对话

　　以史为鉴 用正确的政策支持和引导股市

　　本报记者(简称“记”)：现在回过头看5·19行情，您作为监管者，认为最重要的经验教训有哪些？

　　周正庆(简称“周”)：最重要的是要以史为鉴，历史往往出现惊人相似，所以历史经验更值得注意，要善于学习和借鉴。

　　通过5·19和我之后的工作实践，我有两点体会。一是在建立和发展资本市场的重大意义的认识上，必然经历一个不断争论、不断探索、不断提高的过程。

　　对资本市场每个发展阶段存在不同认识，这是正常的。资本市场建立之初姓“资”姓“社”的争论；2001年，“赌场论”、“推倒重来论”的争论；后来，股权分置改革的争论；包括5·19也存在一场争论。但正是不同认识的争论、探索、提高，才最后推动了资本市场的发展。

　　第二个体会，我国与世界各国一样，资本市场发展过程中，不是在正确的政策和舆论指导下发展，就是在错误的政策和舆论干扰下发展。二者必居其一。对股市，尤其是不成熟的市场，必须精心治理；对投资者信心，尤其是在非理性下跌时期，必须精心培育。信心的树立，需要做很多工作，包括政策的支持和宣传舆论的培育。

　　记：对“政策市”的提法，您怎么看？

　　周：“政策市”的提法不准确、不全面。我曾说过，资本市场的健康稳定发展需要政府相应的政策引导和支持，尤其是我们的资本市场建立时间较短，所以更需要采取相应政策措施去不断完善。

　　纵观国内外，也没有哪个资本市场的发展能够离开政府的支持。欧洲最市场化了吧，可我到德国和瑞士去访问时，问他们对资本市场是怎么领导的，是否干预？德国和瑞士都表示，最近意识到资本市场的发展落后于英美，于是德国提出10点计划，瑞士提出了31条措施，这些都是政策，其中包括减免税收等等。

　　我一直在研究，是什么理论说过资本市场不能干预，而我们有人还要把它奉若神明？一干预就不对了？现在世界各国为防止经济衰退，对资本市场都在大张旗鼓地干预，又应如何解释呢？我查了查，“不干预”无非是美国两派观点中的一派。美国自由派讲，完全按市场规则，不能干预；另一派就讲，市场要干预，实际上凯恩斯开始就已经干预了，这把弗里德曼的观点已经驳斥了。到斯蒂格利茨，也是诺贝尔奖获得者，则坚决主张对市场进行干预，他甚至提出来，“无形的手是不存在的”。我们研究外国的东西，你总得把各派的观点都研究研究。把根源看一看，我们就应该从实际出发，该干预就干预。别听外国人说干预市场会怎么怎么样，哪个国家不干预啊?美国干预得比中国厉害得多。

　　记：如果现在干预，您认为干预的关键点在哪里？

　　周：要看病你得号准了脉，看大家希望解决什么问题。现在最希望用实际行动组织资金入场。

　　我一直强调要组织调度资金。现在，股指已跌破2000点，市盈率不到15倍，大家都说投资价值显现，理应投入资金买股票了，然而又都在那里观望，等待所谓的“底部”。

　　凡事要有度，行事要有准则。该不该组织资金入市，我认为要看是否符合四个“有利于”：有利于提高社会主义生产力，有利于提高综合国力，有利于提高人民生活水平，有利于创建和谐社会。应该拿出更大的勇气和魄力，统一认识，付诸行动。

　　(9月初，在资本市场持续低迷的情况下，本报请周正庆回忆了5·19行情经过。周正庆指出，“用正确的政策支持和引导股市”是5·19中得到的最重要的一条经验。9月18日，印花税单边征收、国资委鼓励央企回购增持、汇金公司入市三大利好齐出。9月19日，A股全线涨停。)(谢闻麒)

　　资料

　　关于“5·19”行情

　　1999年5月19日，沪深股市展开了一轮波澜壮阔的大行情，史称“5·19”行情。

　　“5·19”行情发动的当天，上午股市还相当平静，变化起自下午。大量涌入的场外资金不断推高指数，成交量大幅放出，以综艺股份、上海梅林为首的科技网络股领涨，市场骤然升温。此后连续3天，市场量能梯次推进，从75亿元到102亿元，再到145亿元。市场做多信心迅速膨胀，场外资金蜂拥入场，直到放出沪市单日445亿元的成交天量、指数上攻至最高1756.18点才告一段落。

　　“5·19”行情的发展过程中，经历了科技网络股、高科技股、银行股、除权股、权重股、绩优股等多个热点板块的猛烈炒作，几乎市场上95%以上股票的涨幅超过了50%，呈现出十足的牛市特征。可以说在“5·19”行情中，几乎所有的股民都赚得盆满钵溢。

　　“5·19”行情的导火索是当年中国证监会向国务院提交的“改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决证券公司合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金试点规模、搞活B股市场、允许部分B股H股公司进行回购股票的试点”等六项政策建议获得批准。而“5·19”前夕，媒体不惜笔墨接连在报刊头版对网络经济和典型网络企业进行分析，也为科技网络股行情埋下了伏笔。

　　“5·19”行情对证券市场的影响深刻，因为自1993年2月以来，上证指数在1558点以下整整徘徊了6年之久。“5·19”行情时，两市双双创下历史新高——1756点和520点。因此，有人指出，“5·19”行情所形成的历史性突破，在中国股市历史上绝不只是一次行情的概念，而是构筑了中国股市的新平台。

　　也正是“5·19”行情打下的扎实基础和对充沛资金的吸引力，其后，1999年底上证指数在再次探明1341点底部后再次爆发新一轮上涨行情。而且,这次行情走得更久、更高，从1999年12月27日的1341点一直涨到2001年6月14日的2245点，时间达1年半之久，指数涨幅在67%以上。