“N”已写完第一笔

　　陆水旗(阿琪)

　　这轮颇具力度的反弹是由流动性集中释放所驱动的，但诸多因素表明，市场流动性经过集中释放后正在逐渐趋缓，不久还会明显收缩：1、尽管降息预期已消失，但国债指数仍在不断反弹，表明以个股投机炒作为主要特征的行情已令债券市场资金望而却步；2、为控制风险，各大银行提高不良贷款拨备率已是大概率事件，这在直接压缩银行股利润空间之余，还会起到收缩流动性的作用；3、按照以往一季度信贷规模约占全年1/3的比例、全年5万亿总信贷额度推算，从3月份起信贷释放规模将会明显缩小；4、大小非趁热减持的力度不断增强，不断瓦解流动性的推动力。因此，虽然流动性的惯性仍在，但自去年11月份以来的流动性驱动行情已经告一段落，即在全年“N”形的行情架构中，本轮流动性驱动的“去库存行情”已经写完了第一笔，后市需要再度寻求一个“需求底”，“N”形中更具力度与空间的二次反弹尚待需求底形成后的“复苏行情”来书写。

　　对此行情格局，技术上的解释可能是始于1664点大B浪反弹的第一波反弹已经完成。由于今年是政策刺激年、并购重组年，虽然“主题投资”题材刺激的个股行情仍会比较活跃，但大多数个股行情已进入“弃之可惜，食之无味”的鸡肋状态。有鉴于此，当前的投资策略不难明确：1、远离前期高度投机炒作的纯概念、题材甚至是“讲故事”的个股。每一轮新行情的形成都会出现风格上的变化，即行情有“新瓶不装旧酒”之规律。由于后一轮行情是“需求底”形成后的复苏行情，行情重心将更多地聚焦于业绩复苏的行业与股票，本轮行情的热点股将是下轮行情的“边缘股”。以概念与题材甚至是“讲故事”而被投机炒作的个股在涨幅达到翻几番后，其被套风险不亚于在5000点、6000点时被套。对于“讲故事”而被投机炒作的个股，大小非是最了解其中故事成分的，当行情因投机而高涨后，正是大小非们减持的天赐良机，投机成分越浓，后期所受到的减持压力就越大；2、不久将迎来年报披露高峰期，更有意义的是深入研读年报与季报，把那些已经“清库”甚至是超计提的公司作个“备份”，未来“需求底”形成、经济复苏后，业绩与股价“跑得快”的正是这些公司。此外，通过年报与季报对有资产注入计划的公司建立“档案”，以便在后期的主题投资行情中能够“顺藤摸瓜”，追踪其资产注入的进展，而不是等行情风生水起之后在市场中“道听途说”。在年报披露期，无论是“备份”清库的内生性增长还是资产注入的外生性增长，都是旨在为后一轮“需求底”形成后的复苏行情做准备。过去4个月大多数投资者都获得了超过50%的收益，年内在“需求底”形成后再猎取一次50%以上的收益就有了充分的条件。(本文作者为上海证券通首席分析师)

　　从成长性的角度看待新能源

　　桂浩明

　　不久前，笔者撰文谈到要用战略眼光来看待新能源，成文之后，感到意犹未尽，再从成长性的角度来谈谈对新能源的看法。

　　国家要发展新能源，现在已形成了某种共识，但一个现实问题也摆在大家的面前，毕竟新能源的大规模发展刚刚起步，还没有达到规模经济的程度，与使用传统能源相比，使用新能源的成本高，稳定性也差。虽然大家都很看好新能源，但真正要在投资新能源股中获利，时机还没有到。一项新的技术如果不能稳定地产生经济效益，它在社会上就难以真正立足。

　　现在发展、投资新能源，经济性是一个瓶颈。观察一下最近被市场热炒的若干新能源股票，除了像金风科技这样的个别品种外，多数新能源概念股的盈利大头是还在其他产业上，新能源部分多数没有什么像样的盈利，有的甚至还在亏损。一个例外是川投能源，其投资的四川新光硅业去年贡献了很大一块利润，但新光的主导产品单晶硅从去年下半年开始价格就出现了下跌，估计2009年的贡献会减少，以致公司开始考虑把主业调整到水电方面。事实上，现在国内的新能源产业盈利能力普遍是不够强的，新能源的产业化利用也缺乏足够的效益，在相当程度上要依靠政府补贴。正因这样，不少投资者对于新能源股是不太看好的。

