对于投资银行来说，主要是通过从货币市场上短期融资或者通过资本市场筹集资金，由于缺乏足够的资本金和没有储蓄存款的支持，其流动性就凸显重要，面对瞬息万变的市场形势，很有可能出现支付危机。贝尔斯登、美林、雷曼等美国投资银行就是这方面的例子。这三家投资银行只是在短期借贷基础上维持着一个巨大的资产组合，随着市场信心出现问题，其信用迅速被瓦解和颠覆，它们随即成为被市场看空的对象，最终等待的是破产或被收购的命运。高盛和摩根士丹利也只有变成商业银行或者银行控股公司，才能够从法律上完全合法地从美联储拿到贷款或者流动性资金，从而避免破产或被收购的结局。

　　一般说来，在经营的安全性和稳健性上，商业银行比投资银行更有优势，因为商业银行必须满足巴塞尔协议中8%的最低资本金要求，而且有储蓄存款作为稳定的资金来源，加上各国银行监管当局都有一套严格的监管标准。在这里，我想特别强调一下“存款立行”对于商业银行可持续发展的重要性。对于我国的商业银行以及银行控股公司来说，要毫不动摇地坚持这个观念，重点抓好存款这项主业，不要过度寄希望于资本市场筹资，商业银行一定要做到“存款立行、风控保行、服务兴行、科技强行”。

　　警示之五，要当心高回报掩盖下的金融风险。近年来，在美国房地产市场持续上涨的形势下，金融机构纷纷降低贷款标准，贷款质量大幅下降。商业银行将次级抵押贷款证券化处理后卖给房贷融资机构，然后，房贷融资机构将买来的资产又进行证券化成为次级债，再卖给投资银行等机构。在房价上涨和低利率时代，没有人怀疑次级抵押贷款的质量，过长的信用链条问题被掩盖，投资银行的资产出售也相对容易，其信用支撑其在货币市场融资，流动性也不成问题，投行的暴利神话不断延续。但是，一旦情况有变，经济泡沫破裂，基础资产的风险就会很快传染到信用链条的各个层次。投资者为了自保，缓解流动性不足，纷纷收缩信用，出售资产，从而导致资产价格急跌、暴跌和金融危机。美国金融危机表明，当资产价格在上升过程中，风险被弱化和掩盖了，人们看到的只是经济的繁荣、投资金融衍生产品所带来的丰厚利润，而资产价格下跌时，绷紧的信用链条最终在房地产领域断裂，迅速向上游并通过各种渠道的债权债务关系向全球蔓延。因此，银行业金融机构始终不能忽视经济繁荣时期丰厚回报掩盖下的各种风险。

　　警示之六，要当心投资集中度过高带来的风险。现在，多数国家都将外汇储备投资于美元，一些大型国际金融机构在投资时也是以美元计价的资产为主。但是，以2007年4月新世纪金融公司的破产为发端，次贷危机在顷刻间爆发，市场信心迅速动摇。随着美国政府救市计划的实施，在接管“两房”以及通过动用政府资金解救其它金融财团之后，美国财政赤字快速增长，这必将进一步压缩经济增长和民间福利的空间，最终有可能造成美元进一步贬值和经济衰退，从而给国际投资者所持有的以美元计价的资产带来巨额损失。在经济繁荣时期，人们往往对金融体系的脆弱性缺乏认识，容易被一些经济繁荣的表象所迷惑。这次金融危机给投资者的一个深刻教训就是，投资者要更加注重投资结构的多元化，实现风险分散，防止资产过于集中于一个区域、一种货币而可能引发的风险。

　　警示之七，要当心在投资决策中过于依赖抽象的数学模型而导致的风险。不准确的投资模型，使得华尔街分析师、精算师忽略系统性错误，并在证券化分析、系统风险估算甚至违约概率计算上出现预测失误，最终成为导致这次美国系统性金融危机的一个重要诱因。数学模型依赖一些脱离现实市场条件的抽象假设和历史数据，因而只能在一定范围内作为投资决策的参考，不能作为投资决策的最终依据。数学模型是静止的，而资本市场是生动活泼、瞬息万变的。如果一味地依赖数学模型指导投资决策，就会无异于“刻舟求剑”。“舟”就好比是我们的金融资产，“水”就好比是我们的资本市场，金融资产这条“舟”每时每刻都在资本市场这个“水”中进退，它的价格和风险状况一直是处于变动状态之中的。过分依赖模型进行投资决策是不科学的，在实践中也是要碰壁的、吃亏的，我们必须对模型的计算结果给予科学的判断，这是一个科学的风险管理不能或缺的。

　　警示之八，要当心高激励离开合理边界带来的风险。有关机构的研究数据表明，2007年美国大企业高管薪水的水平是普通员工的275倍。这一比例，在大约30年前仅为35比1。金融机构对高管的激励措施往往与短期证券交易收益挂钩，在诱人的高薪驱动下，华尔街的“精英”们为了追求巨额短期回报，纷纷试水“有毒证券”，借鉴金融创新从事金融冒险。美国房贷机构、经纪公司将贷款发放给没有还贷能力的借款人，商业银行、投资银行则将房贷资产打包卖给投资者，重奖之下放弃授信标准。离开合理边界的高薪激励，是这场金融危机的始作俑者和罪魁祸首之一。目前来看，之所以救市措施没有见到预期成效，原因之一也在于没有能做到花钱买机制。在美国，许多民众认为，目前政府救市是由纳税人埋单，而没有涉及高薪激励和风险控制机制的改革。为此，美国政府救助大型金融机构时，对高管的激励性薪酬及税收抵扣等也提出了限制条件，以增强市场信心，恢复稳定市场秩序。任何行业的收入都要有一个合理的边界，不能离开相应的行业标准和适当兼顾社会公平原则。

　　警示之九，要当心背离服务经济职能带来的风险。美国金融危机之所以会发展成全球性金融危机，一个重要的原因，虚拟经济高度膨胀，虚拟经济与实体经济严重失衡。从上世纪80年代开始，美国把大量的制造业转移到了拉美和东南亚，而把美国本土打造成贸易、航运和金融等服务业中心，利用专利、标准和品牌等手段，控制着产业的高端，而后信息技术的推广使美国的虚拟经济达到巅峰。在本世纪初，美国网络经济泡沫破灭后，金融业加快发展，金融创新的衍生产品大量涌现。这些衍生金融产品不是出于服务经济社会发展之需要，而是发自金融机构甚至单个机构、部门、个人逐利之动机。这种金融活动搞得越多，危害越大。教训告诉我们，金融是第三产业，金融的发展应立足于市场分工，履行服务于实体经济和社会发展的职能，任何脱离实体经济和社会发展需要的金融活动都是没有希望的。

　　以上九个“警示”昭示我们：银行业金融机构要实现科学发展，必须尊重事物发展的客观规律，既要适度进行金融创新，更要注重风险管控，追求稳健的可持续发展路径。一句话，违背规律就要受到规律的惩罚，忽视风险就要付出代价！

　　(中国银监会副主席 蒋定之 根据蒋定之10月25日在江苏溧阳“天目湖中欧经济论坛”上的演讲整理)