热钱与通胀阴影

　　因担忧热钱会破坏中国政府试图抑制通货膨胀的努力而上调准备金率，是此次准备金上调的另一种解释。

　　截至4月末，中国外汇储备增加到1.76万亿美元。据《经济时报》6月15日报道称，截至4月末，中国共吸引了3240亿美元外来投资，这其中有1190亿美元，无论从国家的贸易余额还是合法的外国投资来看都是属于“无法解释”的资本。

　　热钱到底有多少？南京证券对此的点评报告称，市场对热钱涌入的渠道和流向没有一个清晰的认识。从2007年10月至今，股市持续下跌，市值缩水过半，房地产市场因二套房贷政策而成交量持续萎缩。两个市场似乎都未显示出热钱涌入的迹象，现有数据也很难证明热钱正大举入侵。而提高准备金率势必会限制投资，压缩信贷，进一步造成市场资金的紧缺，反而增加热钱涌入的积极性，因此不具有持续性操作空间。

　　另外，紧缩性的信贷政策使得企业再融资和企业融资成为不可能，资金链趋紧现象更加严重，并增加了小非抛售。比如，最近民生银行将持有的海通证券1.34亿股限售流通A股股票以11.68元，即低于6月12日收盘价26.81元近60%的低价起拍。

　　东海证券研究所、中国人民大学经济研究所联合课题组在6月中旬发布报告建言：“不要希望紧缩性的货币政策能够对物价上涨带来直接性的效果，也不要一国单独承担全球结构性价格调整带来的成本，货币政策的紧缩只能定位在预期引导的作用上，不宜进行持续的紧缩。”

　　“上调准备金不可能起到抑制通胀狙击热钱的作用。”吴晓求同样认为，上调准备金对抑制物价产生不了作用，根据表象下药治标不治本。

　　吴晓求认为，此次通胀与高油价有关系，目前的CPI上涨7.7%是一种假象，是人为控制的结果。如果与国际接轨，中国连100美元一桶都无法承受，更别说140美元一桶了。

　　但此前，央行金融研究所宏观经济分析小组撰写的《震灾不改经济运行趋势，宏观调控政策仍须稳定》报告仍然认为，目前宏观经济运行的最大风险，仍然是物价全面上涨的压力。应当灵活运用多种货币政策工具，继续实施从紧货币政策，并加强流动性管理。

　　数据显示，自2007年12月5日，中央经济工作会议定调今年需采取从紧的货币政策基调后，紧缩政策一直并未改变。预计本次上调完成后，冻结资金将超过4000亿元。

　　逆转信号不明

　　暴跌行情不仅令中小投资者找不着北，连机构也开始乱了章法。6月11日，基金席位出现流出迹象，QFII集中地——中金公司上海淮海中路营业部开始大肆抛售中国远洋、中国神华等股票。

　　“这些武装到牙齿的机构都出逃了，这说明经济基本面一定有我们所不知道的事情发生。”炒股10年的老股民黄福站对《中国新闻周刊》说，股市不可能走出独立上涨的行情，在宏观经济层面没有感受到明确的好转信号前，股市是不利于投资的。

　　“目前应该不会有什么救市方案出台，救市行情会面临短命下场。”董登新也表示。

　　中国股市如何走出困境？外部的希望是，弱势美元变为强势美元。6月3日美联储主席伯南克不同寻常地对美元的大幅下挫提出了警告。美国总统布什6月9日也一反常态主动提及美元汇率，表示美国将致力于维持强势美元。美国财政部长保尔森同时表示，不排除采取干预措施以稳定美元汇率的可能性。

　　美国经济占全世界经济总量30%左右。一旦美联储加息，美元走强，热钱就会逐步流出中国，大宗商品也会有所降价，国内的经济形势也会趋好。

　　东海证券研究所和中国人民大学经济研究所联合课题组的报告称，在外部环境恶化和国内政策调整的双重压力下，2008年我国经济将开始步入本轮经济周期的下行区间，预计增速放缓。

　　6月13日，中共中央、国务院在京召开省区市和中央部门主要负责同志会议。据参会的摩根士丹利分析师王庆透露，这次会议意外地未提“从紧的货币政策”。高层政策重点有了正式的变化，现在的重点已经从原来“防止经济过热和通货膨胀”，转变为支持经济增长和经济稳定，并提出要“促进资本市场健康发展”。

　　分析人士认为，这些政策层面的新变化，极有可能在未来刺激A股由弱走强，但目前态势仍不明朗。 ★

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