顺势探底回升力度视政策

　　⊙上海证券

　　我们认为，中国经济的长期发展不是因奥运而始，自然也不会因奥运而终。奥运不会成为经济分水岭，中国经济主要仍受宏观政策和全球经济走势影响。如果市场对未来大盘趋势的消极预期部分来自对奥运会后经济陷入低谷的担忧，我们认为这是一种缺乏依据的非理性表现。我们认为，对从紧基调的预期以及经济转型的不确定性结果，是目前大盘中期调整趋势延续的根本原因。上周市场在奥运行情预期失落中的情绪化杀跌，只是其短期外在表现。

　　本周如果没有实质维稳举措出台，市场将延续较弱的震荡态势。但如果有外力因素催化，出现较强的技术性弹升行情可能性较大。我们判断本周运行格局将顺势探底回升，但力度强弱将视政策层面的提示，大致波动区间在2300至2600点。

　　关键仍是对经济前景担忧

　　⊙广发证券

　　虽然上半年反应内需的名义数据仍高于去年同期水平，但根据我们的分析，内需放缓风险确实存在，这些风险尚未在宏观数据上直接体现的很大一部分原因是宏观调控的实施与数据出台之间存在时滞。我们认为，消费增速难以大幅提升，甚至有放缓风险，主要有三个原因：一、消费属于经济的终端部门，前端放缓有可能影响终端消费。二、居民收入仍较低，物价水平高企主要影响普通居民消费。三、社会财富现状导致居民消费难以大幅提升。制造业和房地产业是目前受货币紧缩影响最大的两个部门，其放缓将导致整个固定资产投资增速的放缓。这两个部门的股价已提前反应了这个趋势，表现一直弱于整体A股表现。因此投资者认为只要紧缩的货币政策一日不改变，未来投资增速回升时间将进一步推迟，经济转入上行周期的时间也将推迟。

　　由于市场对经济继续放缓的预期尚未扭转，我们认为股指继续维持低位震荡的可能性较大。

　　四季度企业利润有望回升

　　⊙申银万国

　　我们对下半年企业盈利环境的路径大致判断如下：(1)三季度：需求下行、成本下行，最终利润取决于两种力量的权衡；(2)四季度：需求回升、成本往下，二者是推动利润回升的双重动因。

　　从可比数据来看，上半年净利润增速为35.5%，增速略微低于一季度可比数据。二季度企业收入出现反弹，成为带动公司利润上升的重要原因，而投资收益下滑又是拖累公司盈利下降的另一股力量。随着中国石油、中国石化等相继公布半年报，预计净利润增速将有较大的向下修正过程。如果二者净利润增速维持在一季度的-40%,那么，我们认为上市公司整体利润有望达到20%的增长。但无论如何，需求回升仍旧是拉动二季度企业利润的很重要力量。

　　7月份PMI新订单指数大幅度下跌，首次向下突破50。新订单指数能够作为工业企业销售收入的先行指标，经验上判断，大约领先工业企业销售收入1-3个月左右，新订单指数下滑预示着三季度企业可能重新面临需求下行压力。但另一方面，7月份之后国际油价的回落也将使得企业毛利得到回升。因此，从某种意义上来说，三季度企业盈利环境与二季度恰恰相反，面对的是下行的需求和下行的成本，但最终利润同样取决于两种力量的较量。而随着四季度奥运负面效应消失、灾后重建效应初步体现，以及财政政策力度的加大，我们预计能够带来企业收入的上升。同时伴随着油价涨幅回落，成为推动四季度利润回升的双重动力。

　　靠自身力量难以走出困局

　　⊙中原证券

　　中国经济在2008年上半年开始减速，宏观调控政策已经发挥了较大作用，中国经过增长又回到了正常的发展轨道上来。我们预计进一步紧缩的相关政策出台的可能性不大，这有助于稳定投资者的宏观预期。

　　总体看来，虽然近期管理层发出了明确的“维稳”信号，但由于缺乏实质性的举措，使得市场预期落空，从而导致股市再度缩量向下，市场人气散淡。此外，本周将发布7月份宏观数据，市场对中国经济走向再度担忧，预计本周市场仍将保持弱势震荡探底格局，短期内股市很难依靠自身力量摆脱被动局面，建议投资者控制仓位，等待实质性维稳政策的出台，耐心等待进场时机的出现。

　　后市建议更多关注那些估值相对较低、成长性较好的抵御通胀的行业和个股。另外，以题材为代表的阶段性投资机会年内应该会不断闪现，类似于电信重组以及资产注入等热点题材均有望成为下半年的投资热点。

　　没有外力将难有大的作为

　　⊙国盛证券

　　大盘短线向下破位急挫后，我们预计在前期箱底区域仍有争夺，但没有政策外力，市场将难有大的作为。判断依据：在市场估值风险已经大大降低，政策面极力维护市场稳定的大背景下，奥运期间大盘持续杀跌动力应该不足，大盘短线走势仍有反复，大盘有望在箱底2600点区域展开反复拉锯。

　　本周有西仪股份、浙富股份上市交易，大盘股中国南车发行，还有保龄宝、奇正藏药等多只个股启动IPO，可见近期密集的新股发行节奏仍未减慢，从而对市场资金面构成较大压力。此外，仅宝钢股份一家解禁股市值就达1050.81亿元，占当月解禁股总量的41.49%，可见今年第二个解禁洪峰制约了行情向上发展。

　　近期煤炭股中的中国神华、国阳新能、平煤天安、中煤能源等；钢铁股中的鞍钢股份、宝钢股份、武钢股份等；房地股中的万科A、金地集团等机构重仓品种不断创出新低，表明机构资金仍然处于减仓过程中，加重了投资者的抛售气氛。