金融海啸中如何守护你的财富———

　　对于有产者来说，金融海啸就像一场梦魇。一波接一波，不分国家地区，不分市场产品。

　　资产的塌陷从地产到股票到债券到商品几乎无一幸免。以往理财的诸多观念，比如要进行资产不同市场间，不同国家间的配置理念，一一被打破。

　　面对这样全球化、系统性的金融危机，如何守护你的资产，如何让你辛苦一生的积蓄保值？理财时代专访光大银行财富管理中心总经理张旭阳。

　　●高杠杆化引发金融海啸

　　此次危机暴发表面看是次按引发，但它不是一个简单的产品和市场的问题，它实质标志以“美国消费、中国生产”为代表的全球化模式的终结。

　　在这次金融危机中，人们常常提到美国投资银行“贪婪”以及其后的高杠杆率。其实不只是投资银行，商业银行通过次按以及其他不良资产的资产证券化过程，也扩大了表外资产的风险程度。除了金融机构，美国经济也是建立在高杠杆，或是建立在负债基础上的。家庭消费是推动美国经济增长的主要动力，但这种消费实质是建立在负债的基础上，建立在以负债购进的资产未来价格上升的预期基础上，即借钱买资产，以资产升值实现的现金流来支持消费。当资产价格的泡沫破裂后，消费增长的基础也就不存在了，并会以更高的比例萎缩。以2007年底的数据看，美国家庭负债占美国GDP的95%以上，企业负债占GDP的70%，金融企业达到100%，政府负债占55%，其整体负债是其GDP的3.2倍左右。

　　因此，可以说美国消费是建立在负债，建立在高杠杆化基础上的。而“中国生产”除改革释放生产力能量外，在一定程度上也是以压低包括劳动力、土地、能源、环保、未来福利待遇等在内的要素价格为代价，取得价格上的比较竞争优势以扩大出口。随着要素价格逐步回复合理水平，价格上升必然带来通货膨胀的压力，随之而来的货币政策紧缩又终究刺破美国资产价格的泡沫。而当美国房地产价格上不去后，杠杆断了，危机就此暴发，其背景是原有的全球化经济模式出了问题。因此，这次由美国次按危机引发的金融危机必然会影响实体经济。

　　●小概率变大概率不同市场同遭灾

　　这种金融海啸可谓百年一遇，很难以判断下一步走势。在此情况下去做理财，难度很大，美国的投行银行等金融机构不是看不到这种事情，不会投资理财，他们只是忽略了小概率事件的发生。大家都按正态分布去设置自己的投资模型，经济模式出现问题就使小概率事件变成大概率事件。以前投资认为商品、股票、另类投资与债券相关性低，讲资产配置，要把鸡蛋放在不同篮子里，但当所有人都投了不同产品，当人们某一产品受损时，就必然会收回其他市场的风险投资，金融资产在不同类型的市场间迅速传导，危机也就跨越市场。

　　●理财需要现实的态度

　　在这个时候谈理财，首先要理清一些概念。

　　理财是保护，第一要允许短期损失，要从长线配置资产。怎么样才能够允许短期损失，就是不要借钱去投资。二是投资越简单越好，看得懂的才是最重要的。储蓄存款是最看得准的，也是变现损失最小的种类，即使提前支取，只是损失些利息。因此存款一定是资产配置中的一部分。三是固定收益产品，股票等，要按经济周期并结合你自己的生命周期的不同阶段来分配原则。四是每个人都要给自己设定止损和止赢点，2007年如果你的止赢定为收益20%，就会避开许多风险。

　　理财是人生规划，它与人们的生活定位、生活态度有关，不想一夜暴富的人就不会去买彩票，因为买彩票和撞车是一回事，都是小概率的事情，不太可能发生。

　　这个时点，也有人说要用时间换空间，跌了就拿着，这也是有问题的。这个市场的底到底在哪里，不知道，目前还处于一个动荡转折期，许多专业投资者都没有避开，投资者要现实一点，所以理财要有一个现实的态度。

