常强盛，希望美国方面在降低利率上多做努力”，这种礼貌语言下的交锋，也表明日本并不愿看到日元升值。

　　日本一桥大学经济学博士、上海财经大学现代金融研究中心主任丁建平：“当时美国它就说，我就贬，让你日元升，美国的资产就不断的在贬值。”

　　1985年9月，应里根政府财政部长詹姆斯•贝克的邀请，美国、日本、联邦德国、法国、英国五国财政部长及五国中央银行行长在纽约广场饭店举行会议，会议达成了五国政府联合干预外汇市场，使美元对其它主要货币的汇率有秩序下调的决议，这就是著名的“广场协议”。

　　这场逼迫日元升值的协议，顺利的让美国人都想不到。前美联储主席保罗•沃克回忆说：最令人吃惊的是当时日本的大藏大臣竹下登，主动提出允许日元升值10%以上，这大大出乎我们的预料，甚至竹下登在表示愿意协助美元贬值时，还大度的说：“贬值20%，没问题”。 那么，是什么原因，让日本做出如此大的让步呢，前日本银行行长天丰雄后来解释说，“日本政府对当时美国日益上升的保护主义感到惊慌，准备接受一次日元的大幅度升值，以缓解对美贸易关系。”

　　广场协议后，日元拉开了不断升值的序幕，1985年2月至1988年11月，日元兑美元升值111%；1990年4月至1995年4月，升值89%；1998年8月至1999年12月，升值41%。

　　交通银行首席经济学家连平：“日本经济的规模已经快要接近美国经济的规模了，因为它汇率大幅度升值，按照日元汇率折算成美元的话，它大概占到美国经济的四分之三，而在这个之前，86年的时候它还不到50%，那么对日本来讲也有一种鼓舞的作用。”

　　日元对美元的大幅度升值，虽然消弱了出口企业的价格竞争力，但日元能够兑换更多的美元，也让日本的财富大幅增长，于是，日本拉开了对美国资产的收购潮，索尼公司以34亿美元的价格购买了美国文化的象征之一——哥伦比亚影片公司。三菱公司以14亿美元购买了更重要的美国国家象征——洛克菲勒中心。到八十年代末，全美国10%的不动产已成日本人的囊中之物。

　　连平：“日本出口的支付结算它占的比重达到了42.8%，从原来不到1%一下子达到了42.8%，在这个各国官方储备中间比重达到了8%，这是90年的数字。”

　　日元升值也带来国内房价和股价的飙升，1985年，东京的商业地价指数为120.1，到1988年就暴涨到了334.2，在短短的3年间暴涨了近两倍，其中中央区地价上涨了3倍。1990年，仅东京都的地价就相当于美国全国的土地价格，制造了世界上空前的房地产泡沫。在股市，1985年，日经平均股指只有14000点左右，但到1989年12月，已经达到38900点。地产和股市双重泡沫的压力下，日本银行开始不断降低利率。

　　丁一凡：“让它的利率要低于美国的利率，这样的话人家就有利益，去买美元去卖日元，这样日元压力就小一点。”

　　银行利率不断下降，虽然降低了国际热钱的涌入，但利率下降和日元升值，却给日本出口企业带来成本的上升、竞争力下降的困境，广场协议后十年中日本汽车工业出口下降了20%。为了应对这种局面，日本企业开始纷纷向外转移，1985年海外生产比率仅为3%，1999年就增至14%。经济危机开始爆发。

　　连平：“因为过度的升值之后，导致全球很多持有日元资产的这些投资者发现日元这样大幅度的升值，那未来一定是要贬值的，所以就纷纷开始抛售日元资产，导致日元大幅度的贬值。”

　　随后的10年里，日本经济陷入停滞，被称为“失去的十年”，1990-1996年，日本破产企业年均高达14000家左右。有统计显示，日本因股市和房地产暴跌而造成的损失达6万亿美元。同时，日本的银行也损失惨重，不少银行甚至倒闭，1995年7月，日本大藏省银行厅公布日本银行业不良资产高达50万亿日元。而大批日本企业难以应对资金困局，不得不把以往购买的美国资产廉价出售。

　　连平：“从93年一直到现在大概16年间，它的平均经济增长的速度在1%左右的时候是负增长，有的时候可能有2%的增长，但是大致平均下来就是在1%左右，所以经济比较低迷。”

　　90年代以后，由于泡沫经济崩溃及长期经济停滞的影响，在日本经济国际化和金融国际化遭受挫折的情况下，日元国际化也出现了停滞和倒退的局面。日本学者吉川元忠在《金融战败》一书中悲哀地写道：“太平盛世中，谁能意识到战争已经打响？若是真枪实弹的战争，谁也不会将自己的利益亲手送给敌对一方，而在人们看不到摸不到的无形战争中，往往败就败在心甘情愿将自己大好河山拱手送给对方还浑然不知，这样的战败更惨更痛。”