　　但发展新能源终究是国家的长期战略，而且是必由之路，甚至可以说是舍此没有更好的选择，新能源产业存在长期快速发展的空间。以目前世界范围新能源的使用状况来说，其占总的能源比例还相当低(不到3%)，即便只是提高到具有影响力的20%的程度，也需要有一个跨越式的大发展。有人推测，要实现现在的新能源战略，这个行业恐怕要高速发展20年，而现在也许还没有一个行业具有这样好的前景。当新能源产业处于持续的快速扩张状态时，随着规模的扩大，其成本会大幅下降，从而不断增强与传统能源竞争的能力。太阳能光伏发电是现在成本最高的发电形式，但这几年来它差不多每两年就能降低一半左右的成本，再过若干年，会产生相应的综合比价优势。虽然现在新能源产业还缺乏盈利能力，相关的公司业绩平庸，难以吸引价值投资者，但由于国家的补贴政策，加上产业扩张的前景，还是会有一部分优势企业能脱颖而出的，它们所具备的相对优势，一旦与国家的倾斜政策相配套，加上市场的快速发展，这些企业一定会体现出非常好的成长性，也许几年后就会成为“小型巨人”乃至产业中的骨干，能创造出很高的利润。

　　在当前的股市上，买新能源股时应该这样考虑，某家公司对新能源产业投入的多少、所投资产品的技术先进度以及在同行业中的地位，加上技术的成熟程度及市场推广前景、能否得到政策的倾斜等，构成了成长性的各个要素。投资新能源股者对此要高度重视，只有这样，对新能源股的投资才不会变成变相的投机。(本文作者为申银万国研究所首席分析师)

　　倒春寒与股市行情

　　文兴

　　最近不少朋友都在说股市遇到了“倒春寒”。倒春寒是指在气候回升的过程中，突然出现一段仿佛回到冬天的日子，让人感到寒气袭人。但笔者感到，凡是用倒春寒一词来描述行情的人都是对后市看好的，言下之意是春天不久就会来的。

　　2月17日股市攻击2400点未果，一波“逼空”行情暂时画上句号。之后的股市真的很像“倒春寒”，2月26日，沪深股市上演了一波令人意外的尾盘跳水，上证指数大跌3.87%，深成指盘中跌幅一度超过7%。

　　在本轮上涨行情中，尽管此前也曾出现过大跌，但跌停个股的数量远远没有本周四、周五多，有分析人士表示，经过26日的大跌，市场的调整趋势已确立，后市将考验1664点前低点；也有分析人士认为，26日的大跌只是一次短期调整，最多再下跌百点，在2000点获得支撑之后再展升势。

　　近期美欧等几大经济体情况陆续恶化，对A股市场的负面影响最终还是体现了出来。本周市场大幅下挫，投资者情绪严重受挫，下补第二个缺口的压力相应增大。

　　部分基金及时安抚基民：观点仍然不变，轻指数重个股前三季度将成为主基调，随着国家固定资产投资刺激计划真正落实到实体层面，相关受益行业及个股将在数据环比好转的带动下获得超额的收益。

　　回过头来看看倒春寒，其形成的原因其实并不复杂，它既是一种天气现象，也是人类的一种心理现象。我们可以留意，在倒春寒的这段时间里，人们一般都会比较郁闷。春天是个气候多变的季节，虽然逐步回暖，但冷空气活动的次数较为频繁，过早脱去棉衣，一旦冷空气来袭，可能会一下子适应不了，身体的抵抗力也会下降，很容易着凉感冒甚至发热。眼下大家都眼巴巴地等着春天来临，前几天曾听到春雷的轰鸣声，它确确实实地告诉人们，不管目前气候如何变幻无常，春天还是在渐行渐近。笔者从内心希望股市也能像气候那样，从残冬尽快进入万物复苏的春天，尽快从“倒春寒”的逼人寒气中走出来。衷心希望下一波行情来临时能得到基本面的支持，能有更多的资金来推动，当然也希望国际金融危机有好转的迹象。(本文作者为著名市场分析人士)