据晨星数据显示，去年最牛股基“泰荷”今年排名居后，去年业绩垫底中邮系基金今年名列前茅

　　1月份以来股市的一波“小牛市”，使得股票方向的基金纷纷扬眉吐气。但快速上涨也使得基金业绩出现极端分化，当市场快速转变之际，基金的业绩表现也开始转变，有的咸鱼翻身，有的跌落谷底。

　　据晨星数据显示，截至上周五，去年最牛的泰达荷银成长，在晨星基金评价系统的222只股票基金中排名213位，而去年业绩垫底的中邮系旗下股票基金，今年头两个月则业绩居于前列，其中中邮核心优选业绩第一。

　　晨星数据显示，截至上周五，泰达荷银成长今年以来的净值增长为11.32%，而中邮核心优选的净值增长为36.88%。同期沪指涨幅达到23.6%。

　　如果纵观这一波“小牛市”中领跑的基金，除了少数基金外，几乎没有去年业绩突出的基金。比如今年排名前列的中邮、光大保德信、广发旗下的基金，均为去年业绩落后的基金；在快速转换的情况下，投资者如何抉择？

　　- 典型剖析

　　中邮核心 败在高仓位，成在高仓位

　　今年增长36.88%的中邮核心优选，去年的业绩是缩水61.62%，位列股票型基金的后10位。一贯高仓位是其主要特点。去年第四季度报告显示，该基金2008年末的基金仓位是90.42%。

　　由于去年一年长时间坚持高仓位，中邮核心优选也遭受投资者的质疑。过去一年的行情中，沪深指数一路下跌，仓位成为决定基金表现的主要原因，但从去年全年来看，中邮旗下基金一直保持较高的仓位，致使该基金名列股票基金最后十名。

　　从1月份开始，高仓位在反弹行情中显现出其特点。从去年第四季度报告看，中邮核心优选重仓制造业和地产，在今年头两个月，沪深A股在流动性的推动下，受益于政策激励行业涨幅居前，中邮核心优选重仓的两个行业的股票上涨迅猛，中邮基金因此受益。

　　另外，在中邮核心优选的选股策略中，“核心”和“优选”两个概念使得基金在风格变化时没有太多牵挂，可以迅速地更换风格，寻找预期收益更高的品种。

　　荷银成长 受限契约风格难转身

　　泰达荷银成长基金是一只明确约定好投资范围的基金。根据契约，该基金80%的股票资产需要投资在电子、信息技术、传播与文化、医药与生物制品4个成长行业中。从去年第四季度的报告看，其在电子信息和医药行业上重仓。

　　这意味着，这只基金最多有20%的股票资产配置在其余的行业上。这时的泰达荷银成长在风格转换时，不得不面对暂时落后于其他基金的局面。

　　在2008年，泰达荷银成长在仓位与不少基金类似的情况下，由于坚守在限定的成长股中，这些股票的跌幅低于市场平均水平，具有较好的防御性；加之仓位控制较好，荷银成长取得了较好的成绩。

　　但在市场风格变换时，泰达荷银成长的投资范围仍然限于契约约定的投资领域，其他行业对于基金净值成长的贡献太低。

　　- 市场亮点

　　适时建仓 次新基金回报超10%

　　相比之下，去年11月份、12月份以及1月份成立的基金，在这一轮“小牛市”中表现出色。这些基金完全有时间完成建仓，赶上牛年的上涨。

　　其中去年11月28日成立的建信核心精选，截至上周五实现13.13%的回报，去年12月30日成立的广发沪深300指数基金，截至上周五实现24.10%的回报；1月21日成立的上投摩根中小盘，到2月16日，回报就超过10%，截至上周五，仍取得了10.2%的收益，在1月份成立的基金中领跑。

　　对于1月份成立的新基金来说，建仓的速度成为左右基金表现的主要因素。净值数据显示，上投摩根中小盘在成立后第一周净值涨幅仅有2.8%，大幅落后于沪指9.57%的周涨幅，这意味着这只基金的主要仓位是在2月份的第一周建立的。一周内完成快速减仓，既是小规模基金的优势所在，也体现基金经理对于市场的准确判断。

　　上投摩根中小盘基金经理董红波说，2009年会真正考验基金公司投资选股能力，以研究见长的基金公司将有机会把握结构性的投资机遇。

　　如果将次新基金的群体扩大，其表现也可圈可点。部分次新基金半年的业绩超过30%。但这些基金业绩表现良好的原因则与上投摩根中小盘基金相反。嘉实研究精选、银华领先等次新基金在2008年11月份之前大多采取延缓建仓的策略，由于新基金的建仓期最长可达6个月；而在11月之后，这些基金开始建仓。

　　以次新基金中规模稍大的嘉实研究精选为例，第四季度其仓位达到77.78%，最近半年的收益率达到22.7%，而在去年第三季度，其季度末的仓位只有31%。

　　类似的情况也出现在银华领先上，该基金去年8月20日成立，目前累计回报已经达到23%，从其基金净值看，去年11月之前的净值几乎平滑如直线；其减仓多是在11月之后开始的。

　　风格灵活 小基金船小好掉头

　　从贯穿牛熊的基金表现来看，虽然不是所有小规模基金都表现出色，但表现出色的却多是小规模基金。

　　从去年第四季度的数据来看，目前股票型和混合型基金中，一共有102只基金(不计QDII)的规模低于20亿元，其中28只基金的规模在3亿元以下。从数据看，去年年中以来业绩优异的次新基金，以及一些变动灵活的老基金，均属于这一范畴。

　　如银华领先策略、天治创新先锋、新世纪优选成长等业绩优异的基金，从去年第四季度末的数据看均属于规模低于3亿元的阵营，而易方达中小盘、嘉实研究精选、华夏策略等均属于20亿元规模以下的阵营。

　　而此前变动的老基金，如华夏大盘在第四季度末也只有31亿元的规模，金鹰中小盘的规模则低于2亿元。

　　但小规模基金并不必然带来投资的灵动风格，比如前文所述的泰达荷银成长，其规模也在20亿元之下，但受限于契约，投资上的风格转换不如其他基金灵活。

　　从跨年度的表现来看，大规模基金多数表现平平，且易出现失误。在牛熊市场中表现均可的大规模基金中，只有华夏红利和兴业趋势两只，这两只基金的规模均在百亿以上。

　　国金证券基金研究中心总监张剑辉指出，在目前阶段，建议投资者适当关注行业轮动明显、风格转换灵活的中小规模基金以及重配产业振兴计划受益行业的基金。