最近一段美国公布经济数据以及大公司财报没有预期的糟,次贷危机最严重的时期已经过去的观点开始占据了上风。因而美元开始反弹,投机资金开始从高悬的商品市场中撤离,回流股票市场,美股反弹超预期地强。
在我看来,全球金融市场的短期企稳的局面仍具有一定“欺骗性”。美国经济真正见底回升似乎还远远没有到时候。从美国历史楼市调整周期判断,美国楼市见底企稳至少要在2009年末。
未来一段,联储降息或许暂停,就此判断联储政策重心从金融稳定转至关注通胀,显然是非常轻率的。我更愿意相信联储在为下一轮危机处理预留政策空间的观点。
故此,美元的反弹不久将结束,商品市场的牛市仍将继续。
现在看来,商品市场这轮牛市最终只可能以两种方式结束。
第一种是正常结束方式,即美国经济真正触底,联储才会真正将政策的优先考虑点从金融稳定转至价格稳定,关注通胀,届时可能升息,美元转强,商品市场牛市拐点出现。
第二种笔者称之为非正常结束方式,即中国经济硬着陆。笔者一直认为中国的紧缩是美国人所期待的。当外部环境好时,中国的内需压得越狠意味着需要更多的外需来平衡,这样吸附流动性能力越强,弱美元游戏持续的时间越长,有如美国一直向中国的库里放水,我们只有不断筑高坝堤;当外部环境不好时(美国衰退),中国的强紧缩将增大经济硬着陆的风险,随着中国因素(基本面)消退,商品市场牛市失去了一个最好的支持理由,必然应声而落,美元顺势而强,那时不光美国通胀问题解决了,全世界的通胀问题都解决了,但留给中国的是漫长的通缩,中国为世界经济买了单。
□刘煜辉(中国社会科学院金融研究所中国经济评价中心 主任)
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