主持人：本报记者 陈道

　　嘉 宾：中信证券首席策略分析师 程伟庆

　　天相投资首席策略分析师 仇彦英

　　广州博信分析师 彭德贤

　　今年世界跌幅前列的中国A股市场，年底都没有打算表现一下吗？政策利好一个接一个，但是股市反应很冷淡。继出台拉动内需的两年四万亿元投资计划后，国务院上周末又出台了金融促进经济发展的“30条”，提出“稳定股票市场运行”，政府还暗示后续还有强力拉动经济的措施。但是本周一股市稍微高开后就低走，昨日早市继续弱势，这波反弹行情是在前期上冲上证指数2100点位置止步，还是经过整固后延续反弹，在年底时给亏惨的股民些许笑脸？

　　2200点短期难突破

　　记者：本轮反弹行情从11月初上证指数1700点一带启动，最高冲至2100点，指数反弹幅度超过20%，深成指更强势些。投资者希望，市场在消化11月份极差经济数据后，借助政策利好延续反弹，你们认为可以吗，反弹高度可以达到什么位置？

　　彭德贤：从技术角度看，反弹没有完。近期股市调整，主要是11月份经济数据太差，压抑了股指的反弹动力。市场信心以及参与热情不足，体现在成交量萎缩。但又有与经济周期抗衡的政策利好，又让人看到希望，成交量萎缩也可以认为是做空动力不足。另外，指数回调到前期成交密集期，上证指数20、30、60日均线在1950点到1960点，在技术上构成非常强的支持，有效跌破不容易，加上市场预期年底基金出于市值考虑，重仓股可能有所活跃，从而推动股指上涨。这波反弹应该可以看到2300点。

　　仇彦英：反弹可以延续，但反复无可避免。最近几个交易日上涨乏力，动力不足的原因是本轮反弹以来，除银行股外，几乎所有的板块都涨了一遍。虽然上涨动力不足，但由于有政策利好支持，跌幅也有限。最关键是经过一年来的下跌，股价也变得便宜。便宜是最大好处。股市经过一年的下跌，跌到满地都是黄金了。从策略上说，现在应该以持有为主了。股市的系统性风险已经大幅降低，不像前几个月那样不分青红皂白地下跌，投资者也不像以前那样的恐慌，一些行业优势企业股票也敢买了。但是短期股市反弹幅度也不大，经济还没有强烈转好的迹象，价值投资者也只是试探性地买入，反弹到一定高度后又不买了。上证指数2200点短期可能难突破。

　　程伟庆：反弹仍可延续，但上证指数2200点短期很难突破，而且不可能一步反弹到位。金融“30条”增加货币供应量，利好股市。但明年上半年经济基本面可能更差，仍然不能乐观。本轮反弹，与扩大投资以及货币放松有关的股票表现较好，但没有明确的主线，呈现明显的板块轮动，金融股没有轮到，因为不是利好政策的受益者。

　　股市对不佳经济数据不再敏感

　　记者：经济数据不佳，政策性利好不断，哪方面对股市影响更大？

　　程伟庆：利好政策出台时，政策是第一位的，从而推动股市反弹。但政策利好促进经济发展的效果往往不是立即见效，现在的利好可能要到明年第二季度才显现，当市场消化利好后，经济基本面、上市公司业绩又成为主要的。股市围绕这两方面进行博弈。另外，最坏的经济数据可能在第四季度已经反映，而且从心理层面看，股市对糟糕的经济数据的承受力在提高，或者可以说市场对此的敏感度已经不高。

　　彭德贤：金融危机对实体经济造成严重损害，政策利好就是希望能够降低这种损害程度，甚至扭转这个预期。尽管政策利好要真正见效需要时间，但对提高市场信心作用还是很大的。

　　仇彦英：随便哪个股民都知道经济数据不会好，这都是在预期中。股市从6000多点跌到目前的2000点，难道现在股价还没有反映这种预期吗？谁都知道黄金好，但黄金价格很高；石头是很贱，但却有对应石头的贱价格，既然都是石头价了，你还能指望它跌到石头价外吗？

　　所以，尽管经济处在最坏时期，但股价是否也烂到有吸引力，是否值得投资，才是最主要的。就像在菜市场买菜，价格合算你买就是了，你当然不要管人家小贩赚多少钱。目前股市就是这个状况。投资就是在熊市中买入股票，放到牛市中赚钱。从投资角度看，目前买入市盈率不足10倍的银行股，放它两三年，到经济走出低谷，市场给予银行股15倍市盈率时，就有50%盈利，比买国债以及其他的很多投资都合算。对于股市，糟糕的经济数据不可怕，可怕的是糟糕的股价或者说是高估的股价，现在很多行业的股票已经很有吸引力了。

　　基金不作为不影响反弹

　　记者：股民对基金逢反弹就减仓很不满，希望他们增加仓位。一家基金公司投资总监说，加不加仓主要看发电量。周一公布的发电量在10月负增长的基础上继续大幅负增长，基金公司可能还是观望。没有基金参与反弹行情能否延续？另外，外围股市波动对我们影响有多大？

　　程伟庆：这波反弹行情基金也在参与，只是参与量不算大，持续性也差点。外围股市对A股影响正在弱化，现在A股基本与境外股市脱勾。

　　彭德贤：欧美股市筑底迹象非常明显，近期在不断震荡向上，香港股市底部形态更加漂亮。另外，11月份经济数据比预期差，而且经济下滑态势仍未止住，基金大幅加仓也说不过去。这波反弹，涨幅在五六成以上的股票都不是基金重仓股，说明市场资金来源的多样性。基金不作为，由他去吧！

　　仇彦英：境外股市对A股影响越来越弱。最明显的是近期，境外股市大涨，我们跌，他们跌，我们却涨。另外，外围股市也不再创新低，而且反弹起来比我们还畅快。像美国股市的部分金融股，已经跌到清算价了，还怎么跌？汽车股也跌到1940年以来的最低，所以美国股市也已经处在底部区域。

　　基金是影响股市的重要力量，但不是唯一力量。反弹不反弹，不是基金说了算。这波反弹，基金少参与，反弹照样进行，基金不参与也涨更是好现象。基金看经济数据被动进行投资也许是对的，但股市往往不完全和经济数据吻合，也许已经提前反映了。另外，说基金不参与是不准确的，基金普遍保持六七成的仓位，只是没有把仓位加到八九成而已。可以预见，随着不断降息，股市资金将越来越充裕，相比较其他投资品，股市流通性好，最有吸引力。