为大小非平反：从“鬼”到“人”的艰难路

　　从一定意义上说，“大小非”其实本无罪，是局部流通转为全部流通的改革引发了市场供需失衡，“大小非”当上了替罪羊。

　　在市场下跌过程中，“大小非”减持问题先是被一些人炒作放大；继而三人成虎，“大小非”成了所有股市问题的替罪羊。股市跌破3000点之来，股市下跌一级，“大小非”罪加一等。但种种迹象显示，市场对“大小非”过分恐惧了，实际上其减持远没有想象的多。

　　6月10日，深交所发布一份研究报告显示，“大小非”通过减持股份卖出的数量十分有限，不是导致股市下跌的主要原因。2006年8月至2008年4月24日，深市主板“大小非”累计减持金额1006.37亿元，约相当于成交活跃时一天的总成交量，平均每月减持股份总量占交易总量比例仅为0.538%。

　　为增强“大小非”减持的透明度，7月21日，中国证券登记结算公司首度披露“大小非”减持数据：股改形成的限售股份共4572.44亿股，从2006年6月到今年6月底，共解禁842.96亿股，占总限售股份的18.43%。其中累计减持250.07亿股，占解禁股份的29.67%。如此减持数额，远不是市场难以承受之重。国资委主任李荣融此间也表示，国有控股是硬道理，大量减持的说法是炒作。

　　将“大小非”减持数据公开披露出来，部分减轻了对于解禁股的种种夸大传闻。但是，有关“大小非”冲击市场的说法没有就此绝迹。对于“大小非”的种种议论，其理论基础是“大小非”是不公平的发行制度的产物，即“大小非”股东都是以极低的成本获得股票，现在既然给予其流通权，它们必然不顾一切的出逃获利。为此，专家们提出了延长锁定期、征收暴利税、二次股改等等建议。

　　有关专家指出，“大小非”作为发起人股份，不可能与新购入股票的人保持同样的持股成本。股改契约规范了“大小非”流通的时间和方式，应当得到尊重。至于“大小非”流通可能增大市场压力，属于市场管理问题，而不是“大小非”自身的问题。

　　不过，把“大小非”持股成本作为说辞很有煽动性，容易激发股民的响应。从一定意义上说，这也是中国人“吃大锅饭”思想在资本市场上的一种折射。“大小非”其实本无罪，是局部流通转为全部流通的改革引发了市场供需失衡，“大小非”当上了替罪羊。

　　8月股市更悲情

　　尽管热风频传，但是，机构投资者却借机反向操作。前期被大幅炒高的奥运概念股率先下跌，并且是全线回调；大盘指标股也严重下挫。

　　8月8日，第29届奥运会在北京开幕。中国人期待已久的奥运梦终于成真。许多投资者期待股市红盘，一是应和奥运盛会的喜庆气氛；二是大盘已经下跌接近10个月，而经济基本面并未发生大逆转，市场有反弹的动能。

　　管理层采取相关积极措施，传递积极信号：

　　在7月21日中共中央召开的党外人士座谈会，胡锦涛提出，“引导资本市场、房地产市场健康发展”；“要加快完善资本市场体系”。这距离胡锦涛总书记在6月13日省区市和中央部门主要负责同志会议提出“促进资本市场健康发展”，不过39天。

　　7月28日至29日，全国证券期货监管工作会议在北京召开，尚福林在会议上作长篇讲话，强调“要坚持远近结合，继续强化基础性制度建设”(参见本报8月4日《六大环节力促股市“内在稳定”》)此前的7月18日，证监会恢复建立“每周新闻通气会”制度。此次新闻通气会上，证监会有关部门负责人就新股发行审核、基金是否“砸市”、“大小非”减持、股指期货、融资融券、创业板择机等问题发表看法。并且，这样的“新闻通气会”随后在每周定期举行；同时增加了不定期的新闻通气会和发布会。《证券日报》、《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》作为主要受邀媒体参加。

　　尽管热风频传，但是，机构投资者却借机反向操作。前期被大幅炒高的奥运概念股率先下跌，并且是全线回调；大盘指标股也严重下挫。8月8日(周五)当天，上证综指下跌4.47%；8月11日(周一)上证综指再度下跌5.21%。奥运会初期，大盘快速下跌，极大地打击了普通投资者的信心。

　　对于连续下跌的股市，管理层不断推出维稳措施。

　　与此同时，新华社在8月10日到21日的短短12天时间里，再次就证券市场发表4篇文章。中共中央直属的理论刊物《求是》杂志(2008年第17期)也罕见地推出一组主题为《坚定信心，推进资本市场的稳定发展》的专家文章，对市场稳定和治理提出了对策。从《人民日报》、新华社、《光明日报》以及《求是》杂志高度关注股市的动向来看，2008年下半年的中国股市问题已经不单单是一个经济问题了，而是越来越具有政治问题的性质。

　　中国股市重回发展大道

　　在中国资本市场改革开放和稳定发展的新旅途上，我们应当坚定不移地坚持市场化方向，同时坚定不移地坚持依据市场情况进行决策。

　　从8月初到9月上旬，市场如同患上“负面解读症”。对于任何关于资本市场的政策举措，都有一些所谓的专家学者、资深人士，从负面进行解读。这些行为扰乱了市场视听，投资者的信心不断遭到打击，经受着煎熬。

　　进入9月，美国金融风暴愈演愈烈，环球股市一片惨淡。美国、欧洲以及亚洲国家纷纷推出救市措施。如果说，国内专家和媒体在2008年3月争论“何谓救市”、“该不该救市”还有市场的话，在2008年5月争论“美国政府是救股市还是救经济”还有听众的话，那么，到了9月初，前述争论已经销声匿迹。

　　资本市场作为市场经济条件下资源配置的主要场所和标志性体系，稳定与否、信心充足与否，不仅关乎市场本身，而且当然的关乎经济全局。救股市与救经济，是正相关的而不是相背离的。面对复杂的国际国内形势，中央政府从6月份就着手调整具体政策，稳定国内经济和资本市场。可以说，9月18日推出三大组合救市政策，是酝酿已久、慎重抉择的结果。诚如温家宝总理10月4日在广西考察时所说,应对当前的世界金融市场危机,最重要的是把我们自己的事情办好,保持经济稳定、保持金融稳定、保持资本市场稳定。

　　有关观察家接受《证券日报》采访时认为，过去11个月中国股市暴跌，在一定意义上是“好事”，因为前期大调整预支了美国金融风暴的风险。

　　始自2008年的政策组合拳，是决策层紧密结合中国国情、稳妥驾驭国内外复杂形势在资本市场的务实表现，它掀开了中国股市治理的新篇章。中国股市作为“新兴加转轨”的市场，需要政策的调整，并且，政策调整的空间还很大。

　　“不管黑猫白猫，抓住老鼠就是好猫”，这一名言已经在包括美国资本市场在内的主要市场得到应验。在中国资本市场改革开放和稳定发展的新旅途上，我们应当坚定不移地坚持市场化方向，同时坚定不移地坚持依据市场情况进行决策。这既是经验，也是教训。

　　“9·18”组合政策带来了春天的消息，我们有理由期待中国股市又一个春天的到来！ (记者 董少鹏 彭春来 闫立良)