我国股市急速下跌之时，在次贷危机压力下，欧美、澳洲、亚洲的股市也均出现大幅下跌，这说明我国股市受国际市场的影响越来越明显。从今天开始，银行存款准备金率将上调至15%，这也是今年的首次存款准备金率上调。连同去年的10次调整，国家调控举措产生的效果正在显露出来。大部分机构和个人投资者认定，本轮波动并不能说明牛市“逆转”。股民心态趋于平和，已经养成“笑看股市炎凉”的操作心态，这将使我们的市场更加开放，也更加成熟。

　　经历了周一周二两天大跌，沪深股市在1月23日重拾升势，沪综指收报4703.05点，上涨143.30点，涨幅3.14%；深成指收报16874.32点，上涨878.46点，涨幅5.49%。在此前的两个交易日里，沪深两市双双创下2007年6月4日以来的最大单日跌幅，上证综指和深证成指分别下跌13.6%和13.4%。连同前几个交易日的持续下跌，跌幅中沪市超过20%，沪深两市数万亿元总市值“人间蒸发”。连续跌势之后，技术性的超卖以及美联储紧急降息等利好的出现，使得23日沪深A股市场产生强烈反弹。表面来看，市场进入急跌之后的喘息期，并将反复震荡以修复超跌的技术指标和恢复人气，此后是否能够再度走强，仍存在不确定性因素。

　　内外交逼：

　　调控效果正在显露

　　中央财经大学教授李宪铎认为，自进入2007年以来，股市增长幅度奇快，许多指标均在高位运行，根据股市发展自有规律，现在进行下调应该视为正常。

　　1月21日，美联储突然宣布紧急降息3.5%，香港金管局23日也宣布降息5%。这些救市举措，刺激亚太股市从1月23日纷纷出现反弹行情。

　　何以下跌至此，调整中又前景扑朔迷离？中央财经大学教授李宪铎分析，自进入2007年以来，股市增长幅度奇快，许多指标均在高位运行，根据股市发展自有规律，现在进行下调应该视为正常。李宪铎同时指出，目前正赶上有些投资者年前出货，在一个高点赶上年前出货，加上准备金率上调的消息，股市受到很大冲击。同时，港股与A股联动主要通过A+H模式，很多同时在两地上市的公司是大盘蓝筹股，港股暴跌，对A股指数影响很大。

　　就在我国股市出现急速下跌之时，在次贷危机压力下，欧美、澳洲、亚洲的股市也均出现大幅下跌的惨状，香港恒生指数收报21753.63点，跌8.65%；日本和欧洲部分指标股指已较本轮行情高点下跌超过20%，符合典型熊市的技术标准；美国纳斯达克指数在连续暴跌后，其距离去年10月31日高点已回落18%，也接近熊市边缘。

　　现在，虽然亚洲部分股市出现强力反弹，但事实是，美国股市的投资者并没有因为美联储下调利率而改变观望的氛围。“从外部而言，我国股市受国际市场的影响越来越明显，这可以看出，我们的资本市场国际化的影响力已经表现出来了。”李宪铎告诉《市场报》记者，全球股市受到美国次贷危机的冲击，也从一个侧面反映到中国的股市上来了。1月12日证监会主席尚福林表示：“美国2007年下半年爆发的次级抵押贷款危机，可能会对中国资本市场产生影响，为此，证监会将建立金融风险的预警、监控和防范机制。”有分析师甚至认为，监管层的说法引发银行股和地产股的抛售压力。

　　当然，宏观调换的压力，加上对牛市预期的淡化，使当前股市“慢牛”都将走得异常辛苦。从今天开始，银行存款准备金率将上调至15%，这也是今年的首次存款准备金率上调。李宪铎说，从国内因素来看，连同去年的10次调整，国家调控举措产生的效果正在显露出来。

　　自由落体式下坠：

　　继续挤压泡沫

　　记者注意到，许多股民并未因此丧气。对A股影响最大的，是政策的变化。资本市场的新一轮调整方略轮廓初显，决策层正在急速做大资金池，以大规模吸纳来自全球的资金。

　　“股市出现‘自由落体式下坠’并不能意味着黑色星期一或黑色星期二。”深圳股民朱强告诉记者，“股市出现急速下调，既与年关资金调动有关，更主要的是宏观调控正在发生作用。”他说，节前短线资金的撤离也会对A股产生影响，最关键的是对一年来急速升涨的理性修正。

