据47家券商已披露的2008年半年报显示，截至6月30日，这些券商的代理保证金较今年年初下降12.4%，至6336.1亿元。若依据这类券商上半年总成交额的市场占比进行简单估算，6月底约有1.1万亿资金在“场外”停留，约占目前沪深两市流通市值总额的近1/4.

　　观望资金超万亿

　　近半券商在已披露的“资产负债表”中公布了“代理证券买卖款”的规模，若不计入无代理证券买卖业务的券商，截至6月30日，47家券商的代理买卖证券款合计额达到了6336.1亿元，这意味着当时留在这些券商的证券账户中还没有撤离市场的资金有6336.1亿元。如果按这47家券商上半年总成交额在市场上合计约56%的占比来简单粗略估算，截至6月30日，“留守”在证券账户中但未入市的资金，将约达11300多亿元。

　　“代理证券买卖款”是会计报表中核算券商接受客户委托，代理客户买卖股票、债券和基金等有价证券而收到的款项。这其中还包括券商代理客户认购新股的款项、代理客户领取的现金股利和债券利息、代理客户向证券交易所支付的配股款等。若估算场外资金逾1.1万亿元，这几乎是昨日收盘时沪深两市总市值的7%，占到两市流通总市值的23%.一旦这些资金再流回市场，将给市场资金面带来一波足量的暖流。

　　不过市场人士也表示，这些“场外”资金中不少是主力“打新股”的，所以这批资金将来对市场的“贡献”作用，还要参考资金具体的构成情况来看。

　　保证金缩水不及指数

　　今年上半年，A股市场持续了去年10月中旬以来的向下调整，6个月的累计跌幅约48.0%.但从47家券商半年报中反映的情况来看，上半年这些券商保证金的下降幅度远小于这一水平。上述47家券商今年6月底保证金额达6336.1亿元，较今年年初减少了约898.5亿元，下降幅度仅12.4%；而如果与去年同期相比，同比降幅更小，仅3.4%左右。

　　为什么券商保证金的“缩水”速度如此小于同期大盘？几位业内人士认为，要辨明其中的主要原因并不难。一位券商行业的分析师说，保证金的“缩水”不外乎两个原因。一方面是资金的直接撤离，另一方面是在市场下跌的过程中投资者持有的股票出现了亏损，并以“割肉”卖出的方式进行变现。在后者这一情况中，如果投资者在市场下跌的过程中进行了较好的风险控制，在亏损并不多时提早卖出，保持较轻的仓位，甚至是保持空仓，那么对应的保证金亏损的幅度将远低于大盘同期的跌幅。

　　这位人士认为，在这场下跌中，有部分投资者进行了较为“谨慎”的操作，这可能是保证金“缩水”幅度相对较小的一个原因。

　　这些“场外”资金还没有真正撤离，这是否意味着其仍对市场有所留恋呢？一位市场人士认为，就上述数据可以大致判断，资金变动的情况远不及市场本轮下跌迅速，这或许说明了这部分资金入市的意愿，并没有在市场大跌后大幅地减少。(尚正）