“救救我们好吗？”昨天记者的邮箱里又收到损失惨重的南航JTP1(580989)认沽权证投资者的来信，其质问：既然南航认沽亳无价值为何还要上市？

　　关于权证创设的争论由来已久，但这次更加激烈。截至11月29日，南航JTP1的余额已经达到了121亿份，对比上市时候的14亿份，短短半年间，已经创设超过了百亿份，这其中还不包括已经注销的至少5.6亿份。

　　昨天，四川首力律师事务所的律师袁正卫向记者表示，他们认为权证创设违法，目前已经向国务院反映，要求上证所撤销或责令相关证券公司注销所创设的权证，并表示不排除使用法律手段。

　　认沽权证“哀鸿遍野”

　　“目前我的账户亏损已经超过了50%”，昨天记者询问了几个南航认沽权证的投资者，得到的答复全部是严重亏损。“照这样创设下去，我们投入权证的钱将一分都不剩！”有投资者甚至发来邮件向记者求救。

　　据上证所最近公布的投资者教育资料显示，“从5月30日至6月15日，深圳市场4只认沽权证分别上涨了4-6倍不等，但是参与4只认沽权证交易的96.94万个账户中，亏损比例高达36%.”

　　“更为惨烈的是在其后的下跌行情中，投资者大面积亏损。6月18日至7月20日中集ZYP1、五粮YGP1、华菱JTP1三只权证平均下跌62.09%，这期间参与交易的93.21万个账户，超过70%发生亏损，亏损金额达72.71亿元，每户平均亏损1.11万元，其中亏损最多的1个账户损失了1246万元。”

　　投资者罗先生表示，本来认沽权证就是一个做空机制，在5·30大跌的时候介入做空品种，居然还亏损36%，认沽权证已经失去了其本来的作用。昨天，南航认沽深度跌至0.690元，从最高时候的两块多到如今的几毛钱，被深度套牢的投资者已经不计其数。

　　券商无风险套利？

　　有人亏钱就有人赚钱，权证市场爆炒最终谁是最大的获益者？

　　“只需要缴纳保证金，券商就可以几乎零成本创设权证，从而获得无风险的巨额利润”，在权证被大量创设的背景下，不少人把矛头对准了在创设中获得丰厚利润的券商。

　　“中信证券仅仅在创设招行认沽权证一项上的收益就达到10.5亿元，而他们整个第三季度的净利润不过41.55亿元，占比近1/4.”国泰君安证券资深分析师梁静表示。

　　来自创设权证的高额收益也表现在海通证券三季度报上。该公司第三季度业绩突飞猛进，实现净利润20.56亿元，和上半年净利基本持平，而投资收益的剧增则是业绩增长的主要推动力，其中尤以创设权证收益为甚。据梁静估算，来自于招行和南航认沽权证的创设收益达到5.21亿元，占比超25%.

　　律师指权证创设违法

　　权证创设制度自推出以来，就一直受到市场的非议。尤其是招行认沽权证与南航认沽权证的超规模创设，更是引发投资者的不满。昨天，四川首力律师事务所律师袁正卫向记者表示，目前其已将其写的《关于权证创设增发中的法律问题》一文交给中央有关部门，并不排除提起诉讼。并要求，上证所违法对南航权证核准决定创设的113.73亿份，应自行撤销或责令相关证券公司立即注销，以消除危害后果。并立即撤销人为控制、干涉权证交易的“只限涨幅，不限跌幅”的(2007)105号文件。

　　其指出，权证创设是在有法可依前提下出现的不合法事件。《证券法》第2条3款规定“证券衍生品种发行、交易的管理办法，由国务院依照本法的原则规定。”第10条又规定“公开发行证券，必须符合法律行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。”换句话说，只有国务院和国务院的职能部门才能设定和实施这种行政特权，其他任何单位和个人根本无权设定和实施证券发行、审核决定的法定职权。

　　“沪深两所”在2005年底制定的《关于证券公司创设权证有关事项的通知》，在出台前明显与《证券法》第2条、第10条规定相互抵触，出台后明显与《上市公司证券发行管理办法》第46条，《发行审核委员会办法》第2条、第3条相互抵触，理应早该停止执行或废止、修改。

　　但上海证券交易所认为，权证创设机制在法律上也是有法可依的。根据《证券法》第一百一十八条规定，交易所可以依照证券法律、行政法规制定证券的上市规则、交易规则、会员管理和其他有关规则，并报国务院证券监督管理机构批准。上交所根据这个法律条例，制定了《权证管理暂行办法》，并最终获得了证监会的批准。根据合法的《权证管理暂行办法》，上交所又制定了权证创设的相关规定。

　　声音

　　“南航认沽本就不该上市”

　　长期关注权证创设的独立分析人士皮海洲认为，管理层把重拳砸向权证的疯狂炒作，利益受损的当然是权证市场上的投资者了。但这对于那些投资者来说显然是不公平的。

　　其认为，认沽权证本身就是一文不值的。如南航JTP1是6月21日上市的，6月21日，南方航空的正股价格为8.99元。而南航JTP1初始行权价为7.43元，行权比例为2：1，即每2份认沽权证可以向南航集团出售1股股份。也就是说，6月21日这一天，南航JTP1的实际价值为零。但就是这么个毫无价值的产品，管理部门却让它上市了，甚至还定了一个0.44元的开盘参考价。如此一来，投资者为了不把这样一个毫无价值的品种砸在自己的手上，自然要在市场上进行投机炒作。

　　此外，管理部门设计的T+0交易机制，让权证投资者在一天之中可以多次地进行权证交易，这显然是对权证产品投机炒作的一种鼓励。

　　“一个没有投资价值的品种，唯一具有的就是投机价值，如果交易所不允许市场进行投机炒作，那交易所当初又为何要让认沽权证上市呢？面对权证的绵绵下跌，权证的存在也是生不如死，与其这般，那还不如干脆把权证摘牌了更好。”皮海洲表示。

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　　权证创设制度由来

　　2005年11月28日，武钢权证允许被连续创设。

　　伴随股改而生的权证为非流通股大股东免费派送给流通股东的对价，因此其总量是固定不变的，缺乏供求平衡机制，在一定条件下会成为投机炒作的首选。在这种情况下，创设机制应运而生。当权证价格高估时，可通过创设机制增加供应量，自动平衡供求。

　　分析人士指出，通过巨量创设来平抑权证的投机性爆炒，无非是扬汤止沸。(记者 戎明迈)