去年底部分基金开始试探性加仓获利颇丰，近期股市震荡部分机构选择分红落袋为安

　　股市形势上周出现逆转，股指以连续两个交易日的大跌结束了春节以来一路轧空的强势上涨。这令节后一些快速加仓追涨的基金陷入尴尬境地。在判断市场短期多空格局可能发生转换的前提下，部分机构选择以分红的方式将短期盈利落袋为安。

　　抢跑基金踩准节奏

　　对于2009年的操作策略，金鹰基金的投资总监龙苏云判断，与2008年的仓位控制不同，今年的操作策略将重在投资选时和个股组合。

　　开年以来，市场的运行似乎也证实了投资选时的重要性。在市场徘徊犹疑中加仓，在放量激昂中果断减仓——“抢跑”成为年初基金操作的流行新趋势。

　　与去年基金一边倒地看空不同，今年以来，在对于后市判断的巨大分歧下，基金公司、乃至基金经理之间，多空观点一直泾渭分明。看多者着眼于国家振兴计划频出，实体经济现好转迹象，从去年底开始，这批基金便开始试探性加仓。春节之后大盘的连续上扬令这些“抢跑”基金获利颇丰。另一方面，看空者认为宏观经济仍然处于低迷境地，外围市场不景气，内需改善也不明显。但随着年后市场的逼空上涨，这部分基金也不得不被动加仓。

　　股指在上周的风云突变，使市场形势步入微妙阶段。尽管反弹中个股活跃程度不减，但是成交量的大幅缩减表明市场气氛已明显降温。

　　华安基金从去年第四季度就开始预言：可能出现一轮中级反弹，他们目前认为，第三个跳空缺口的回补预示了短线多空格局开始发生转换。行情主升浪告一段落，大盘短期将进入横盘震荡，指数调整幅度预计有限但结构分化加剧。

　　泰达荷银投资副总监史博也认为，由于短期涨幅过大，市场可能将经历一个震荡的过程。

　　一些及时介入市场从而分享了股指短暂而巨大的升幅的基金，此时选择以分红的方式将盈利落袋。例如从去年以来一路领先的金鹰中小盘基金，从10月29日到2月13日的净值增长达到了63.31%。2月9日该基金实施了10派0.8元的分红，从而锁定收益。去年11月21日才成立的国信“金理财”4号产品，三个月来，以20%的股票投资仓位实现了近10%的投资收益，国信证券也决定将这部分收益向投资者实施100%分红。

　　据了解，节后仅两周时间就有4只偏股型基金实施了分红。这与去年股票型基金因为全线亏损而颗粒无收的情况形成鲜明对比。天相投顾统计显示，截至2月13日，今年以来所有偏股型基金的平均收益已达20.27%。

　　市场可能进行结构性调整

　　无论是股指的大幅调整，还是成交量的显著缩减，都预示着市场进入了一个与节后强势上扬完全不同的阶段。短期市场可能出现怎样的变化？基金投资者又是怎样判断市场当前面临的多空因素？

　　友邦华泰价值增长基金经理汪晖的判断相对乐观。他认为：“上涨的条件依然具备。”包括：市场流动性依然充裕；估值短期内虽有提升，但目前来看仍然不算高。另一方面，市场对未来的信心正在恢复，近几个月的经济数据不断走好。“短期来看，问题不是特别大。”

　　华安基金认为，未来上行高度和延续时间取决于两大因素：实体经济复苏与市场预期之间的差异，以及信贷投放和流动性扩张的持续性。令人乐观的因素在于：实体经济的回升以及相当一批周期性行业经营状况的好转可能超出预期；市场情绪的亢奋还会持续一段时间；“两会”前后经济刺激政策的出台仍然可以期待。但不利因素在于，估值对市场的压制将开始有所显现，部分行业如有色、农业2009年PE高达43.4倍和36.3倍，相对于整体市场的估值溢价均达到了历史高位；股票供给存在阶段性放大的可能。

　　金元比联基金则认为，从年初这波流动性带来的“小牛行情”就判定牛年将现反转行情还为时过早，反弹更为理性。今年将是多空双方交织的一年，攻守兼备方为上策。

　　国泰基金也认为，今年我国经济运行的不确定性仍然较强，预计债券与股票两个市场的资产可能呈现互为相反的阶段性表现。

　　热点判断分歧较大

　　那么，市场下一步的热点可能出现在哪些板块？是小股票继续逞威，还是大股票后来居上？是周期性行业再接再厉，还是防御性行业卷土重来？从目前各家机构的观点看，投资者对后市热点的判断分歧较大。

　　泰达荷银的史博显然倾向于能从拉动内需中受益的消费类板块，他认为，能给居民带来生活品质提高的产品和服务必然在未来激烈的竞争中占据有利地位，提供这类产品和服务的企业也相应的具有投资价值。

　　国泰君安证券的策略研究团队开始建议，关注涨幅滞后板块，包括一些基本面相对确定的行业：金融、建筑、电力、食品饮料、医药生物、商贸零售行业。从存货深度报告来看，其不喜欢周期性股票。

　　但华安基金认为，短期内低估值的金融和消费品行业有希望保持相对强势或出现补涨，但基于本轮行情并非来自于盈利推动而是主要来自于预期推动的特点，防御型行业仍然很难成为市场主流。同时，投资者对中低价、小市值个股的偏好仍将持续。

　　金鹰基金的龙苏云则认为，一些行业周期拐点的出现也将明显改善A股市场的基本面，可在经济复苏先行反映行业上提前布局。根据经济复苏的进程以及市场预期的变化，动态调整各行业的投资评级以及配置比例，并从产品价格、库存、下游需求等各项先行和同步指标及时跟踪和洞察产业链中各行业景气度的变化和行业轮动的最新情况。

　　观点链接

　　信诚基金：

　　地方债发行利好债市

　　作为经济刺激计划的一部分，有关地方债即将发行的消息引起广泛的讨论。信诚基金副首席投资官、固定收益总监毛卫文认为，地方债通过国债的渠道发行，实际上降低了地方债的信用风险，发行利率不会太高，对于债券市场而言，增加了可供选择的新品种，丰富了投资工具。

　　对于后市债券投资，毛卫文表示，债券市场在二三季度会有较大的发展，低风险的债券型基金仍是投资者资产配置的首选。“全球经济仍在收缩，我国经济和物价下行，通缩压力较大，在保增长的目标下，未来降息仍是大概率事件”，毛卫文分析道，“考虑债市在经历一月份的大幅调整后，目前债市收益率水平与银行贷款税后收益率水平相当，债券不仅仅对银行、保险具有资产配置的价值，个人投资者也应该适当配置低风险的固定收益类产品”。

　　国泰金龙债券基金：

　　债市资金供应宽裕

　　国泰基金旗下国泰金龙债券基金将以2008年12月31日已实现的可分配利润为基准，对A、C类份额持有人进行利润分配，每10份基金份额派发红利0.40元。

　　根据银河证券基金研究中心数据，2008年国泰金龙债券基金净值增长率达11.62%，在同类基金中位列第二。对于下阶段的债券市场，国泰基金预计，债券市场资金供应将维持总体宽裕的局面，但必须对外汇储备下降的情况给予密切关注，同时还应该进一步加强对信用风险的管理。(记者 徐皓 王欣)