黄金的供求因素影响着黄金及其期货价格的长期趋势。黄金的中短期走势除特别强和特别弱的时候之外，在80%的时段里与美元指数的走势负相关。同样是多数时候与美元指数的走势负相关的原油期货价格走势，往往会成为黄金走势的支撑。世界范围内的重大政治、经济和战争事件或突发事件，往往会成为黄金阶格阶段性甚至中期高低点的形成，以及引发一段新行情的导火索。

　　此轮黄金牛市的根基——美元贬值

　　美元本位体系的悖论，石油美元。1944年7月，40个国家在美国新罕布什尔州的布雷顿森林签订布雷顿森林协议。第一，美元与黄金直接挂钩。第二，其他会员国货币同美元保持固定汇率关系。它使美元在战后国际货币体系中处于中心地位，各国货币只有通过美元才能同黄金发生关系。从此，美元就成了国际清算的支付手段和各国的主要储备货币。

　　布雷顿森林体系在上世纪七十年代随着美元停止兑换黄金和固定汇率制的垮台而崩溃，但由它所确定的美元地位并未完全改变。

　　由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为“国际货币核心”的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此成为一个悖论。美元作为全球最大的外汇储备资产,其价值应该保持稳定,但同时美元又需要以自身的国际贸易赤字为其他国家提供美元盈余,而这会导致美元价值的下跌。

　　为了缓和这个长期的贸易逆差的影响，美国的选择是“石油美元”。

　　第一次石油危机之后，美国决定采取“分而制之”的策略，从内部分化和瓦解中东石油出产国，而主要突击方向被选定为沙特。美国向沙特提供相当有吸引力的拉拢条件，以确保沙特王室永续存在。条件是，石油交易必须以美元结算，沙特必须用赚来的石油美元购买美国国库券，确保美国的石油供应，石油价格波动必须经过美国认可。到1975年，欧佩克成员国的部长们同意只用美元进行石油结算。

　　产油国赚到的美元回流美国。用油国为了购买石油，必须大量储备美元。

　　美国购买全世界提供的产品和劳务，而付出的却是自己印的纸。美国目前的GDP是每年13万亿美元，GDP的增长率是3%；而债务大约是50万亿美元。以最低利息5%计算，GDP增量负担不了债务的利息，美国只能通过不断增加货币供应量，以贬值的手段赖帐。而黄金是以美元标价的，美元贬值意味着黄金价格必然上涨。

　　美国次贷危机。上世纪二十年代美国经济危机后，发展到了今天已经近八十年了，在这段时期内，尽管美国出现了多次衰退和危机，但没有一次是如此严重的危机。上世纪二十年代的美国经济危机是“双跌一高”。所谓的“双跌一高”就是股市跌，房地产跌，通货膨胀高。除去那个特定的时代因素，任何经济上的波动都是“一高一跌”，从没有出现过真正意义上的“双跌一高”。出现“双跌一高”的真正原因，是在老百姓心目中，金融行业失去了信用。金融机构没有信用才是问题的真正原因。

　　今天的美国次级贷款问题同样是涉及了美国金融体系的信用问题。所以，美联储才会在短期提供众多的解决办法，目的是挽救美国金融体系不失去信用。由此也可以预测，美国的金融风险还很大，但政府会想尽一切办法挽救信心和信用。不过，最后的结果尚难预料。

　　谁在挑战美元底线？伊朗以欧元为结算货币的国际石油交易所在2006年3月正式成立。

　　在2007年11月举行的第三届欧佩克首脑会议上，伊朗和委内瑞拉提议改变以美元对石油计价的现状。不过，沙特明确反对“石油欧元”取代“石油美元”这一提议。

　　2007年11月，俄罗斯称将在彼得堡建立以卢布记价的石油交易所。

　　伊朗、俄罗斯、委内瑞拉的打算对美元的价值可能会造成严重后果，但其严重程度也许远不及另外一些并不喧嚣的国家。去年12月初，海湾合作委员会6国会议并没引起媒体的重视，然而这却可能是对美元更大的威胁。在这次会上，巴林、科威特、阿曼、卡塔尔、沙特、阿联酋讨论是否放弃所坚持的本国货币与美元挂钩。

　　从美元指数去年3月至今的日线走势图来看，去年8月美联储多次降息以来，美元指数连续下行，跌破1991年以来在80点一带形成的重要支撑位，进一步走低。

　　从长期来看，美元指数处在长期空头市场中的下跌休息区，虽然不排除后市出现反弹的可能，但美国经济基本面的性质注定了其后市仍将不断下行的宿命。

　　伊朗问题的影响

　　伊朗核问题现在是海湾局势的关键。伊朗希望发展民用核能源，而美国怀疑伊朗研制核武器。以色列不可能接受周边出现一个敌对的核国家。美国现在正是大选期间，民主党候选人奥巴马倾向于与伊朗谈判解决纷争，共和党候选人麦凯恩认同对伊开战，但未来谁将胜出仍未可知。11月大选之前，共和党的美国政府轻易还不会冒着输掉大选的风险去打伊朗。所以从这个角度看，11月之前，打仗的可能性其实不大。但大选之后，若民主党胜选，则留给主战派共和党和以色列人的只有11月到明年1月这三个月的时间；若共和党胜出，则对伊朗的战争顾忌则会少很多。一旦开战，将会刺激黄金价格大幅上涨。若未开战，将对黄金构成利空，但这种利空是暂时的，黄金的牛市根基是美元贬值，不会因此而改变。

　　另一方面，今年也是伊朗的大选年。若伊朗像以往一样，在最后一刻耍了滑头，那么战争短期内就不会见到。伊朗问题就会继续像现在一样不死不活的拖下去。战争的阴影并未抹去，对于黄金来说，构成潜在利好。但是，如果伊朗继续挑战美国的美元底线，当程度足以威胁美元作为世界支付货币的根本的时候，此战将不可避免。而一旦美国的战事被拖延，像伊拉克现在的状况一样陷入持久战，并席卷整个波斯湾地区，那么对美元指数将会是一个沉重的打击。

　　黄金价格的技术走势

　　次贷危机爆发、美联储降息之后，黄金现货价格开始突破一年多以来形成的盘整区上行。今年以来，黄金价格在美国经济恶劣现状与悲观预期之下持续上行，3月17日见历史高点1032.55美元/盎司之后，在美元指数反弹的背景之下，走出了一轮较长时间的回调整理行情。

　　6月中旬在美联储加息预期落空及雷曼兄弟可能破产的预期之下再度上行，突破了盘整期间的压力位950美元/盎司，趋势看涨。

　　我们认为，从2001年2月的253.55美元/盎司至2006年5月的730.65美元/盎司为此波行情的第一浪。第三浪以2006年6月的541.85美元/盎司开始计算，按最保守的算法，第三浪幅度与第一浪幅度相同，第三浪目标为1018.95美元/盎司。这个目标在2008年3月17日已经达到，当天为1032.55美元/盎司。但目前走势显示，行情显然不会就此止步。如果按1.618倍计算，第三浪的目标则为1322.15美元/盎司，这与从2008年5月2日845.05美元/盎司计算的1倍涨幅目标1313.80美元/盎司很接近。从541.85美元/盎司按2.618倍计算的目标为1790.65，从854.05美元/盎司按1.618倍计算的目标为1617.00。

　　所以，从技术角度看，此轮行情的中期保守目标位在1320美元/盎司附近，而相对乐观的目标位在1600-1800美元/盎司之间。(叶爽 舟自横)