　　李宪铎对这位深圳股民的说法表示赞同。他说，股指回调，正好可以挤掉股市上的价值预估的水分。“A股市场在过去两年迅速重估过程中，泡沫不仅仅体现在估值层面，也体现在企业盈利层面。”光大证券研究所所长高善文也说，“在市场从急涨转入慢涨的过程中，盈利的泡沫是需要时间来消化和吸收的，这会对市场构成一定的压力。”

　　记者还注意到，大部分机构和个人投资者认定，本轮波动并不能说明牛市“逆转”。法国巴黎银行资产管理有限公司新兴市场投资总监马修·高帝认为，“中国市场虽然不会再现2007年的大幅攀升，但回报率将依然处于各市场的前列。”广州万隆、渤海投资和国泰基金等多家机构认为，在美国次贷危机余波未了的背景下，各种矛盾纷纷被激发，外围股市暴跌、中国平安抛出巨额融资方案、大非解禁、创业板即将推出、上市公司业绩下降、基金机构等主流资金看淡等因素都成为狙杀牛市的黑手。

　　次贷危机

　　真正影响到中国了吗？

　　次贷危机对美国可能是负面的，对中国则未必。中国加息，美国等地则在降息，外国热钱将会更大规模地进入中国。李宪铎教授说，随着次贷风险的增加，中国成为国际资金安全岛的格局没有根本改变。

　　此前人们担心美国次贷危机影响我国证券市场现在得到越来越多言论的“证实”。 1月11日，美联储主席伯南克表示美联储准备大幅降息，而且“随时都准备在需要的时候采取更多实质性措施，并提供充分的保障以避免经济危机。”银河证券首席经济学家左小蕾认为，伯南克此番明确的措辞，传递了3个明确的信息：一是此前的主流分析低估了美国次贷危机的影响；二是美国经济的恢复可能会推迟到2009年；三是全球将因此面对新一轮流动性过剩危机。“我们之前对美国经济的担心并非杞人忧天”，。左小蕾说：“次贷危机最大的影响不是其本身，最主要的是美国房地产市场放缓对经济的影响程度。历史数据显示，美国房地产市场和资本市场放缓对美国的消费和投资有非常大的影响。”

　　对次贷危机影响有“另类”看法的学者则持乐观态度。A股市场大跌，“一个最简单的理由是次贷危机终于影响到中国市场了。”专栏评论员叶檀把这次股市大跌比喻为“自由落体式的下坠”，她认为这是“政策有意引导的结果”，是“收资本市场降压与货币市场化之效”，因为在她看来，此轮下跌，该融资的仍然融到了资，该进市场的资金还在继续进，创业公司、大蓝筹根本没有伤筋动骨。

　　股民心态已成熟

　　降低印花税引关注

　　现在的股民证券知识和证券操作能力很强，心态也趋于平和。在几乎所有的投资者都付出了一定的代价之后，及时降低印花税应迟早提上监管部门的议事日程。

　　“降息将对美国股市有企稳作用，这主要是心理层面的影响。而对A股市场也是有帮助的。”湘财证券首席经济学家金岩石博士分析，目前A股市场在找借口反弹，降息很可能成为借口。

　　A股下挫，未来将会如何？这一点，业界大多持乐观态度。李宪铎与《市场报》记者交谈中指出，现在的股民证券知识和证券操作能力很强，心态也趋于平和。“股民已经养成‘笑看股市炎凉’的操作心态，”他说，“这将使我们的市场更加开放，也更加成熟。”在他看来，反弹在所难免。

　　中央财大贺强教授也指出，从历史经验来看，A股会有反弹，是技术性要求的反弹，也是有条件的反弹。“这种反弹力度有多大、多强，有待进一步观察。”他说，如果美股、港股企稳，则A股反弹力度将比较大，如果美股、港股没有企稳，则A股的反弹将失败。另外，节前短线资金的撤离也会对A股产生影响。

　　股市波动，眼下怎么调整？有许多人嘟嚷着，应该赶快出台降息政策。对此，李宪铎教授告诉记者，“目前CPI还会在4%以上，完成宏观调控的任务还很艰难，我的意见是，不仅不能降，反而还可能上调。”他说，“如果CPI还处于较高水平，我们的利率增长幅度还是负利率，所以我主张，适当时候还要加息。”也有许多学者主张进行印花税调整。事实证明，市场投机与税率并非呈负相关。既然如此，在几乎所有的投资者都付出了一定的代价之后，及时降低印花税应迟早提上监管部门的议事日程。(记者 张然）