“现金为王”下的步步谨慎

　　“如果非要用一个词来形容我的投资，就是谨慎，谨慎，再谨慎。”赵晓的言语中已经没有以往多数PE狂躁的态度，他透露出了对投资更为理性的判断，“没有人不知道钱的重要性，这个时候，我们选项目会更加谨慎，成长性企业，发展路径正确，尤其是体现中国经济增长特点，受益于城市化、消费升级、产业升级和全球化分工的中国优秀企业是我们追逐的。”

　　而在投资人和资金的选择上，PE也将更加慎重，“要选择更加稳健的投资资金，而不是以往快进快出的模式，因为现在做项目，5年以上的等待期是非常普遍的。”一位业内人士告诉记者。

　　他指出，随着国家宏观调控对基础建设的投资力度加大，铁路，道路等基础建设相关的产业将有望成为投资热点，同时能源类，农业，生物也会值得关注。

　　“而对于有些PE而言，这个冬天也是抄底的好时机，价格低了，投资的成本也低了”，赵晓坦言，两年多前他开始真正涉足PE，但并没有真正在一级市场投任何一个公司的股权，他或许预料到了现在市场的走势。“现在正是我抄底的好时机”，他笑着说，“巴菲特也说过，在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪。”

　　“而目前从逻辑上讲，PE会根据国家政府的政策走。但企业生命周期，政策生命周期，市场周期实际上并不吻合。”他强调说，“当波动产生共振时，大家都去投了，过两年市场就不行了。”

　　“市场的洗礼作用是巨大的，经过这次调整，基金这个市场会有一个变化，一些真正有实力基金公司会脱颖而出，相反，一些冲动下激增的公司也会消亡。”赵晓微微沉思了一下说。

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　　欧洲多通过股权买卖实现资本退出

　　业内专家的共识认为我国的PE市场发展仍处于初级阶段，投机性大于投资理念，如何将长期投资理念运用到PE投资中，如何发展国内的PE市场，在日前的PE北京全球论坛上，国内外的PE界专家发表了自己的看法。

　　“当时在八十年代中国的VC就像美国几年前的状态一样，美国几年前在VC方面做了大概几十亿美元的投资，中国现在也进行几十亿美元的投资。”美国风险投资协会迪克森·多尔先生表示，“除了本国的政策，投资更要看全球范围内其他政府的政策，从而决定我们进入哪些市场。对于西方投资者来说，在亚洲新兴市场来进行投资还必须要了解本地的法律，有些文件还需要在海外法律之下进行制作。”

　　欧洲PE和风险投资协会的监督和公共事务主任玛丽·安妮可认为，PE投资不宜过度监管。“欧洲私募股权的确是受到监管的行业，但是我们的监管非常成功。它是建立在基金管理的层面上，同时监管官员和政府紧密合作，并根据经济形势进行及时变通。”他向记者解释道，“我们27个欧共体，在一些原则监管上，我们会要求一些行政方面的政策，而且这些政策要保持一致。”

　　据了解，欧洲风险投资机构每年筹资的750亿欧元，而且有25%是来自于养老金、基金的渠道，大概30%来自保险公司，银行低于15%，另外还有其他的一些渠道或者投资者。“比起法律，自律更能够帮助我们和政府以及机构投资者建立长期合作关系。”他表示。

　　与中国市场相反，欧洲私募股权大多通过股权买卖实现资本退出。3i集团执行合伙人克里斯·罗兰表示，在欧洲大多数私募股权退出都是来自于把被投资公司卖给战略投资者。“比如我们进去是少数股东，我们也可以把它卖出，甚至我们是多数股东时，也可以把它卖出，这样才能得到回报。”他随即解释道。

　　在采访中记者了解到，这几年在欧洲二级市场变得越来越重要，对于私募股权来说，将它的投资在二级市场进行买卖，已经变成非常重要的退出机制。“在欧洲进行IPO也有，但它并不是重要的退出机制，不像亚洲和中国一样，所以退出结构是根本性的不同，这主要取决于市场的成熟程度。”克里斯·罗兰说。

　　“在欧洲可以知道，我们可以得到同样风格的财务、法律或者环境方面的净值调查报告，”

　　克里斯·罗兰遗憾地表示，“但是在中国市场里，做净值调查和分析调查报告都非常困难。”

　　采访札记

　　风险资本退出机制亟待完善

　　私募股权基金在国内的发展如火如荼，还是面临着一些问题，其中最为突出的就是相关法律法规和风险资本退出机制的不完善。这种法律的缺失将直接影响私募股权基金的良性发展。

　　业内人士分析指出，融资、投资和退出是私募股权基金的三大运作步骤，我国私募股权基金依赖于投资企业的公开上市以实现资本退出，但目前在我国除了沪深两大交易所之外，尚没有运作规范的三板市场，增加了资金退出难度，减弱了基金的流动性。同时，由于法律框架和三板市场的缺失，直接造成了不少本土私募股权基金一直处于“两头在外”的尴尬境地，即对本土企业的投资，其设立与退出都通过境外渠道进行。

　　对此，专家建议，第一，完善相关法律法规建设，将其具体运作规范加以明确并对其积极引导，同时加快全国性的私募股权基金行业协会的建立，加强行业自律监管。第二，建设多层次的资本市场，完善退出渠道。加快多层次资本市场的建设，在现有的市场基础上发展场外交易市场，完善做市商制度、开辟创业板市场，让私募股权基金有退出渠道。第三，明确私募股权基金的投资范围和投资方向问题。前者可以考虑将个人投资者纳入投资范围，以增加个人投资者投资渠道，分散银行与股市的风险，而且可以填补银行信贷与证券市场的真空。后者要避免以股权投资名义设立的基金过多地投资于证券市场。第四，发挥政府在私募股权基金中的促进作用，例如引导基金等都是政府参与私募股权基金产业极其重要的形式。

　　目前中国政府对股权投资行业已经高度重视，有关领导多次批示研究支持该行业发展。据记者了解，此前为了支持股权投资行业发展，全国人大常委会在修订的《合伙企业法》中增加了有限合伙内容；随后国家发展改革委等十部委联合发布了《创业投资企业管理暂行办法》；发改委、财政部、商务部于近期再次联合颁布了《创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》；同时《股权投资基金管理办法》也正在拟定过程中。(张莫 杨烨 陈希)