二、我国金融市场发展的宏观环境分析
(一)我国宏观经济运行与金融市场
2006年，我国国民经济继续保持平稳较快发展，经济发展总体形势良好。固定资产投资增速高位趋缓，消费需求增长加快；居民收入、企业利润和财政收入均有较大幅度提高；价格走势总体平稳；货币供应量和金融机构贷款总额持续增长，贸易顺差不断扩大，外汇储备继续增加。
2006年我国实现国内生产总值(GDP)20.94万亿元，同比增长10.7%，增速比上年提高0.8个百分点；居民消费价格指数(CPI)总水平上涨1.5%，比上年降低0.3个百分点；贸易顺差1775亿美元，比上年增加755亿美元；城镇居民人均可支配收入11759元，扣除价格因素，实际增长10.4%，比上年提高0.8个百分点。全社会消费品零售总额7.6万亿元，同比增长13.7%；固定资产投资增速高位回落，全年全社会固定资产投资为11万亿元，同比增长24%，增速比上年下降2个百分点。广义货币供应量M2余额34.6万亿元，同比增长16.9%，增速比上年降低0.6个百分点；全部金融机构本外币各项存款余额34.8万亿元，同比增长15.9%，增速比上年降低2.2个百分点；全部金融机构本外币各项贷款余额23.8万亿元，同比增长14.6%，增速比上年提高1.8个百分点；外汇储备余额达10663亿美元，全年增加2473亿美元。在我国经济保持持续快速发展的背景下，我国金融市场运行总体良好。
在我国宏观经济良好的发展形势下，我国金融市场资金相对充裕，市场交易较为活跃。国民经济平稳较快发展和居民收入水平的提高，整个经济金融体系资金供求规模不断扩大，对我国金融市场快速发展起到了积极推动作用；国际收支顺差，国际储备大幅增加，导致市场流动性过剩和资金充裕；企业盈利能力明显增强，资本市场投资价值提高。我国金融市场不断发展，交易规模不断扩大，2006年，我国银行间同业拆借市场、银行间债券市场、股票市场、期货市场和黄金市场累计成交分别同比增长68.0%、70.6%、186.9%、56.2%和75.0%。
(二)国际经济金融环境与金融市场
2006年，全球经济继续保持了良好的增长势头。美国经济增长平稳有力；欧元区经济数据明显改善，增长前景有力；日本走出通货紧缩阴影，经济复苏形势乐观；主要新兴市场和发展中国家继续保持较为强劲的增长势头。美联储加息进入尾声，欧日货币政策逐步趋紧。2006年以来，美联储先后四次加息，联邦基金利率达到5年来历史最高水平5.25%；欧元区为抑制通胀小幅升息；日本央行结束实施五年的超宽松货币政策，重回传统的利率机制，并结束了长达多年的零利率政策。在此形势下，全球金融市场总体向好，美元相对欧元走弱，相对日元略有升值，全球股市大多上涨，市场利率总体上升；石油价格总体走高，黄金和铜等有色金属产品价格冲高后有所回落。
国际金融市场表现不一，总体向好。2006年以来，欧美股市在小幅波动中持续攀升，美国道琼斯工业指数、欧元区STOXX50指数和日经225指数分别上涨14.9%、10.0%和5.3%；新兴市场国家的资产价格全线飙升，其中股市上涨幅度最大；由于美联储上半年连续4次升息，伦敦同业拆借市场美元LIBOR一路上升，下半年受美联储暂停加息和经济增长趋缓的因素影响，在达到5.77%高点后缓慢下行，最终报收于5.329%，比年初上升0.49个百分点；汇市方面，美元跌势逐渐加重，2006年底，美元对欧元较年初贬值11.6%，美元对日元较年初略升0.93%；有色金属价格、国际石油和黄金价格猛涨后有所回落，波动剧烈。
总体看，近年来尤其是进入2006年以来，在全球流动性较为充裕的情况下，全球房地产、证券、黄金和石油等市场十分活跃，各类资产价格都出现了大幅上涨的行情。尽管各主要货币当局多次加息，但目前利率仍保持在相对较低的水平，全球流动性充裕的局面预计还要维持一段时间。在此背景下，大量国际短期资本在不断寻找投资套利的可能性。短期资本的大量流入，将进一步增加资本流入国的流动性，容易引起资产价格的上涨；国际资本的迅速撤离，又可能对这些国家的金融市场和宏观经济造成冲击甚至形成金融与经济危机。
