人民币还会继续贬值吗？

　　★ 本刊记者 ／杨正莲

　　12月13日晚间，国务院办公厅公布了《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》(下称“意见”)。《意见》包括9方面内容，共30条。其中第一条规定，要实行适度宽松的货币政策，促进货币信贷稳定增长，以高于GDP增长与物价上涨之和约3个至4个百分点的增长幅度作为2009年货币供应总量目标，争取全年广义货币供应量(M2)增长17%左右。

　　广义货币供应量(M2)是中国货币政策的主要考量目标。2006年、2007年和2008年的M2增速目标均为16%。

　　2008年，货币供应量增速曾持续放缓。数据显示，中国11月末广义货币供应量(M2)较上年同期增长14.8%，为2005年6月以来最低增速，就在今年1月份M2增速还高达18.94%，为2006年5月以来的最高水平。

　　此际，通货紧缩开始成为新的经济风险。11月份的居民消费价格总水平(CPI)也连续第七个月回落至2.4%的涨幅，而11月份的工业品出厂价格也创出自2006年12月以来的新低。

　　为应对经济下滑和通货紧缩的双重风险，《意见》通过增加货币供应量来刺激消费，促进经济增长。

　　然而，适度宽松的货币政策是否能够奏效？M2供应量17%的增速意味着，贷款速度会很快增加，中金公司首席经济学家哈继铭认为，“货币增速过快，会造成人民币供给大幅上升，货币进一步贬值或者出现贬值趋势。”

　　贬值理由

　　人民币是否会继续贬值？

　　趋势目前尚不明朗。12月15日，人民币对美元汇率中间价为6.8442元，人民币对美元汇率中间价连续5个交易日上扬。而在此之前，12月1日，人民币对美元汇率中间价大幅下跌156个基点，报收6.8505元，这也创下2005年人民币汇改以来的最大跌幅。此后，现汇交易价连续四个交易日触及“跌停板”，这也是汇改以来的第一次。

　　2005年7月汇改以来，人民币兑美元汇价一直处于上升通道。中国外汇交易中心即期人民币兑美元交易价规定，在当日中间价的上下0.5%的幅度内波动。

　　人民币的突然贬值并非没有原因。

　　目前的判断有市场力量和央行干预两种。基于市场力量的观点认为：首先，人民币持续单边升值，短期内升值幅度过大，需要修正。汇改三年人民币升值超过了20%，尤其是今年8月以来，尽管人民币对美元的汇率基本保持不变，但以贸易加权计算的人民币一篮子汇率大幅上扬约10%。中国银行首席汇率分析师谭雅玲据此向《中国新闻周刊》表示，人民币汇率回落是技术本身调整和修正的必然结果，“持续的单边升值或贬值容易积累风险，都是不可持续的。”

　　其次，同期新兴经济体货币汇率大幅贬值，对人民币形成压力。8月以来，印度卢比与巴西雷亚尔对美元贬值近20%左右，俄罗斯卢布贬值幅度超过8%。同时，韩国、阿根廷以及东欧、东南亚等新兴经济体货币也均对美元贬值。在周边国家货币纷纷贬值的情况下，人民币贬值的压力加大。12月1日公布的采购经理人指数(PMI)表明，制造业未来前景灰暗，由于中国制造业在经济中的比重高达50%以上，对中国未来增长的担心导致当天开始人民币暴跌。

　　第三，央行大幅降息108基点，中美息差减少，导致热钱有流出的可能。

　　而外界猜测，人民币贬值预期已经酝酿良久。11月11日，央行行长周小川在巴西参加国际结算银行会议时曾放话：“不排除通过人民币贬值来推动出口可能性。”

　　11月17日人民银行发布的《货币政策报告》中，首次没有提及人民币稳定、可控汇率问题。而在汇改以后的前13次报告中，均有暗示人民币稳定升值的论述。这引起了市场对人民币贬值的预期。自央行的《货币政策报告》出台后，有关人民币贬值的讨论不断出现。社科院的一份报告也表示，人民币兑美元汇率应当下跌。

　　一些人则认为，人民币对美元跌停不完全是市场力量所致。

　　中国社科院世界政治与经济研究所国际金融研究中心秘书长张明告诉《中国新闻周刊》，从基本面上来看，“看不到”人民币对美元大幅度下降的理由，“不排除央行在市场上买美元抛人民币，放大对美元的需求，导致美元升值。”

　　他认为，这可能是央行释放出一种贬值信号，试探市场的贬值预期，“是不是央行在压力下要通过贬值来促进出口呢？从近一周的观察来看，我们还不能断定这一点，并不是说不可能，只是说现在还不能断定，还需要观察一段时间。”