在经过一周逼空式反弹后，A股市场在近期开始转入震荡走低；两市单日成交额也开始从11月18日的1500亿元水平回落到昨日的672亿元。50%多的成交额萎缩，显示机构投资者之间的博弈正在加剧。

　　反弹：QFII做多 基金砸盘

　　在11月7日至11月17日期间的A股反弹过程中，QFII和基金的操作截然相反。一方面，QFII在二三季度就开始阶段性抄底A股，尤其是在经济刺激方案出台之前，更是加大了抄底A股的力度，而最终成为此轮反弹的最大受益者。另一方面，基金却在QFII抄底的过程中一直没有停下减仓A股的脚步，甚至在本轮反弹过程中加大了减仓的力度。

　　回落：基金进货 QFII套现

　　在上证综指借反弹重登2000点关口之后，QFII和基金却完全转换了角色。大智慧Topview数据显示，在上周的前四个交易日里，机构席位全部呈现净卖出状态，显示机构对2000点之上的运行并没有足够的信心。在这四个交易日里，机构资金从沪市共计净流出达91.9亿元，但银行股却在前两个交易日受到部分机构的大幅增仓，只是抵挡不住随后的巨大抛压，最终在这四个交易日里形成0.887亿元的资金净流出。钢铁板块在这四个交易日遭遇更大规模的抛盘，机构资金共计净流出达4.603亿元。

　　数据同时显示，QFII集中的瑞银证券、申银万国和中金公司席位出现在券商净卖出榜的第四、第三和第一位。其中中金公司上海淮海中路营业部净卖出10.44亿元，另一名为“瑞银营业部”的席位净卖出3.78亿元，申万浙江宁波大梁街营业部和上海新昌路营业部则分别净卖出8.84亿元和3.9亿元。很明显，QFII在利用国内机构的补仓行为大举套现获利筹码。

　　博弈白刃化加剧市场震荡

　　在上周五市场盛传“平准基金入市”以及“将大幅降息”之类的利好，曾诱使部分机构火线介入地产板块，但在本周一利好没能兑现之后，这些机构又开始对增仓的股票进行果断减持，充分体现出这些机构短线波段操作的快、准、狠特点。通过分析可以看出，基金和QFII席位的资金流向在近期一直呈现明显的负相关关系，即在大盘上涨阶段，QFII做多，基金砸盘；而一旦基金掉转枪口开始做多，QFII也开始借机套现，大盘随即出现下跌。

　　由上述分歧不难看出，QFII和基金之间博弈日渐激烈，并最终加剧了A股市场的大幅震荡。对此，投资者一直该有个心理准备。(九鼎德盛 肖玉航)