随着金融市场一体化的发展，不同市场之间，包括国内市场与国际市场、金融市场与商品市场、资本市场与外汇市场，越来越一体化，投资者跨市场操作使得风险和危机在不同市场之间传导速度加快，传导渠道增多，加剧了动荡的成本。随着金融市场全球化的发展和国内外金融市场联动的增强，我国金融市场运行趋势也表现出了与国际市场相类似的运行特征。金融市场各类资产价格大幅上涨，有色金属期货、燃料油期货、天然胶期货以及国内黄金价格都出现了较大幅度上涨，货币市场和债券市场上，短期利率和长期利率均有不同程度上涨，且短期利率上涨快于长期利率，股票市场也出现了快速上涨，人民币在双向波动中小幅度升值。
三、进一步推动我国金融市场发展的思路
我国金融市场发展和建设所取得的成绩有目共睹，但仍然面临着不少矛盾和问题。这些矛盾和问题主要是：直接融资和间接融资结构不平衡的矛盾依然突出，银行贷款在社会融资总量中仍占绝对比重；市场发展不平衡，债券市场的发展落后于股票市场，企业债券市场发展相对滞后；信息披露、信用评级等基本市场约束和激励机制尚未完全发挥作用；金融产品的种类和层次不够丰富，市场的功能有待进一步提升等等。总之，金融市场创新和发展的任务依然十分艰巨和紧迫。
2007年，我国金融市场发展将继续把握发展机遇，坚持“创新、发展、规范、协调”，继续推动产品创新和对外开放，不断加强制度建设和基础设施建设，处理好市场发展与防范风险的关系，切实强化市场监管和市场风险防范，建设多层次金融市场体系，促进金融市场的全面协调可持续发展。
(一)加快推进金融市场创新
以金融产品创新为重点，依靠市场主体的积极性和创造性，继续大力推动金融创新，并建立金融创新的长效机制，进一步提升我国金融市场的发展水平。要适应金融业务综合化、金融活动国际化、金融交易电子化和金融产品多样化的发展趋势，大力推进金融市场创新。金融市场创新一定要从我国国情出发，根据需要和可能，积极稳步推进。金融市场创新要与加强金融监管相互协调、相互促进。
一是稳步扩大银行间市场创新产品的规模，稳步发展短期融资券市场，继续做好金融债、商业银行次级债、混合资本债等债券的发行管理，积极稳妥地推进资产证券化业务试点，推动银行间市场的快速发展；二是要加快黄金市场的产品创新，研究推出黄金衍生产品，积极探索黄金市场从现货市场向衍生品市场过渡的有效途径；三是要加大外汇市场创新力度，进一步研究在场外市场推出人民币衍生产品；四是支持证券公司进行产品、服务和组织创新，丰富基金产品类别，稳步推进封闭式基金转型的创新；五是以稳妥推出金融期货为重点，适时推出新的商品期货品种，更好地发挥期货市场职能；六是大力加强金融衍生产品的研发工作，确立金融衍生产品的发展规划，积极推动相关机构加快金融衍生产品的研发和技术准备。
(二)加强制度建设和基础设施建设
总体而言，我国金融市场仍然处在发展初期，大力加强制度性和机制性建设是解决我国金融市场问题的重要工作。一是要加强市场法律法规制度建设，巩固市场发展成果，制定相关的办法或规则，争取尽早出台《全国银行间债券市场债券托管和结算管理办法》、《同业拆借管理办法》等，尽快颁布《上市公司监管条例》、《证券公司监管条例》、《证券公司风险处置条例》等相关文件，进一步健全交易、信息披露、并购重组制度。二是要进一步完善行业自律组织的功能，充分发挥证券、期货、会计师、律师和信用评级机构等行业协会或自律组织的自律管理作用，协助监管部门履行职能，维护市场秩序，促进中介服务机构不断提高自身执业水平和公信力，使信息披露和信用评级等市场约束和激励机制真正在金融市场发展中发挥作用。
(三)处理好市场发展与防范风险的关系
