高分红行情难以昨日重现

　　大牛市中封闭式基金的出色表现给投资人带来丰厚汇报，但高分红过后折价上升，交易价格随股票市场下跌。2008年上半年封闭式基金累计分红828.47亿元，份额平均1.10元。高分红预期推动封闭式基金价值回归，引发2007年四季度起的封基分红行情。股票市场调整之初封闭式基金再创新高，成为调整市中一道风景。2008年4月封基集中分红时期，整体折价率下降至2005年以来最低水平；分红结束后，整体折价率迅速上升至2007年平均水平，在净值下跌的合力作用下，封闭式基金市场交易价格展开调整。

　　我们判断2008年下半年的股票市场是一个震荡的走势，封闭式基金净值也会随股票市场波动。截止到2008年6月20日，封闭式基金目前加权平均净值1.23元，13只封基净值跌破1元，平均可供分配收入仅为0.21元。震荡市中对于封基的业绩不能期望过高，2007年末至2008年初的分红行情难以昨日重现。

　　关注封基双回归的波段性机会

　　封闭式基金市场表现与股票市场直接联动，股票市场上涨推动封闭式基金净值增长，从而推动封闭式基金二级市场价格不断上涨；而股票市场下跌时，封闭式基金也在劫难逃。我们判断2008年下半年的股票市场是一个震荡市，投资者可以适当把握封闭式基金的波段投资机会。特别是当封闭式基金的整体折价率上升到2007年以来的上线水平，股票市场向好时，封闭式基金往往可能出现可操作的波段性投资机会。目前来看存续期在5-6年的大盘封基折价率较高，可择机关注其中的优质封基。

　　影响封闭式基金市场净值的除了股票市场表现外，基金管理人的管理能力是投资人选择基金的时候需要考虑的重要因素。结合我们一贯的基金选择标准：选择优秀基金公司管理的优秀基金，我们筛选出如下封基：基金科翔、基金科汇、基金科瑞、基金丰和、基金开元、基金兴华、基金裕阳、基金安顺、基金天元。投资者可在股票市场见底，封闭式基金折价率较高时，阶段性关注。

　　年内到期封转开基金的投资策略

　　2008完成封转开的基金融鑫和基金鸿飞没有演绎2007年封闭式基金退市前的精彩告白，基金融鑫封转开也没有像2007年封转开基金那样动辄募集资金过百亿，只募集到39.9亿。基金鸿飞则以大幅下跌谢幕，主要原因是股票市场调整，带动其净值下跌，影响投资者信心。2008年尚有3只封基将要在年底进入封转开程序。这三只封基上半年以来的整体折价率都保持在较低水平，其年内投资机会主要存在于股票市场向好带动其净值上涨的阶段性投资机会。封转开前的投资机会在于股票市场向好的背景下，封基停牌期间净值增长，而交易价格没有变化，导致其折价率上升，封转开之后投资者可以按照净值赎回基金，市场出现套利机会。2007年封转开前的高分红预期或大比例份额拆分方案推动封基上涨的机会，由于2008年以来股票市场整体调整，带动封闭式基金净值下跌而难以昨日重现。(长城证券 阎红）

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