牛市进入整固期 温和通胀成常态

　　日前，众多基金公司披露了2008年投资策略。记者发现，在宏观基本面趋势方面，基金的态度惊人的一致：均认为明年将延续牛市格局；同时，认为温和通胀有望成为未来一个阶段的常态。

　　益民基金：聚焦超预期机会

　　益民基金投资总监宋瑞来向记者表示，目前机构对2008年预测分歧及行业投资争议，亦主要源于宏观调控政策力度、效果假设上的分歧，而他的观点则是应区分宏观调控政策的三个等级：常规调控(微调)、中级调控(点刹车)、高强度调控(急刹车)。

　　目前，过于悲观的判断源于高强度调控效果假设。宋瑞来的判断是，此次调控属于防经济过热的事前调控———中级调控。依据国际经验，企业业绩高增长持续、本币升值加速、流动性过剩持续期间，即使伴随温和通胀牛市格局仍将延续。

　　宋瑞来同时透露，益民基金将保持牛市思维，奉行积极投资策略，努力挖掘结构性投资机会：看好景气度上升的内需行业，例如医药、零售、交通运输、食品饮料；具有国际竞争优势投资品行业，机械制造、专业设备制造。同时，由于银行、房地产、钢铁行业业绩预期高于平均水平，也具备良好投资价值。

　　益民创新优势基金经理张涛则认为，目前，中国将面临2008奥运会和2009建国60周年大庆的双重发展机遇，政府支出将在很大程度上弥补出口和企业自身投资对GDP增速的影响，因此，明后两年中国经济和固定资产投资仍将保持较高增速，而消费将保持平稳增长。但市场亦面临估值高企、宏观调控压力增大以及QDII带来的潜在资金分流等不利因素，A股市场未来的波动性可能显著增大，因此风险控制和估值则成为首先考虑的因素。

　　大成基金：布局时机已到来

　　大成景阳基金经理杨建华表示，2008年将是中国股票市场的休整年，是牛市的整固期，按照中国经济发展的轨迹看，长期牛市可以看到2013年以后。在经过持续近两个月的调整后，许多股票已经比较有投资机会，现在是部署明年配置的较好时机。

　　杨建华认为，2008年是变化中充满机遇的一年，预计中国经济明年依然能保持10%以上的增长，投资策略是在不确定性中寻找确定事件。例如消费加速、人民币升值趋势明显，因此看好地产、航空、食品饮料、零售等内需拉动行业；通货膨胀趋势明显后央行还会进一步加息，因此看好银行、保险行业；美国经济放缓后依然看好中国的经济增长，因此看好钢铁、机械这些前期调整幅度较大的行业。

　　对于近期因从紧政策影响而明显走弱的地产、银行两个板块，杨建华称，房地产新政策的出台短期内对上市公司的股价产生了比较大的冲击，市场的悲观情绪很高，但对长期价值投资者来说，过度恐慌之时往往是买进优质股票的好时机。对于银行股，即便按悲观的13%的信贷增速测算，上市银行的业绩明年仍将保持50%的增长。

　　华安基金：市场有望创新高

　　“A股市场估值对国际市场形成的显著溢价具有客观上的合理性，从支持本轮牛市行情的核心基础来看，目前并没有发生趋势性的根本变化，牛市的延续依然有着坚实的基础。市场在经过充分的休整和蓄势后，将有能力再度上行并挑战新高。”在新近出炉的2008年A股策略报告中，华安基金对于来年的行情做出了如上预测。

　　针对2008年行情的演变趋势，华安基金预计，年初市场在经过充分的休整和蓄势后，将有能力再度上行并挑战新高，指数运行总体将呈现“慢牛”格局；二季度前后市场可能进入一个相对敏感的阶段，一旦宏观紧缩政策出台、次贷危机的进一步蔓延或上市公司盈利增速不达预期，上述风险因素都有可能导致股指出现一定幅度的调整，整体下半年走势预计将以高位震荡为主。过去近三年，国内资本市场出现了加速发展的势头，尽管在估值上存在结构性的偏高。但站在历史的角度这些变化是合理的。从长期看，A股市场目前还处在资本市场漫长历史发展的山坳中，“价值发现和价值创造”仍将是贯穿于未来行情发展的主线。

　　易方达基金：应买入新基金

　　易方达基金北京分公司总经理刘超安日前接受记者采访时表示，目前，市场大幅调整带来了股票估值水平的普遍下降，基金经理可逢低从容建仓，寻找估值低的“好股票”。另一方面，市场的高位调整期对新基金的封闭建仓期起到了“保护伞”的作用。基金经理可以在封闭期内审时度势，把握市场节奏，有效回避震荡带来的投资风险。

　　目前，由于股市下跌千点的心理恐慌余波仍未消除，同时，不久前管理层明确发出了2008年货币政策从紧的信号，并大幅提高银行存款准备金率以及多次加息，对房地产行业的信贷紧缩政策也随即出台，使得投资者一方面想为2008年的基金投资进行战略布局，一方面又心存疑虑。

　　对此，刘超安表示，从更理性的角度来看，在市场下跌时购买基金，从一个相对更低的估值水平上进行投资，不失为一种好方法。他同时建议，在牛市休整期应适当买入新发行基金，今年是“封转开”年，近期申购到期的“封转开”基金也是非常不错的选择。

　　浦银安盛基金：资产配置更重要

　　浦银安盛基金公司副总经理兼首席投资官张建宏表示，温和通胀有望成为未来一个阶段的常态，在此背景下，股票及股票型基金应该是投资者核心的投资资产，在任何估值情况下，投资者均应冷静地应对，既不要因为市场气氛狂热而100%全额投入，也不宜由于市场回冷而100%空仓。

　　浦银安盛投资总监杨典则表示，2008年的机会将与风险并存，市场震荡的频率和幅度可能继续加大，全年市场高点和低点的差距可能仍然很大，同时他也相信机构投资者仍将成为市场主角。而2008年的投资策略将倾向于以相对较高的股票仓位为主，随市场估值水平适时调降仓位，并注重行业适度均衡，随市场估值水平逐步倾向配置非周期性行业；相对重点关注消费类、机械类、金融类、房地产类、资源类等行业中可持续发展的优秀公司。

　　此外，浦银安盛还认为，在通胀和负利率背景下的主题投资将进一步分散，奥运会、整体上市、资产注入、行业整合重组等投资主题值得关注。

　　海富通基金：投资风险上升

　　针对时下中国资本市场最时髦的“资产泡沫”话题，海富通基金在2008年投资前景展望报告中指出：如果说中国股市有泡沫，那么它现在既不是“肥皂泡”，也不是“啤酒泡”，而可能仅仅处于泡沫形成的初期。

　　报告同时认为，由于2008年的经济增速和上市公司盈利增速可能会有所放缓，美国次贷危机的影响仍未完全显现，中国股票市场的整体估值水平相对偏高。因此，相比2007年，2008年的股票市场的投资风险将会有所上升，市场波动可能进一步加大，预期投资回报率需要适度下调。

　　由此，海富通在2008年看好估值合理、景气趋势相对明确的金融、地产、航空、食品、医药、商业、军工、建筑和钢铁等行业以及资产注入与整体上市、奥运和节能减排等投资主题。(李涛)