昨日，仅剩最后3个交易日的招行认沽权证升幅高达80.56%———

　　上市近一年半的招行认沽权证即将到期，却仍在上演着疯狂的行情。昨日，仅剩最后3个交易日的招行认沽权证竟有80.56%的升幅，以至于上证所于昨天下午14点30分至14点45分对该权证实行了临时停牌。今年5月底以来遭到了异常爆炒的招行认沽权证，曾引发了券商的天量创设，也引发了部分投资者对创设制度特别是天量创设的不满。为此，上证所请到了我国著名行为金融学家南京大学教授李心丹回应投资者的疑问。

　　对于招行认沽权证的爆炒，很多投资者认为券商创设权证过程中存在违规现象，甚至上证所的创设制度有问题。对此，李心丹表示，上证所推出的这个权证创设机制与境外成熟权证市场的持续发售、自由发行机制一样，对提高权证定价效率有重要意义，当权证价格被严重扭曲时，可通过创设机制增加供应量，自动平抑价格，抑制权证价格的进一步扭曲。只要比较一下沪深两所的权证就知道，有创设的沪市权证比无创设的深市权证在偏离理论价格和溢价率方面会更低。

　　目前投资者争论比较多的是超过正股流通量的“天量”创设是否合理，是否应该对创设总量进行限制？李心丹指出，如果创设机制事先设定了额度，相当于人为事先限定了供给量，创设机制在一定程度上也就失去了应有的市场功能。创设机制之所以起作用，在于其背后市场化动态供给所产生的控制市场失衡的功能，所以，不事先设定额度是一种更为可取的制度设计。

　　李心丹表示，目前少数权证流通总量超过股票流通数量并不意味着会出现行权失败的风险。这些权证出现大量创设的根本原因之一便是其到期行权可能性极小。在招行认沽权证遭天量创设时，招商银行股价必须在两个月时间里下跌近90%，理性投资者才会行权，这个可能性几乎为零。而且，证券给付权证的行权有5个交易日，当日行权获得的股票次日便可以流通，也就是从理论上说可用于行权的最大股票数量可超过流通股数量。(吴琳琳）