美金融监管何去何从

　　刘军红认为，美国金融监管存在制度滞后的问题。1999年后，美国银行法改革放开混业经营，这增加了银行和证券投资行并发危机的风险。

　　银行和证券投资行作为市场参与者，制造了大量金融衍生品，这些产品不断裂变，其风险越来越难以评估，政府监管部门因而也无从监管，其权力事实上被虚化。可以说，市场变了，但政府的监管未跟上。

　　中国社科院荣誉学部委员、美国经济研究专家陈宝森接受本刊采访时指出，自上世纪80年代以来，美国的金融创新加快发展，特别是金融衍生工具方面。衍生工具的目的是避险，分散风险，但其做法是本身不透明，缺乏监管，包括期货市场。以石油价格为例，今年7月国际市场油价每桶涨到接近150美元，完全是投机因素，这个投机就和管理的漏洞有关系，而漏洞又和政府的管理有关系。

　　陈宝森强调，这就说明一些金融创新如果没有监管，或者监管不力，或政府有意识无意识地帮忙搞一些漏洞，那么就等于玩火，后果不堪设想。给投机者创造了各种牟利机会，而不顾及整个金融的安全，“这是一个深刻的教训”。

　　陈宝森说，因为中国本身也是一个受害者，所以我们有理由要求美国来纠正这些错误。漏洞不堵上的话，问题还会再度发生，这对整个世界经济不好，对各国的经济安全也有影响。

　　花旗银行(中国)有限公司首席经济学家沈明高接受本刊采访时也认为，金融创新和金融衍生工具的发展，在一定程度上造成了监管跟不上，比如说资产证券化的过程，比如说金融衍生工具产品发展的过程，到底要求什么样的信息披露，到底要求什么样的监管，这方面确实有待改进。

　　不过，他同时指出，问题是，这些东西如果不发展，监管是很难改进的，也就是说监管如果太超前的话，就会扼杀金融创新；如果滞后的话就会出风险。如何监管得当，既不扼杀金融创新，又不出大的风险，实现这一平衡是很困难的。

　　陈宝森形容说，美国所谓政府与市场的关系，从来都是像过山车一样，松一阵紧一阵。如1929年大危机以前，那一段是所谓LAZYFAIR(自由放任到了极点)，结果出现了严重的大危机，之后罗斯福新政加强了管理，特别是不允许混业经营。但到了上世纪80年代，由于过于严格的管理也有副作用，就开始转向，好多产业包括银行放松了管理，到了80年代末，出现了储贷协会危机，也是房地产问题。但之后的几届政府还是主张自由放任的，所以上世纪90年代到本世纪初，所有的金融创新都出来了，监管也放松了，结果就捅出了次贷危机这个大娄子。

　　他认为，所谓亡羊补牢，美国政府显然会加强监管，但是美国一贯的基本理念和价值观，还是市场不允许政府有过多的干预，只不过是程度上的问题。

　　沈明高也认为，次贷危机后美国经济是否会趋于保守、政府干预是否会增加值得关注，但还不能下定论。

　　有分析家则预期，无论是麦凯恩还是奥巴马上台，政府都会加强在市场中扮演的角色。美国布鲁金斯学会高级研究员贝利说：“不少人对自由贸易、全球化及放宽管制产生怀疑，民情正倾向要求政府担当更积极的角色。”

　　中国无法退出的“游戏”

　　金融风暴愈演愈烈，对中国影响几何？中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室主任高海红接受本刊采访时指出，中国在这场危机中必然也是有损失的，而且金融危机这样一个很大很严重的震荡，伴随一种不均等效应，一些损失是无法估算的，像中国外汇储备的损失就是隐性的。她认为，这是一场中国无法退出的“游戏”。

　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭撰文指出，在本轮全球经济再平衡的过程中，美国市场犹如海洋，中国犹如漂流在海上的一叶扁舟，自身政策变化无法改变浪潮方向；美国房地产市场调整引发的金融危机，至少将对中国房地产与金融市场产生心理层面的冲击。

　　江涌认为，短期来看，中国的机构损失值得关注。在这方面监管部门应强化监管力度，强化信息披露。此外，中国也要有效防范热钱的大进大出，减少游资冲击的压力。

　　亚银高级经济学家庄健说：“由于中国经济相对较稳定，热钱将会涌入中国，但风险在于当(全球)情势稳定下来，所有这些资金将会再度流出。这会为中国的金融体系带来巨大震撼，有可能使中国变成下一个越南。”

　　江涌还提醒，中国的房地产业发展也要接受美国的教训，房地产泡沫不挤掉，对经济不利，但过快下跌也不利，要做到“有序下跌”，还要考验政府走“平衡木”的能力。

　　接受本刊采访的多位专家认为，短期来看，我国的机构损失、热钱可能大进大出、美元贬值、市场信心问题和外储稳定问题等都值得关注。但是更为重要和迫切的是，中国的出口形势必将雪上加霜，中国已经到了不得不改变增长模式的地步。

　　美国经济难逃衰退，日本和欧洲的经济形势也颇不令人乐观，中国出口导向型的经济将面临更大挑战。丁一凡认为，中国应尽快改变增长模式，“不变不行，事实上中国经济的适应能力比发达国家要高很多倍，目前的问题是政府在推动经济转型中应发挥更大作用”。

　　他指出，经济增长怎么转，朝什么方向转，政府应该给出更明确的信号，例如是不是可以通过税收和补贴等经济信号，引导市场投资环保和能源等行业。

　　刘军红认为，除了出口受到影响外，国内产业也可能受损。如果资金外逃，股市继续下滑，同时人民币升值、物价上涨，国家调控宏观经济形势的难度将进一步加大。在目前的情势下，中国政府应维护国内市场的稳定，进一步完善市场，并避免经济的剧烈波动。(记者皇甫平丽 李洁)