　　●相信中国看好人民币资产

　　一边是金融海啸望不到底，一边是通胀，虽然回落但仍是负利率。做投资亏损，不投资，也是亏损，如何办？

　　我们的建议是长期投资，进行资产配置。投资者要关注人民币资产，关注本国经济。一是国内外市场的相关度比较低，中国金融市场相对隔离，而且相对全球的经济体中国还是健康的，中国有资本项下和贸易顺差双赢余，这次十七届三中全会后政府准备进行的土地改革，还会将土地价格调整到合适的价格，理顺要素价格。

　　目前还很难判断海外市场是否到底了，目前有些机构投资者也有个人投资者想抄美国的底，经常会问是否可以购买QDII产品，我个人觉得有些远，即使资产价格回升，中国的机会更稳定一些。

　　在产品选择上，可以配置一些稳健产品，固定收益产品。如果未来收入稳定，还可适当关注人民币股票，A股H股均可，可以通过基金银行的类似产品，银行会提供保本结构化产品，与股票的表现挂钩即可以满足本金保护前提下，进行股票市场的投资。

　　●“涉外”产品要区别对待

　　在此次金融风暴中，有些“出海”的产品风险不可控？张旭阳介绍说，涉外产品主要是两类，一类是结构化产品，一类是QDII产品。

　　结构化产品都有相当保护，部分银行QDII也提供到期保本机制。银行的结构化产品，本金在国内，做存款或者投资票据，收益在海外做期权买卖，也以买权为主，损失最多收益金，或者银行拿5%本金去投资，最多损失这些，产品的风险可控。每个产品根据公式，会告诉你最大亏损是多少。不存在风险不可控。

　　QDII产品是主动管理型产品，投资海外市场，这类产品要看其投资标地是股票、商品还是债券，它的净值随基础资产的价格变动而变动，这个底目前基本也可以看到了。

　　●银行是理财产品最丰富的超市

　　今年股市不好，但银行的理财市场比去年好得多，这主要因为银行的产品线长，涉及境内外，不同市场间，交易所，银行间市场均可以做，同时可以因需而变，因市而变。比如打新股产品，在中石油上市前基本可以保证一个比较好的收益水平。2008年以后就不行了，因此，银行大都推出固定收益理财产品，投资于债券或银行的信贷资产。光大现在有做债的产品，4月15日成立的稳健一号，就是光大自己管理的一个固定收益投资的开放式理财产品，每月开放一次，投资者以净值认购或赎回。目前净值已达1.04，年化收益8%左右。管制套利是银行理财产品的重要收益来源之一，使得大众投资者进入到以前无法企及的投资品种或金融市场，这也就使银行理财产品的市场接触度广，能够在不同的市场环境与经济周期下，在更广的范围给投资者提供配置资产的机会。今年很多银行固定收益理财产品销售情况很好，产品通常十几分钟就卖完了。在理财资源有限，规模紧张的情况下，银行需要把额度留给核心客户，核心客户稳定下来，提高黏合度稳固客户。

　　●信贷理财类产品中国不同美国

　　今年上半年银行理财产品1.3万亿，50%左右是信贷类理财产品，从产品设计上看，信托贷款类理财产品，没有担保，本金也有可能有损失。但从各行实际来看，主要销售行工行、建行、招商、光大，都是拿最好的信贷产品来做，在风险控制上都很严格。比如光大，尽管投资者承担理财产品的风险，但从“做负责任的理财银行”角度出发，我们请专业的信审部把关，严把信用风险，在内控流程上，防止等级较低产品包装成理财产品，卖给客户。

　　当然也有声音说，这是变相扩大资产管理规模。但中国的这种产品与美国次按不一样，美国是在信贷宽松的情况下做的产品，是将不良贷款包装制作成证券化产品。中国是在信贷规模紧缩情况下做的，我们用的是好资产，杠杆放大作用也小。

　　中国上半年是双防，下半年一防一保。货币政策与宏观调控起变化，市场也会及时变化，上半年理财产品缓和了信贷紧张，现在经济进入收缩期，企业借贷意愿下降，借了钱干什么，内需出口不利，银行自己的贷款都可能用不掉，谁有意愿再发理财产品？也有可能银行要转而满足政府的财政需求，比如改造市政，解决临时财政等功能。(牛金荣）