票据融资快速增长

　　是市场选择的结果

　　1月份商业银行贷款投放1.62万亿元，其中票据融资占四成以上。而2月份1.07万亿的新增信贷中,票据融资更是占据47.3%。目前市场关于票据融资是否形成有效需求的讨论很多，并且认为存在一定的套利行为，您怎么评价这些看法？

　　易纲：今年1月份新增贷款中40%是票据融资，这是银企双方的市场选择。对企业来讲，票据贴现利率比较低，而且申请流程也比较简便；对银行来讲，目前超额存款准备金利率为0.72%，央票收益率在1%左右，均低于1.8%～1.9%的票据贴现利率。从收益的角度出发，银行如果没有合适的贷款项目，就会考虑票据贴现。从调控的方向看，中央提出要“保增长、扩内需、调结构”，票据融资有助于企业以低于贷款利率的成本获得资金。

　　至于套利行为，从利率上看，票据贴现利率是1.8%～1.9%，而6个月存款利率也只有1.98%。其次，现在签发的票据期限大多数为6个月。票据开出之后，经过几次背书，贴现的平均期限也就是4个月左右，所以票据贴现获得的资金再去存款也只能按3个月存款利率计息，而3个月存款利率只有1.7%，低于贴现利率。因此，实际上不存在套利的空间。

　　从商业银行运作来讲，如果商业银行控制风险能力较强的话，开展票据业务是银行业务的专业化分工，并不是一件坏事。同时，票据融资有利于中小企业融资，因为收票企业和背书企业一般都是中小企业，这样既可以解决中小企业融资和支付问题，又可以大大减少“三角债”。

　　暂时还不会出现

　　全球流动性过剩

　　由于现在各主要经济体在不断向市场注资，因此市场担心将来可能突然出现全球流动性过剩问题。对此，易纲认为暂时不会出现全球流动性过剩。

　　易纲认为，“美联储释放流动性时，已预留了将来回收流动性的工具和空间。我认为暂时还不会出现流动性过剩。首先，目前金融机构不敢放贷;其次，很多金融机构，包括众多小银行、汽车公司的财务公司等，信用创造功能‘瘫痪’。因此，美联储释放的流动性要么沉淀在金融机构，要么以超额存款准备金等形式回流美联储。”

　　易纲指出，只有在金融机构恢复正常放贷功能以后，才可能出现流动性“正常”，进而才有可能转为流动性过剩。从目前来看，就连流动性恢复正常都还尚需时日。