到8月29日为止，国内56家基金公司323只基金已经全部交出了“中考”成绩单，接近2006年全年两倍的经营业绩，让基金公司和基民们皆大欢喜。其中，偏股型基金在牛市行情的推动下表现最为抢眼，金融、地产成为其中当之无愧的“摇钱树”。

　　在经历了上半年的狂飙突进后，5000点之上的赚钱难度似乎大大增加了。A股市场是否已经高处不胜寒？展望下半年行情，多数基金经理在乐观中保持谨慎，尽管牛市行情正在进行中，但短期调整压力也已成为共识。

　　323只基金狂赚近5000亿元

　　偏股型基金成为今年上半年市场大幅上涨的最大获益者，统计显示，股票型、封闭式、积极配置型三种类型的基金实现的经营业绩就达到6938.26亿元，占全部基金实现总经营业绩的比例高达98.48%。

　　据天相统计数据显示，截至2007年上半年末，323只基金期末净收益3639.6亿元，期末账面浮盈约1269亿元，合计经营业绩约为4909亿元，约为去年全年的两倍。

　　2006年上半年末，披露半年报的241只基金合计经营业绩约为1037亿元，全年实现经营业绩为2709.2亿元，这一数据曾一度创下历史新高。可是与今年基金的经营业绩相比，可以说是小巫见大巫了。今年基金上半年的净收益已经超过了去年全年的业绩，比去年同期飙升了近四倍。

　　而在2006年之前的六年，基金的表现平平。资料显示，基金在2002年的经营业绩曾出现140.11亿元的亏损，而另外五年的经营业绩也分别只有179.11亿元、32.41亿元、120.06亿元、41.86亿元、70.18亿元，七年合计不过3012.72亿元。

　　偏股型基金成为今年上半年市场大幅上涨的最大获益者，统计显示，股票型、封闭式、积极配置型三种类型的基金实现的经营业绩就达到6938.26亿元，占全部基金实现总经营业绩的比例高达98.48%。

　　从单只基金平均获取净收益的能力来看，封闭式基金的表现最为抢眼。数据显示，截至报告期末，137只股票型基金与75只积极配置型基金分别实现的净收益为2246.64亿元和652.53亿元，单只基金平均实现的净收益分别为16.4亿元和8.7亿元，而38只封闭式基金实现的净收益却高达666.44亿元，平均每只封基实现的净收益为17.54亿元。

　　相比之下，货币基金与短债基金则出现边缘化趋势。数据显示，短债型、货币型基金在今年上半年取得的收益分别为0.53亿元和8.09亿元，同比下降比例分别高达76.5%和59.81%，是净收益同比出现大幅下滑的仅有的两类基金，而保本型、普通债券型基金则由于部分受惠于股市，上半年分别实现净收益32.45亿元和14.55亿元。

　　金融地产成基金“压仓宝”

　　通过天相投顾的统计分析，在上半年里，金融、机械设备、地产等个股受到基金的持续买入，钢铁、大银行等个股上半年被看淡受到大幅抛出。

　　今年上半年，股市持续走牛，从累计买进、累计卖出前20名与价值超出期初基金资产净值2%的股票汇总统计显示，在牛市中基金进出频繁，进入统计范围就达831只个股，也就是说831只股票上半年被254只基金重仓买入或卖出。这比去年同期553只重仓买卖的个股多出278只，增长了50%。

　　这说明，随着市场不断走高，基金调仓换股的范围不断扩大，即使对于一些热门的重仓股，基金也会根据不同的市场环境，采取不同的操作策略。

　　通过天相投顾的统计分析，在上半年里，金融、机械设备、地产等个股受到基金的持续买入，钢铁、大银行等个股上半年被看淡受到大幅抛出。统计显示，基金净买入最多的都是今年以来热门行业的龙头股，主要涉及金融、机械设备、房地产、资源类行业。其中，列前五名的分别是中国平安、浦发银行、中国人寿、兴业银行、招商银行，上半年分别被基金净买入金额达243.7亿元、157.2亿元、134.6亿元、107.9亿元、81.7亿元，全部是金融行业的个股，足见基金对金融行业的偏爱。

