从去年11月第一根巨大的月阴K线到现在，已经下跌整整一年。上证指数从最高的6124点到昨天的1719点，跌幅达71.9%，大盘虽没创新低，但很多个股已经创出新低。跌了整一年后，大盘是否存在反弹动能？在基本面、政策面和技术面都有哪些机会和制约？我们请到几位专家分别从几个方面进行分析。

　　11月中下旬反弹将会出现

　　昨日全球股市仍处于反弹的趋势中，但A股市场却依然我行我素，继续低开整理，其中上证指数更是在早盘一度走低，下探1702.98点，颇有考验1700点的趋势。似乎表明11月走势依然不容乐观。

　　对于A股市场在近期的持续走低，业内人士认为固然是诸多因素的合力，尤其是席卷欧美的金融海啸抑制了各路资金对上市公司未来业绩增速的预期。但这些因素的做空能量最终均要通过A股市场的做空板块这一载体得以体现出来。前期的载体主要是化工、有色金属等强周期股票，上周则是铁路运输、高速公路运输等弱周期股票。

　　而在昨日的做空载体则轮到了券商股，其中海通证券大幅低开后就直接奔向跌停板，后虽竭力挣扎，勉强打开跌停板，但午市后又封于跌停板，如此就形成了多米诺骨牌效应，一向估值高企的券商股终于在昨日大幅走低。其原因可能并不仅仅是融资融券渐成行的利好政策兑现后的回落走势，更可能是限售股陆续解禁后的筹码急促扩容所带来的资金承接力量崩溃的后果。

　　不过，没有只涨不跌的股市，同样也没有只跌不涨的股市，如果在11月初A股市场因券商股等前期估值高企的品种大幅回落而再度深幅调整，那么，A股市场在11月中下旬或将迎来一定的反弹契机。毕竟当前A股市场平均市盈率已落到14倍左右，存在着估值低企的格局，如果再度急跌，A股市场的估值就会更低，从而赋予更强的弹性，反弹的动能也会迅速聚集起来。

　　更为重要的是，到11月中下旬市场就会出现对年报业绩预期的炒作动向，而年报业绩预期不仅仅体现在绩优成长股中，还体现在部分垃圾股中，比如说ST股的重组保壳等题材中，这就会为A股市场带来一定的做多机会。与此同时，在未来不久仍会有进一步刺激经济增长的政策出台，这也会激发资金对我国经济增长的积极预期。所以，这些信息有望提振市场的反弹乐观预期，故笔者倾向于11月中下旬或出现反弹趋势，11月或呈先抑后扬的走势。

　　金百灵投资 秦洪

　　经济没见底市场也不会见底

　　面对10月连绵阴跌的股市，11月的股指将何去何从？笔者认为以下几点应值得大家在11月加以关注。

　　第一，大小非解禁的冲动“欲望”。近期外围股市持续反弹，管理层不断出台护盘措施的时候，还是不能提振市场，根本原因就是大家一直关心的大小非解禁问题。11月A股又将迎来解禁小高峰，大小非的卖出欲望将是左右市场短线的最大做空“动力”。第二，外围市场是否能够逐步平稳下来。在外围市场没有真正企稳的情况下，境内股市要寻找到可靠的“市场底”，可能性并不大。第三，国内相关政策的配合。股指要真正形成“市场底”，还需要国内宏观经济条件的配合，货币政策的进一步放松、财政政策的有效启动、国民经济增长速度开始回升、企业效益止住下滑的态势，这些都是股市止跌的必要条件。从目前来看，以上这些方面已经出现了一些积极的变化，但总体来说还不够。大家都相信经济现在还没有到最坏的时期。所以我们认为，只有人们普遍都观察到了经济出现拐点的迹象，才会有构筑“市场底”的条件。第四，国内需求新的增长点的持续。

　　综上所述，我们判断底部的标准应该是经济，而不是产业资本与金融资本的博弈。从理论上分析，在全球性经济衰退的情况下，股市的底部应该是在我国实体经济底部出现的时候，提前半年左右到来，我国经济的底部应该是与全球经济的底部不同的。从技术上分析，通过“波段空间等量下跌”测算，2003点、1840点、1684点、1563点、1342点是非常重要的变盘点。中线投资者可以根据自己手中的股票逐渐调整仓位，向“国家队”资金购买的品种逐渐靠拢，在每次突然“急跌”时根据以上点位分批、有计划地逐步买入或许是最佳策略。

