明年股市仍会是牛市

　　□本报记者 赵彤刚 北京报道

　　中央经济工作会议提出明年实施从紧的货币政策，我国经济将继续保持平稳较快发展的势头。分析人士认为，在经济发展持续向好的背景下，特别是在人民币长期升值预期下，明年股市仍将延续牛市进程，但市场波动将加剧。

　　企业业绩保持快速增长

　　中央经济工作会议提出，明年要完善和落实宏观调控政策，保持经济平稳较快发展的好势头。把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，作为当前宏观调控的首要任务。“明年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，这些都符合我们的预期。”中金公司首席经济学家哈继铭表示。

　　一些专家预计，明年流动性将比今年有所收紧，贷款控制力度将加大，但投资不大可能大幅放缓。同时，预计通胀将有所放缓，消费增速有所上升，明年经济增长可能会呈现前低后高的局面。

　　今年第三季度，我国经济增长速度已出现放缓趋势，GDP增速由二季度的11.9%降至11.5%，工业生产及外贸顺差增速均出现下降。中信证券首席策略分析师程伟庆认为，一旦明年经济增长回落太快，宏观调控政策需要重新平衡。所以，从紧的货币政策会“紧”到何种程度，要视届时经济情况而定。在货币信贷从紧与稳健财政政策等“组合拳”配合下，2008年的宏观经济环境仍可推动公司业绩保持快速增长，并且这种增长的行业结构性特征明显。

　　股市震幅会比较大

　　在股市持续两年大牛市后，明年实施从紧货币政策对市场的影响引起各方关注。程伟庆表示，目前银行贷款已收紧，同时未来货币政策将从紧，这将会使明年市场资金面偏紧。不过，由于明年经济仍会维持快速增长势头，企业盈利尽管不及今年这样高增长，但降幅也不会太大，这将会对市场构成支撑。况且影响市场的核心因素还是自身估值水平，而不是外部因素。总体判断明年市场将延续牛市过程，股指仍有上升空间，但波动会比较剧烈。

　　一些机构对明年市场资金面已有所担忧。民族证券研发中心总助徐一钉表示，今年以来央行已经9次上调准备金率、5次加息，其累积效应会慢慢释放。尤其是明年红筹股有望回归，大盘股发行增多，IPO融资需求也会加大。同时，明年限售股解禁、定向增发股票及IPO战略配售股上市，都将对市场资金面构成压力。

　　不过，徐一钉认为，明年仍有一些有利因素支持股市走好。在我国不断加息而美国却在降息的情况下，中美利差逐步收窄。在人民币长期升值预期下，国际热钱也会加速涌入中国，这会部分弥补流动性不足。另外，国际投资机构仍看好明年的香港市场，港股走好也对A股起支持作用。

　　此外，宏观调控将促使经济发展方式转型，这会使一些行业出现新的发展机会，而部分行业将承受阵痛。“这种行业冷暖不均，将使市场呈现结构性行情。”徐一钉认为，一些周期性行业及低端产品出口企业，将受到宏观调控的影响。而地产、金融等受益于人民币升值的行业及消费升级行业的上市公司，明年将会有良好的表现。

　　“明年市场将难以再现近两年单边上扬行情，震荡幅度会比较大。”徐一钉认为，尤其是下半年奥运会结束后，市场面临的不确定性因素较多。明年股指整体波动区间为4300点至8800点，而结构性行情将导致股票分化明显。

　　近期随着市场持续回调，股市整体市盈率已回落到36倍左右，部分股票已呈现估值优势。事实上，基金在前期高位有所减仓后，近期开始逢低买入股票。据测算，基金仓位已由前期的70%左右，回升至上周的80%左右。

　　宏观调控 提供股市结构性机会

　　□本报记者 余喆 北京报道

　　一些基金经理认为，明年宏观经济仍将保持较快速度增长，上市公司业绩增长仍可期待。在加快转变经济发展方式和结构调整的背景下，明年市场将会出现结构性机会，消费、服务类行业将会受益于鼓励消费的政策。

　　“中央经济工作会议为明年经济工作定下的基调基本符合我们的预期。”泰达荷银首席策略分析师尹哲认为，明年要实施从紧的货币政策，但具体的政策仍将视国际环境的变化而定。如果明年上半年美国经济没问题，中国出口仍然很旺盛，流动性的问题仍然很突出，宏观调控势必将从紧。但如果国际经济出现衰退，宏观调控政策可能将重新平衡。

　　国泰基金高级研究员范迪钊分析认为，货币政策由稳健转为从紧预示着明年控制流动性力度将会增强。明年监管机构抑制新增贷款规模的力度将更大，以往通常是下半年才开始压缩信贷增长，明年可能从一开始就不会放松。实际上，今年四季度调控的迹象就已经很明显。

　　尹哲说，投资者无需对明年的市场太过悲观。尽管国际经济受次贷危机影响存在很大不确定性，但国内经济环境和政府灵活应对的政策仍可以保证经济增长。由于大家的预期可能变化比较大，因此明年股市的波动可能也会比较大。

　　“明年市场可能出现先扬后抑的走势，一方面是由于国际市场较大的不确定性，另一方面新股发行、大非解禁可能会对资金面产生影响。”一位基金经理表示。

　　尹哲认为，我国经济发展过程中的主要问题是结构性问题，因此中央经济会议中提出要调结构、促平衡。在这一过程中，明年股市将会出现比较多的结构性机会，例如科技类、新能源等板块存在机会。而范迪钊认为，在鼓励消费的政策引导下，消费、服务类股票会有比较好的机会。

　　尹哲说，“需要格外关注财政政策，其资源配置、收入再分配的作用将会有比较明确的导向性。”范迪钊也认为，在关注民生的背景下，社保、医改等方面的政策变化可能会给医药行业带来新的机会。

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