让人们翘首期盼的“港股直通车”仍然在等待管理层的发号施令。昨日记者从中国银行天津分行获悉，“目前仍在等待相关部门的最后批准”。据有关媒体报道，银监会有关人士表示，港股直通车不存在搁浅的问题，只是目前仍有一些技术问题尚需完善和推进。

　　“港股直通车的公布时间非常微妙，当时全球股市都在暴跌，各国政府都纷纷向市场中注入流动性，个人境外证券投资的试点可能也有政府‘救市’的意图。由于推出的时机可能有些仓促，相关的技术问题没有处理好也是可以理解的。”国泰君安策略分析师翟鹏对本报记者说。

　　自8月20日国家外汇管理局允许个人直接投资港股以来，人们的心情就像香港股市一样经历从狂喜、期待到失落的过程。

　　当最初国家外汇局公布允许个人投资通过天津“出海”时，一直只能望洋兴叹的个人投资者跃跃欲试，中行接受的咨询和预约电话不断。香港股市犹如注入兴奋剂，在公布当日即大幅上扬5.93%。许多个人投资者都在迫不及待地等待着正式开户的时刻。在港股直通车的引擎声中，香港股市国企指数一周上涨了40%。

　　在市场一致预期港股直通车最快本周即可成行时，消息传来决策层可能需要对港股直通车方案的风险和操作程序进行重新评估和调整，香港股市应声回落。

　　香港市场会否消化不良

　　业内把港股直通车迟迟不发归于三点猜测。其一，内地居民投资港股将面临巨大风险；其二，鉴于当初开放B股市场的先例，一旦投资者蜂拥而入，港股可能掉头大跌；其三，中行独家垄断直通车业务引起其他机构纷纷跟进，管理层考虑向更多机构开放该业务。

　　上海金融研究中心副主任潘正彦对本报记者说，虽然目前监管机构对外口径都是还有一些操作细节问题没有解决，需要等待审批，实际上港股直通车业务推出时间不确定应该是因为两方面风险问题还没有得到解决影响。

　　第一，内地投资人将面临风险。由于信息不对称，对操作不熟悉，内地投资人进入港股市场将面临困难。第二，香港市场本身也将承担很大风险，这一点还没有得到重视。香港方面始终在对内地资金进入表示欢迎，并且极力促成直通车尽快成行。然而必须考虑到，资金进入香港，并非多多益善。内地资金大量涌入香港市场后，市场能否驾驭这些资金成为了香港股市能否从中受益的关键。摩根士丹利此前预计，港股直通车开通初期会有500亿-1000亿美元涌入香港。

　　从一些机构已有的境外直接投资来看，投资海外市场并不只是打胜仗。例如，正在筹备中的中投公司对黑石集团的投资仍然被套牢，账面浮亏约20%。如果遇上像次级抵押贷款这样插上“蝴蝶效应”翅膀的事件，投资相关产品的机构也很难迅速脱身。

　　港股不会重蹈B股覆辙

　　对于港股是否将重蹈B股覆辙的担忧也挥之不去。2001年2月9日，管理层宣布B股市场对内地居民开放，但是直到当年6月1日新增换汇资金才准许进场。2月19日到5月31日，在利好消息的刺激下，B股指数暴涨200%。等到内地投资者进场之后却一泻千里，内地投资者损失惨重，而外资投资者却赚得盆满钵满。

　　不过，潘正彦认为，当年的B股市场受资金限制很大，真正握有外汇的投资人很少，导致了B股市场后劲不足。而目前的内地资金入香港与当初B股的情况完全不同，内地资金充足，将对港股形成支撑。

　　西南证券研究员周兴政认为，香港市场和B股的市场结构截然不同，B股的市场规模比较小，B股很容易被外资控制，而香港股市规模比较大，外资机构难以主导市场。

　　“影响市场的关键是预期，稍迟推出并不会改变A股流动性向港股市场流动的趋势。港股直通车分流A股流动性和增强两市联动的效果将会在中长期慢慢显现。”翟鹏说。

　　QDII受冷落无关直通车

　　此前也有媒体猜测，银监会顾虑放行个人直接购买港股可能会影响银行QDII。

　　目前18家外资银行推出的50只QDII产品收益乏善可陈，并没有赢得多少投资者的驻足。

　　翟鹏认为，QDII产品主要是针对持有外汇的个人，其没有受到投资者的追捧可能受到美国次级债的影响，与港股直通车没有什么直接的关系。如果基金公司推出明确投资港股的QDII产品可能会受到市场欢迎。

　　“实际上QDII业务量一直不佳，这主要是其操作存在问题，收益率较低引起的。如果QDII的收益率得到提升，港股直通车对其产生的影响相当有限。”潘正彦说。

　　接受港股直通车开户也绝不会是中国银行的专利。目前工商银行、建设银行、交通银行也正在摩拳擦掌，计划分别在上海、深圳和北京展开试点。(张燕 刘洋)