有效的监管体系是维护金融市场良好秩序和促进金融市场长远健康发展的保障。要切实加强和改进金融监管，树立依法行政、依法监管的理念，通过实施有效的监管，努力提高市场的公正性、透明度和效率，降低市场的系统风险。同时顺应金融业综合经营的趋势，不断完善金融监管协调机制。积极探索功能监管的新思路，加强金融监管部门在统一金融产品标准、统一执法合作等方面的制度安排。推动市场协作监管机制建设，实现信息资源共享，提高监管效率，努力构建保障金融市场协调健康发展、有效防范化解风险的长效机制。要加强金融市场体系和跨市场风险监测指标体系的研究，建立起金融市场的风险预警体系，妥善处理推动金融市场创新发展与加强风险防范的关系。
(四)构建多层次的金融市场体系
多层有序、结构合理、运行安全的统一金融市场体系是金融市场快速健康发展的有力保障。我国金融市场的发展，要以推进产品创新和制度建设为抓手，以增强市场功能为着力点，加快发展和构建多层次的金融市场体系。要大力发展资本市场，扩大直接融资规模和比重。加快发展债券市场，稳步发展股票市场，积极稳妥地发展期货市场。同时，也要注重货币市场、外汇市场、黄金市场、保险市场等的协调发展，建立各市场之间稳定、规范、合法的市场准入和资金流动渠道，进一步提高金融市场的整体效率，充分发挥金融市场有效配置资源的作用。
当前要进一步推动债券市场平稳健康发展。在现代市场经济条件下，作为直接融资的主渠道，债券市场对于有效配置金融资源、保障货币政策有效传导、维护宏观经济健康运行等发挥着重要作用。以科学发展观统领我国债券市场发展全局，促进债券市场持续健康发展。努力扩大企业债券发行规模，大力发展公司债券，完善债券管理体制、市场化发行机制和发债主体的自我约束机制。要坚持创新理念，加强债券市场产品和工具的创新；建立规范的市场机制，包括债券发行的备案管理、信息披露和债券评级等；注重债券市场的协调和统筹，主要依托场外市场，促进场外市场与场内市场的互通互联；大力发展机构投资者，积极引入和培育证券公司、保险机构、基金等机构投资者；坚持市场化发展方向，充分发挥债券市场行业自律的作用。
当前要稳步发展多层次的资本市场体系。资本市场作为现代市场经济的重要组成部分，在一定程度上发挥着血液调节中枢的功能。发展多层次的资本市场体系，对于提高市场的筹资能力和资本配置功能，对于保护好市场、控制市场风险具有重大意义。要依托现有市场体系，逐步形成以交易所主板市场和中小企业板市场为主体，以场外交易市场为补充，各类市场内部合理分层的资本市场体系，并通过各层次市场的差别化制度安排，实现市场风险的分层管理和市场整体效率的提高。要稳步发展股票市场，积极培育蓝筹股市场，吸引优质红筹股回归，推出创业板以及加快全国性场外交易市场的筹建，完善股份报价转让系统。要以解决体制性、机制性问题为重点，加强资本市场基础制度建设，着力提高上市公司质量，改善上市公司整体结构，健全上市公司自我约束机制，严格信息披露制度。要进一步加强市场监管，切实保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，促进资本市场的持续健康发展。
(五)积极稳妥推进金融市场对外开放
要适应全球化和加入世界贸易组织的新形势，统筹国内发展与对外开放的要求，循序渐进、积极稳妥地推进金融市场对外开放。一方面，要提高法规和政策透明度，创造公平和可预见的市场环境，继续推动合格境外机构参与国内金融市场投资与融资活动，积极借鉴国际先进经验与技术，提高我国金融机构的竞争力，进一步深化交流与合作，扩大我国金融市场的影响力。另一方面，要搭建我国金融市场与国际金融市场的联通渠道与平台，积极利用国际金融市场资源，推动我国金融机构、企业与居民参与国际金融市场活动，促进我国金融市场与国际金融市场的融合，提升我国金融市场在国际金融市场中的影响与地位。适时适度地扩大对外开放，有利于进一步完善我国金融市场的运行机制和约束机制，不断增强我国金融市场在开放条件下的竞争实力和发展能力，为我国金融市场的进一步发展创造良好的外部环境。(完)
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