仿佛一夜之间,A股经历了冰火两重天,而去年10月16日沪指创下的6124点历史高位无疑就是分界线。

　　去年的昨日,A股红旗飘飘,高歌猛进,攀上6000点后,很多人都坚信A股能够站上万点。但随后,在一片狂躁的气氛中市场掉头向下,从最初的坚守,到后来的观望、撤离,再到信心全无,A股跌回了2000点之下。

　　华尔街危机不断升级,全球金融市场风声鹤唳,宏观经济不断恶化,A股还在继续以“没有最低,只有更低”的精神向底部冲击,昨日,沪指再度暴跌84点,报收于1909点。从一年前的6124点到如今的1909点,A股到底还要冷多久?股市的春天离我们还有多远?

　　平均股价6.6元 A股估值接近底部

　　从去年10月16日的6124点历史高峰,下跌到今年9月18日1802点的近期低点,本轮熊市到目前的调整幅度高达70%。沪深全体A股的整体市盈率水平已经从69.81倍回落到15.4倍(扣除负值后计算),下降幅度不可谓不大。统计资料显示,去年的昨日,A股平均股价一度攀升至20.16元,沪深300成分股均价甚至接近35元。但到本月15日,A股平均股价跌至6.60元,“1元股”成员已经增加到18只,3元以下股票增加到225只,5元以下的股票超过794只；而20元以上个股只有43只,百元股只剩下贵州茅台1只。

　　2005年6月6日,A股前一轮熊市创下了998点的底部低位。其时,A股市盈率水平为15.63倍,沪深300的市盈率水平为13.01倍。“近期A股市盈率水平已经和前一轮熊市最低点的估值水平非常接近了,也说明了目前市场已经具备了一定的投资价值。”东兴证券雷震说。

　　招商证券四季度A股投资策略分析报告认为,目前,A股泡沫破裂后的估值收缩已接近尾声。A股整体市盈率调整了71%至14倍,已接近历史最低水平。

　　昨日,经过又一轮暴跌之后,按照最新公告计算,沪深两市已有153只个股股价跌破其每股净资产,即所谓“破净”。据统计,当前A股的整体市净率约为2.30倍,高于1996年与2005年中期水平。招商证券分析人士认为,目前A股市净率已下降68%,在最悲观假设下,A股市净率也已接近合理区间。

　　宏观经济不回暖 A股市场短期难言反弹

　　虽然市场普遍认为A股估值已接近底部,但对市场前景仍不敢轻言乐观。“泡沫已然破裂,但这一过程可能还未完全走完。”分析人士认为,国际金融市场能否以及能何时企稳尚有很大不确定性,因此,仍应警惕金融危机对中国的深远影响,警惕极端情况下金融危机对企业盈利产生塌陷性的负面作用。

　　本轮金融危机可谓百年不遇,欧美国家优质资产遭遇疯狂抛售,股价暴跌,公司破产、被迫并购等事件层出不穷。尽管中国金融业在此次危机中显得异常镇定,但由金融危机引发的全球衰退风险已开始笼罩中国。

　　近日,全球最大玩具代工商之一———位于东莞的合俊集团旗下两工厂倒闭,6500名员工面临失业。这是受金融危机影响,中国实体企业倒闭规模最大的案例。有专家分析指出,从影响和知名度来看,这可以说是美国金融危机波及中国实体经济企业倒闭的第一案。

　　长江证券分析报告认为,尽管全球各国均在为稳定金融市场而努力,也纷纷向金融市场不断注资,但资本市场的表现已经述说了投资者对于未来前景的担忧,对金融危机进一步恶化及实体经济受到严重打击的忧虑。事情正一步步地向人们所不愿看到的方向发展。

　　近期以来,我国相继推出了降低印花税、降息、取消利息税等措施救市,但分析人士认为,就中国而言,救股市的根本在于救经济。目前中国的实体经济,毫无疑问已经处于下行通道。研究机构预计,到今年四季度,GDP增速将回落至9.5%左右,而2009年、2010年的GDP增长率预计在9%到10%之间。企业一方面面临着经济总量回落、竞争压力加大、消费品价格回落的宏观压力,另一方面又要应对劳动力、原材料成本高企,资金利息成本过高,环保成本不断上升等微观压力,因此未来两年企业盈利仍将面临较大挑战。

　　“从历史情况来看,一旦实体经济出现问题,那股市可能将陷入长期低迷。如1998亚洲金融危机时,印尼和泰国的股市就整体跌破了净资产。”某券商人士认为,由于宏观经济放缓几成定局,因此目前A股还缺乏反转的动力。

　　危机中看到希望 市场期待价值投资

　　“市场何时能实现反弹?”这是一个没有答案的命题。但总有人能在前所未有的危机中看到前所未有的希望。当金融危机令不少巨富身家急剧缩水之时,股神巴菲特最近却逆市而动,高调出手高盛、比亚迪、通用电气等公司股票,摆出一副抄底世界的架势。据了解,从8月29日至10月1日的33天之中,巴菲特身家迅速上升了80亿美元,击败比尔·盖茨,重夺全球首富宝座。

　　对于金融危机期间的大规模投资,巴菲特在本月初接受采访时表示:“这些股票的价格够便宜,已经具备投资价值。当其他人都感到害怕的时候,投资机会就已经到来。”巴菲特的投资也并非立竿见影,随着美国金融危机进一步蔓延,最近欧美股市再度暴跌,据了解,股神巴菲特亦无法独善其身,旗下伯克希尔·哈撒韦公司持有的美国股票上周重挫大跌,投资组合一周下跌大约17%。

　　事实上,自有股市以来,“被套”与“解套”便成为一个永衡的话题。但价值投资理论揭示这样一个道理:股票的定价低于其内在价值的偏差经常存在,但市场最终会意识到这种偏差,并促使价格上升到反映其价值的水平上来。

　　虽然现在难言金融危机已然消退,A股下跌已然触底,但即使经济增长速度有所放缓,中国在世界经济体中依然是佼佼者,一旦渡过难关其发展潜力依然巨大,这是西方成熟经济体所无法比拟的。同时,A股市场半年多来的巨大的跌幅应已充分消化了这一利空。

　　长城基金日前发布的四季度投资策略亦认为,根据国内外宏观经济形势、企业盈利、市场供求等情况的判断,未来四季度市场仍然缺乏反转的充分理由。但是A股市场估值比较合理,下行的空间有限,长期投资机会已经显现。(记者孙君成)