　　从净卖出的统计看，上半年钢铁、大银行、石化等大蓝筹被基金大幅抛出，其中工商银行、武钢股份、中国石化、吉林敖东、中国铝业列净卖出前五位，分别被净卖出达95.4亿元、85.9亿元、81.4亿元、53.3亿元、39.6亿元。不过，从今年以来个股涨幅来看，即使上半年被大幅净卖出的个股，下半年涨幅仍然很好。比如中国铝业、武钢股份都是“5.30”以后涨幅巨大的个股。

　　统计还显示，基金经理对招商银行、中信证券、民生银行、宝钢股份、万科A等优质蓝筹股也频繁操作。数据显示，上述个股位列买卖总金额前五位，分别达到1054.9亿元、828.1亿元、751.1亿元、748.5亿元、708.4亿元。这说明，即使是业绩优良的行业龙头，在不同的市场环境下，不同的基金对其认识也可能不一致，采取的操作策略也不相同，这造成基金看好的热门股换手率也居高不下。同时，“5.30”以后市场大幅波动，客观上也促使基金大幅调动仓位与增加换手率。

　　泛资源行业被普遍看好

　　受益于人民币升值的金融、地产行业及其它泛资源类行业，温和通胀环境下的消费业，处于行业景气周期的装备、钢铁业以及环保、医药行业，都成为此轮基金半年报中下半年关注行业的关键词。

　　目前的高位股指和上市公司整体估值的提高给不少基金经理带来了困惑。有些基金经理认为，A股市场当前估值偏高，结构化泡沫已经出现。譬如：易方达价值成长表示，估值昂贵将是制约下半年市场行情的主要因素。东吴双动力认为：“A股市场的估值水平无论从哪个角度去衡量，都没有了任何优势。”博时主题行业在半年报中披露，该基金目前已大幅降低了股票资产的比例，在上涨过程中，减持了高估的中小公司，增加了大盘蓝筹股的配置，提高了组合集中度。

　　但是，更多基金对下半年行情充满乐观。光大保德信红利预测，重点公司在未来两年的盈利增长速度，能够支撑目前股价下的估值水平。银华优质增长称，中国经济依然保持强劲增长，上市公司业绩大幅增长，对市场形成支撑；在股权激励、资产重组等因素的作用下，上市公司的基本面将大幅改善；人民币升值趋势依旧，流动性依然充足，储蓄向证券市场分流的趋势日益明显。此外，随着下半年海外大型红筹股回归A股进程的加快，与QDII的相关政策正加快出台，国内投资者投资海外市场的壁垒正逐步消除。

　　在高估值行情下，估值水平相对较低的大盘蓝筹吸引了不少基金的注意。兴业全球视野认为，相对来讲，目前的大盘蓝筹股的估值要比中小盘股的估值更加合理，“选择那些A/H股差价比较小、估值相对较低、业绩增速较快的大盘股进行重点投资。”

　　在行业方面，受益于人民币升值的金融、地产行业及其它泛资源类行业，温和通胀环境下的消费业，处于行业景气周期的装备、钢铁业以及环保、医药行业，都成为此轮基金半年报中下半年关注行业的关键词。

　　华安宏利表示，考虑到流动性过剩、人民币升值、通货膨胀预期提高等因素，资产重估可能成为一个中长期的过程。对于那些拥有资源尤其是不可再生资源，如矿产资源、土地资源等的上市公司，其价值将随着市场认识的深化不断得到认可。

　　光大保德信红利认为，那些由于产品升级、产能增长、价格提升而带动的业绩增长的个股、通过外在资产扩张而做大做强的中央和地方国企、产品符合节能环保大趋势而获得快速增长的公司、在资产升值背景下，企业重估价值大幅高于资产账面价值的资产剩余性公司，将是自下而上选择个股的逻辑落脚点。

　　此外，在市场平均估值水平大幅提升后，钢铁以其相对低的估值而魅力再现，“这是目前A股市场上惟一与国际市场上估值相近的行业，现在A股市场上主要的大宗原材料电解铝、煤炭、水泥都已经因为中国因素估值水平得到较大幅度的提升，我们认为钢铁行业也同样存在这样的机会。”兴业全球视野表示。(张汉青 杨眉）