　　财达证券 李飞

　　个股反弹要看基本面

　　10月行情基本以一根长阴收官，股指跌幅创纪录地达到24%，也使得11月存在一定的反弹机会。

　　10月的A股市场整体表现出政策行情的特性，上涨的个股也均属于受到利好刺激。其中，中国宝安所属的地产板块受到降息、政策救市等利好刺激；攀渝钛业、攀钢钢钒凭借重组题材，股价一直呈现强势格局；新华医疗所属的医药股在新医改方案推出后，相关个股一直受到市场的追捧。而且，从10月股价有所上升的其他个股来看，地产股、铁路股、医药股、电力股相对较为集中。另外，在国内经济放缓的背景下，保持现金流稳定的诸如港口、高速公路等都成为弱势的避风港。

　　同时，从跌幅榜来看，多数是主力炒作留下的恶果。另外，10月中，煤炭、油价下跌，带动相关个股反弹乏力，也使得基金等主力机构大比例抛售周期性行业个股，钢铁、煤炭、石油等跌幅相对大于市场平均水平。

　　整体来看，基本面的变化成为10月个股涨跌的关键。因此，笔者认为，从历史经验来看，在持续下跌后市场开始转暖的初步时期，盘面相对活跃的主要是具有利好刺激、主力资金持续关注的强势个股。如两度降息相对缓解了资金链苦境的地产股；如十七届三中全会奠定了农业的主基调，农业股成为活跃板块；国务院批复投资额达到2万亿元的铁路股等，都有望成为后市反弹中的活跃板块。对于股价大幅下跌的个股，虽然在市场略显转暖的背景下存在一定幅度的反弹空间，但并不是所有反弹个股都具有短线操作价值。笔者建议，对于煤炭、钢铁、有色金属等周期性个股，在行业拐点尚未明显出现、经济环境尚未回暖之前不宜介入，可考虑逢高减磅。

　　金证顾问

　　成交量萎缩近期走势仍低迷

　　昨日早市大盘小幅低开，随后股指窄幅震荡，回补早市跳低缺口，并再度冲击5日均线。

　　盘面上看，银行、券商分庭抗礼，其中银行整体上涨，券商走势偏弱，交通银行、浦发银行走势强劲，海通证券在限售股解禁的压力下出现大跌，拖累了券商股的表现；水务股在涨价预期之下强劲上扬，洪城水业、武汉控股、首创股份、城投控股等受到市场追捧；在大市值板块的带动下，房地产也翻红，深振业A、中粮地产、万科A等地产股积极走高；同时，低价股相当活跃，煤炭，房地产、网络游戏以及农林牧渔概念都表现得相当不错。但是，整体上看，拉动盘中指数反弹的主要是中国联通、中国平安、工商银行等权重股，但多数个股并没有跟随上行，场内个股跌多涨少，空头力量占据上风。同时，随着成交量的萎缩，短期市场仍将维持低迷走势特征。

　　从K线来看，日K线三阳夹两阴，波动幅度逐步收窄，表明连续的下跌使得空头继续打压的力度不足。从均线系统来看，目前大盘5日、10日以及20日均线下移速率逐步放缓。上证综指试探性地向上挑战5日均线的反压，如果能成功突破5日均线的反压，将有利于市场逐步摆脱持续探底的运行格局。

　　目前市场正处于内忧外患的大环境中，虽然政策做多信号明显，但经济下滑趋势已是各方力量难以抵挡的。在没有发出明显见底信号的情况下，投资者在操作上宜保持谨慎，仓位不宜超过50%。在操作策略上，建议投资者关注基本面优良的龙头公司，可考虑分批介入。但仍需合理控制仓位，以应对系统性风险。在政府大规模刺激经济的预期下，可重点关注非周期类股票和受益于政府支出的板块，如基础设施建设、能源建设、电网建设、医保建设和品牌消费等相关行业和个股。

　　东方证券 钟建