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　　中国股市走过的17年旅程中，一直没有摆脱“牛短熊长”的梦魇。化解优质公司供求失衡、完善退市制度，是本轮牛市能否健康持续，必须关注和解决的两个方面

　　12月10日，上证指数在中央经济工作会议后从紧货币政策的确立，与央行再次调高存款准备金率的双重压力下，小幅低开。但在一度回落至4990.72点后，反而震荡上行，最终收于5161.92点，将半年线稳稳地踩在脚下。这使此前还熊气弥漫的中国股市，感受到了久违的暖意。

　　然而从10月底至12月初的股市回调，让股民们仍心有余悸：股指一度下挫1300多点，个股股价跌得面目全非，不少股票被拦腰一刀，面对似乎绵绵无绝期的阴线排列，甚至有人判断市场已经由“牛”转“熊”。

　　在经历了一轮规模迅速膨胀的透支行情之后，中国股市的优质上市公司资源仍显供给不足，市盈率泡沫依然居高不下。此时，从紧货币政策十年来再次被祭出，股市将只能在从紧中缓进。

　　“牛市的进程虽然还将继续，但美国次贷危机，贸易摩擦导致我国出口增速放缓，上市公司盈利增速可能回落，中央将实行从紧的货币政策，股市风险加大等等因素，使得对未来的股市行情充满忧虑。”安信证券首席经济学家高善文对本刊记者说。

　　被快速膨胀透支的行情

　　2005年底启动的这轮大牛市，是以股权分置改革为契机和导火索，而火药则是中国经济发展过程中积累的过剩流动性，市场本身的内因则是之前五年的熊市，长期压抑的投资热情终于爆发。

　　今年已经55岁的退休工人刘慕芬，2000年入市不到一年，就赶上了长达五年的漫漫熊市。入市时的12万元投入，最低迷的时候市值仅余5万元。她一直咬紧牙关等待着股市转暖，让她攒了半辈子的钱解套。

　　但令刘慕芬没有想到的是，始于2005年7月以后的这轮牛市竟然这么牛。仅过半年，她的12万元投入就已经回了本。她毫不犹豫的又追加了8万元，到今年10月中旬股市出现大调整之前，她的账面市值已经超过了33万元，收益率超过60%。

　　股价的持续攀升，令中国股市的规模迅速“膨胀”。从2006年初至10月下旬股市调整前，沪深股市市值均已涨了近10倍。来自沪深证券交易所的统计数据显示，今年前9个月沪深股市的总市值增加了1.8倍。而截至11月，境内上市公司达到1520家，总市值近34万亿元，股市总市值全球排名第四，股票市场市值为GDP的163%以上。股市在很多人眼里已经成了疯牛。

　　“2007年需要有一次像样的调整，否则明年出现更大的泡沫和泡沫破灭就很难避免。到那时熊市真的就不可避免了。” 燕京华侨大学校长华生对本刊记者说，“因为这两年股市的增长大大超过了国民经济和企业盈利本身的速度，在一定程度透支了行情。”

　　当这一调整真正来临的时候，沪市股指从10月中旬的6124点，仅月余就跌穿了5000点，最低下探至4776点，是今年牛市行情以来，比“5•30”的暴跌更令人难以琢磨的宽幅震荡。

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