送走了2008年股市的惨烈下跌，从今天起，我们又将进入一个崭新的投资年。回顾过去的一年，公募基金投资损失惨重，年终的排名，排的也是谁的跌幅最小。基金的操作手法、操作理念，以及管理体制，都为普通投资者所诟病。但新年还是为我们带来了新的希望，希望在农历牛年之际，能够冲出几只牛基，为基民减亏直至赢得正收益。

　　绝对收益才是真

　　早在2007年，曾经的“最牛基金经理”王亚伟就预判：2008年对基金经理最大的挑战是获得绝对收益。

　　一语成谶，刚刚过去的2008年，股票型基金没有一家取得王亚伟所说的“绝对收益”，而是全部折戟。亏损31.61%的泰达荷银成长最终获得股票型基年净值增长率排名第一，王亚伟的华夏大盘精选则以亏损34.88%排名第二。

　　全部亏损还奢谈“排名”？为了不贻笑大方，基金每年年底一定要进行的“排名大战”，在2008年年底也休战了。一方面，基金的确不看好经济走势，没有做市值的动力；另一方面，没有一家取得绝对收益已是板上钉钉，年底再怎么折腾也不能扭转这一事实，索性就不折腾。

　　其实，面对中国证券史上最大的一根年阴线，如果苛求股票投资方向的基金取得绝对收益，也是不现实的。但是结果又不得不让我们反思：难道在下跌市中，基金就不能合理避险吗？

　　泰达荷银成长的相对成功，一是规模较小，再就是控制了仓位。2008年三季报显示，该基金在上半年就采取了大幅减仓的策略，将仓位控制在70%以下，大部分时间维持在60%左右，避免了市场普跌造成的影响。到三季度末，其股票占基金总资产的比例仅为57.96%，债券占了28.99%，在股票型基金中股票仓位已经低得不能再低了。因为基金必须按照招募说明书的规定持有一定仓位的股票，一般在60%至95%之间。也就是说，即使基金经理判断出2008年股市的下跌，也不能抛空所有的股票，而是必须持有总资产60%至95%的股票，跟随市场无奈下跌；并且A股市场没有下跌时的对冲机制，只有上涨时大家才能赚钱，因此再精明的基金经理，在这样的制度面前也是无能为力。再加上干好干坏一样收管理费的缺乏激励机制的管理，泰达荷银成长这样的基金，的确算是很难得的了。

　　制度的缺陷，加上天不作美，2008年的确令基金们很郁闷，不过我们对2009年仍旧抱有希望，“保八”的政策预期，新中国成立60年大庆，特别是已经有了65.39%的最大年跌幅，相信2009年的K线即使收阴，也不会是那样的巨大。因此在2009年，农历牛年之际，我们期盼着能够冲出几只牛基，也企盼着良好的制度助推这些牛基的产生。

　　◎刘畅

　　新发基金中选牛基

　　近期的新发基金由于有法定的6个月建仓期，建仓行为比较积极，成为市场为数不多的做多主力。去年12月份以来，新发基金有7只，它们分别为汇添富价值精选、长城双动力、广发HS300、上投摩根中小盘、交银施罗德保本、长信利丰、华商收益增强，其中前四只为股票型基金，后三只分别为保本、债券和货币式基金。

　　按照半年的建仓期统计，2008年6-8月期间共有12只股票型基金募集金额152.6亿元，按照60%的仓位计算，12只股票型基金将带来近百亿资金入市。在政策利好频出以及市场的赚钱效应下，不少新基金都萌发了加仓冲动。

　　成立于2008年7月16日的友邦华泰价值成长，在12月份第一周大幅超越大盘涨幅，达到11.89%，成为期间涨幅最大的基金。此外，华夏策略精选和易方达科汇两只基金也表现出这种特征。成立于10月23日的华夏策略精选，由明星基金经理王亚伟执掌，11月份净值仅上涨1.1%，说明在成立之初，该基金较为谨慎并未大举建仓，而12月份的第一周，该基金净值上涨达3.36%。10月份完成封转开的易方达科汇，在12月份第一周大幅上涨，涨幅为5.95%。

　　鉴于目前这种股市运行态势，监管层如果能发行更多的股票型基金，由于其有资金和时间的压力，必须入市建仓，从而推动股价上涨，带动其他资金的活跃。这些新基金仓位可回旋余地很大，而且没有老基金的亏损包袱，因此盈利的预期更加强烈，牛年的牛基很可能从这些基金中冲出。

　　齐鲁证券 张雷

　　场内基金藏牛基

　　封闭式基金、ETF基金和LOF基金三类在证券交易所挂牌交易的证券投资基金，统称“场内基金”。和股票相比，场内基金交易免征印花税，比较适合做短线交易和适度波段交易；场内基金是价格交易，存在折价和溢价现象。ETF基金和LOF基金还可以套利交易。场内基金均是证券公司开展融资融券业务良好的抵押品，其抵押率超过股票。

　　●封闭式基金

　　关注点：分红、折价率

　　从2005年7月8日到2008年12月5日，25只大盘封闭式基金二级市场价格平均上涨357.57%(按照分红再投资计算)，同期平均净值增长率是169.87%，同期85只可比口径的股票方向开放式基金平均净值增长率是171.02%，封闭式基金相对开放式基金取得压倒性的优势。

　　封闭式基金由于规定了强制年度分红，税后投资收益率进一步优于开放式基金。目前封闭式基金还处于折价状态与价值低估阶段。2009年，封闭式基金在高折价优势、分红规则优化、交易制度改革、融资融券抵押品、股指期货对冲工具等利好因素作用下，二级市场投资收益率将继续大幅度超越市场指数和开放式基金，超额倍数有望在0.3-0.4倍。如果二级市场行情出现亢奋走势，不排除超额倍数扩大的情况出现。

　　在中长期持有封闭式基金的基础上结合交易免征印花税的特点，抓住结构性机会，在获取封闭式基金长期投资收益的基础上获取结构性超额收益。长期持有基金，但不是长期持有一只基金不动，而是要结合基金之间的估值差异做转换性交易。