美国次级债危机引发了全球股市的“黑色一周”，市场对危机影响的范围、程度的预期在升高。尽管昨日美股上涨，但次级债阴影仍然困扰投资者，分析师多认为悲观预期短期内难以尽数抹去。

　　但国内多数分析师认为，A股市场不太可能受到拖累，基本面仍继续支持国内股市，投资者不必过分恐慌。

　　美债危机的源头

　　美次级债危机指的是美国次级抵押贷款支持的债券出现危机。前期美元汇率曾受其影响大幅走低。而上周美国股市，及受其影响的全球多国股市均大幅跳水。道琼斯指数连续两天暴跌500多点。上周五欧洲三大股市、日经指数均下跌。

　　有的国内投资者开始担心A股市场也受到拖累，有的甚至认为这将会演变成一场新的全球金融危机。要证实这种担忧是否必要，首先应理清美债危机的原因和影响。

　　美国住房市场持续下滑是引发危机的直接因素。上半年开始，随着房地产市场低迷，越来越多的借款人开始拖欠住房贷款，美国两家最大的抵押贷款公司出现巨大潜在亏损。7月10日穆迪、标普下调数百种美抵押贷款的信用等级。7月19日美联储主席伯南克也公开对次级抵押贷款危机表示担忧。一连串的事件使得美国投资者悲观情绪积累。

　　上周四美国公布的6月新宅销售数据下降6.6%，创1月来的最大跌幅。这一数据激发市场做空动能集中释放，诱发股市大跌。

　　如果寻找危机的根源，实际上是由于全球流动性过剩以及“9·11”之后美国低利率政策对投机资金的吸引，导致炒房空前火爆。利率大幅升高后，利益传导链条断裂，最终造成危机的爆发。

　　中投证券宏观经济分析师李云洁认为，流动性过剩和美国金融机构和监管部门的监管不力，为危机埋下隐患。2004年美基准利率降至1.5%，极低的利率水平在提振经济的同时也引起资产价格的膨胀。

　　伯南克对危机造成的损失评估为500亿-1000亿美元。市场人士认为这一评估数字显然偏低。几年来，抵押贷款评价标准在实际执行中被降低，以次级债为标的的投资品也受到市场热烈追捧。仅去年一年，市场就销售了近4500亿美元该类产品，由于去年房地产市场已经开始疲软，这些产品风险都很大。

　　李云洁认为，美联储和评级机构对危机认识不足和反应迟缓，可能延长危机的过程。

　　A股市场相对安全

　　次级债的涉及面很广，首先，抵押贷款的参与各方最先被波及。美国的个人(炒房者)、抵押贷款公司、银行、投资抵押贷款债券的机构投资者都将受到影响，投资收益和利润下滑。

　　其次，次级债引发市场投资者信心低落，对风险类资产的偏好度降低。股市大跌就是这种悲观情绪的集中体现。债券市场上，债券价格可能下跌，企业债受影响最明显。

　　再次，对未来经济增长信心下滑、减息预期增加，导致美元汇率可能受到打击。因为市场预期美联储很有可能再度降低利率，减轻次级债各方压力，缓解危机升级。

　　但是，以上这些负面影响很难直接传导致国内。多数分析师认为，对于A股市场来说，由于市场相对封闭“躲过一劫”，目前股市没有明显的利空信号。

　　安信证券首席经济学家高善文认为，以下几个方面将继续支持国内市场：一是国内无论公司还是个人，鲜有投资于次级抵押贷款支持债券的，因此直接暴露于这一风险的可能不大；二是虽然海外投资机构可能重新安排资金配置，但这对相对封闭的A股市场来说，风险也不大；三是美次级债很可能加剧美元贬值，相应的促进人民币升值，对A股市场反而形成激励作用；四是海外机构资金如果从美国市场撤出，也不排除看中A股市场的可能。

　　另外，高善文认为，最重要的原因是中国出口未必会受到太大负面影响。近几个季度以来中国对美出口增长并不快，显著慢于对欧出口增速。推动中国出口增长的基础没有动摇。因此即使次级债危机升级，美国经济增长受到较大影响，其对中国出口和经济增长的影响也不大，股市的基本面因素没有动摇。

　　因此，从经济增长、企业盈利、市场资金来看，都不会受到太大打击。A股市场或免受美次级债危机之“祸”。(记者 王栋琳)