刺激经济政策将有利反弹

　　⊙渤海证券

　　在国际经济环境依然恶劣，世界各国不断出台救市政策的同时，国内经济调控放松力度也不断加大。11月5日国务院常务会议确定了扩大内需、促进经济增长的十项措施。对于会议，我们认为“实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策”印证了我们此前对宏观政策调控由结构放松转为全面放松的判断。为了弥补外需不足，通过加大投入刺激内需无疑是目前的当务之急。

　　预期在宏观政策面趋好推动下，近期市场再次出现大幅深跌的可能性较小。而且前期我们根据A股市场历史市净率低点进行测算得出，沪指1550点附近将有强支撑，所以预计短期股指有望震荡筑底后出现反弹。就操作而言，我们建议投资者重点关注国家未来将有大量资金投入刺激景气提升的基建行业，以及支持农业发展、灾后重建、增值税转型改革等相关政策受益的行业龙头公司。

　　政策频出将进入抗跌阶段

　　⊙东北证券

　　第三季度中国经济GDP增长率仅为9.0%，中国经济存在“硬着陆”风险；上从上市公司业绩增长趋势图看，业绩增速最恶化的时候还未到来，这对市场反转预期产生较大压力。

　　国务院务会议研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。十项措施中我们认为其中的第9、第10两项对资本市场比较有利，即在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元；加大金融对经济增长的支持力度。

　　上周A股顶住了周边市场暴跌造成的压力，没有出现以往周边市场暴跌A股跟随大跌的现象，最后两个交易日的强势表现也为后市带来一线希望。

　　虽然目前尚不能确定市场已经见到阶段性底部，但随着不断下跌市场应该越来越接近底部，市场已经进入抗跌阶段。即便股指形成新的破位，这种技术上的破位也许是很好的中线建仓机会，因此投资者不宜过度恐慌，应以中线建仓思维对待市场调整。

　　期待风险间隔期间的反弹

　　⊙长城证券

　　当“大小非”减持压力、AH溢价水平拖累、经济衰退趋势等负面因素被市场所习惯后，新的因素将会决定短期市场波动。酝酿反弹的新因素归纳如下：1.经过年初下跌，尤其是10月份的快速下跌后长期投资的安全边际得到提升。2.三季报业绩超出预期恶化的风险得以释放后，处于风险间隔期的市场环境有利于形成反弹。3.救市政策从预期逐步转成现实，悲观情绪得已缓解。

　　对于潜在反弹的性质，我们定义其为风险间隔期的熊市反弹。目前经济寒流开始深刻影响到中国实体经济领域，对于危机我们不再是隔岸观火(欧美经济衰退)，而是不断身同其受。失业率上升、企业利润恶化、经济前景忧虑将会继续酝酿形成新的风险，进而反映在未来A股市场走势上。

　　中小盘股静待复苏的春天

　　⊙广发证券

　　首先，市场确实在过去几年出现过中小企业股票超越大盘股的行情，其优异表现具有高成长业绩支撑；其次，在经济调整阶段，中小企业盈利增速所受的冲击相对缓和，并且其杠杆率也维持在相对较低的水平。但是中小企业并不具备估值优势，仍存在一定估值溢价。另外，在经济步入衰退的时候，中小企业股票表现落后于大盘蓝筹股占绝对优势的上证综合指数。

　　通过对国内外中小盘股在一段时间内的表现观察，我们有以下结论：1.无论是成熟市场还是我国A股市场，长期来看中小市值股票的年均收益率均高于大市值股票的年均收益率；2.在成熟市场中小市值股票在经济繁荣后期或开始下行时，其优势逐渐减弱，而我国中小市值股票逐渐走弱的时期发生在经济衰退初期，也就是当前。

　　因此，综合考虑，目前并非是投资中小市值股票的好时机，静待经济复苏的春天。