继将花费2000亿美元接管两房和850亿美元接管AIG后,美国政府向国会提交了一项总额高达7000亿美元的金融救援计划,以便赋予美国财政部广泛的权力购买金融机构的不良资产,阻止金融危机继续加深。

　　尽管国际社会和资本市场大多对此给予肯定,但不可忽视的是,万亿美元救助计划将面临如下几个方面的风险考验。

　　首先是财政赤字风险的考验。根据该方案,7000亿美元的收购资金将使得美国国债由10.6万亿美元上升到11.3万亿美元。从而使得美国财政赤字占GDP的比重达到八成。美国纳税人在为华尔街冒险行为埋单的同时,还要在未来多年缴纳更多的税来填补巨大的财政赤字。另一方面,随着美国经济的持续衰退,未来几年其财税收入将持续下降。因此,金融危机能否在美国政府不惜血本的救助下有效改善仍不得而知,但经济调整时间被拉长则几乎可以确定。

　　其次,美国政府向国会申请7000亿美元收购美国金融机构的不良资产本身也存在较大技术难度。如果美国政府以较低的价格收购,意味着金融机构需要计提大量资产减记损失,这不仅恶化金融机构资产负债状况,而且将进一步影响信用违约互换市场(CDS)。事实上,早在美国在本月初接管两房的时候,CDS市场的风险就愈发凸现,同时也加速了雷曼兄弟、美林以及AIG的危机,乃至整个金融市场的海啸。

　　美国通过巨额财政赤字收购金融市场的问题资产,意味着再次打开了新的巨额美元发行的端口。财政赤字是附带利息的基础货币发行。自危机发生以来,美联储乃至全球央行向市场投放了大量的货币。这些货币最终将形成较大的通胀压力。就目前来看,随着国际大宗商品价格的回落,各国通胀压力确实有所缓和。但当前通胀的有所缓和并不是货币过剩问题消失了,而是由于实际利率较低、经济金融活动萎缩,货币乘数 (货币流通速度)下降,从而缓解了通胀压力。一旦货币乘数提高或货币流通速度加快,通胀将成为飓风袭来。美国二十世纪70年代中~80年代初的滞胀风险所引发的两位数通胀(达到20%左右)的梦魇不得不使我们提高警惕。

　　对中国来讲,之前进入中国的各类外资为救后院之火而可能逐渐从国内撤资;当前选择任何短期形式的资金注入式救市,很可能在一定程度上变相成为接外资的盘。而从更大的角度看,在外汇储备投资上面,应该降低金融资产的持有比重,增加实物和技术引入,为中国内需发展创造合宜的内外环境。(刘晓忠 上海第一财经研究院研究员)