输变电：

　　订单充裕企业毛利率或提升

　　“输变电行业中，特变电工、天威保变都被炒的太热。最近，我想去浙江上虞调研卧龙电气。将来铁路几乎都是电气化，公司牵引设备拥有较高的市场份额。”一位券商分析师近日告诉记者。

　　以4万亿元经济刺激方案为背景，输变电行业异常活跃。十项措施决定，今年第四季度，安排40亿元作为城农网建设和改造资本金，加上企业贷款，总规模达到约200亿元。

　　之后，国家电网和南方电网分别上调了明后两年投资额度的规划。11月14日，国家电网公司提出，今后2至3年投资规模将超过1万亿元，建设规模为110(66)千伏及以上线路26万公里，变电容量13.5亿千伏安。此次调整后，“十一五”后两年投资额增加2000亿元。

　　南方电网则决定明后两年进一步加大城网改造和农网完善的投资力度，初步计划每年新增投资约300亿元用于城网改造和农网完善，全网建设投资规模达到900亿元。

　　中低压和高压输变电设备企业都将从中受益。参照国家电网中西部城市电网具体建设规模，其中，新建与改造220千伏线路2072公里，变电容量1002万千伏安；新建与改造110千伏线路1708公里，变电容量470.55万千伏安；新建和改造35千伏线路36公里；新建和改造10千伏线路1877公里，配电容量95.86万千伏安；新建和改造0.4千伏线路297公里。

　　东海证券统计显示，上市公司中，特变电工、天威保变、三变科技都生产220千伏及一下各等级变压器。置信电气的非晶合金变压器将受益于城市配网建设。长征电气则生产城网建设用变压器有载分接开关和固封式真空断路器等产品。

　　高压输变电企业的受益更为明显。据了解，国网公司公布明后两年投资规划中，跨国、跨地区联网工程以及750千伏、550千伏主网架工程的投资额达到2400亿元，占比整体投资的20.68%。

　　公开数据显示，除了市场占有率靠前的变压器厂商，大多厂商的产品基本都是220KV以下。特变电工产品链齐全、产能最高，从配电变压器到特高压变压器，甚至包括了非晶合金新型变压器。天威保变在高压输变电设备上也有较大优势。

　　据悉，2008年7月以来，原材料价格均出现较大幅度回落。目前订单充裕的企业，在明后两年完成订单的过程中，可以在原材料相对较低的价格采购，这将较大幅度提高企业盈利能力，提升毛利率。高压输变电企业因为企业数量较少而受益明显。相对而言，中低压输变电企业，由于国内企业众多，竞争激烈，行业利润率普遍较低。

　　据江南证券统计，全国电力变压器生产厂约有2000家，2007年共生产各种变压器9.102亿kVA；国内有500kV级生产能力的厂家7家，其中能批量生产的有5家；能生产220kV级的厂家有25家左右；能生产110kV级的厂家有100家左右，其中年产100台以上的厂家有特变电工、天威保变、衡变、沈变、西变、华鹏等6家。

　　水泥：

　　中西部需求增长将优于东部

　　受水泥运输半径影响，投资新建公路的“沿线”企业受益会明显。

　　作为一种基础性建筑材料，水泥属于投资拉动型产业。水泥需求一般和国家宏观经济政策，特别是固定资产投资以及房地产建设有较强的相关性。

　　数据显示，今年10月份，全国城镇固定资产投资13318亿元，环比下降10.92%，同比增长24.39%。固定资产投资增速趋缓信号明显。其中，房地产建设的水泥消费在近年占全国水泥消费总比重30%左右。而今年1至10月份，商品房施工面积和新开工面积均处于下滑趋势之中。房地产投资处于低迷状态。

　　4万亿元经济刺激方案中，多项与水泥需求发生关联。交通运输部表示，预计2008年，全国的交通固定资产投资总量在8000亿元左右，明后年则会保持年均1万亿元的投资规模；住房和城乡建设部副部长齐骥表示，今后三年内需要新增200万套廉租房、400万套经济适用房，并完成100多万户林业、农垦和矿区的棚户区改造工程，总投资将达到9000亿元；水利部表示，明确今年四季度新增200亿元中央水利建设投资任务……

　　国元证券一份研究报告指出，2007年，我国每万元固定资产投资消耗水泥量不足1吨，考虑到4万亿投资以基建投资为主，预计将会带来每万元投资1吨以上的水泥消费量。

　　该报告统计，铁路建设将在明年拉动1.2亿吨的水泥需求；公路交通运输在未来两年提出1亿至1.2亿吨左右的水泥需求量；考虑到我国每年城镇新增住房约4.6亿平方米，年增加水泥需求超过1.4亿吨；灾后重建供需水泥在1.2亿吨左右；南水北调、西气东输等国家重点工程项目预计将带动近亿吨水泥消费。

　　报告认为，考虑到马上进入冬季，国内很多建筑施工项目不宜开工，而一季度又是水泥行业的传统淡季，这段时间可能出现水泥行业的探底过程，而行业景气回升的真正拐点可能出现在明年夏季之后。

　　业内人士认为，由于水泥行业进入门槛较低，价格的高低很大程度上决定了企业盈利能力的强弱，而需求则一定程度上左右了价格的走势。事实上，中西部未来固定资产投资增速明显快于东部地区，而这些区域人均累计水泥消费量低于东部区域，加上“十一五”期间淘汰落后产能比例较大，以及4万亿元经济刺激方案很大一部分向中西部地区倾斜，会进一步拉升地区水泥行业景气度。

　　以高速公路建设为例。国家交通部规划设计研究院副院长关昌余计算，要完成2008年第四季度至2010年高速公路网建设，至少需要水泥1.53亿吨。其中，华北地区最受益者或为冀东水泥。公司是华北地区最大的水泥生产企业，也是我国最早的新型干法水泥生产企业。北京、天津水泥市场年需求量3500万吨左右而产能只有1800万吨左右，况且北京、天津均已明确提出不再发展水泥项目，大量消费需求和市场缺口使北京、天津市场一直是华北地区市场争夺热点。公司在华北地区处于龙头地位，有明显的竞争优势。此外，赛马实业、海螺水泥、华新水泥都将受益于4万亿元经济刺激方案之下的区域性水泥需求增长。(记者 徐崭)