中秋假期刚过,金融市场进入了多事之“秋”。昨天,受外围股市以及国内政策的影响,A股沪指跌破2000点关口,创下股市22个月来的新低。

　　源自美国的金融危机“秋风秋雨”实在愁煞人。尽管上周美国政府宣布接管“两房”的消息曾一度令市场为之振奋,但紧随其后的是日前大投行雷曼兄弟的破产、全球最大的保险公司之一美国国际集团(AIG)申请过渡贷款、美林证券被美国银行收购。美国金融业噩耗不断,全球性动荡逐步放大,由美国金融业带来的全球危机似乎还远未结束。

　　而前天中国央行宣布下调“两率”,既为秋天的股市送来了“火”,也带来了“冰”。部分银行贷款利率下调、存款准备金率下降,贷款成本减少、银根放松对企业经营带来了“福音”；也因为“两率”的下降,银行盈利压力骤然增大,直接反映在股市上,就是银行股成为大盘下穿2000点的“罪魁祸首”。

　　自从去年10月沪指创下最高点位6124.04点,跌至昨天最低的1974.39点,历时11个月,最大跌幅高达67.7%,A股市值缩水近20万亿。分析人士称,这次暴跌也应该是长线机会所在,但还必须忍受时间的煎熬。

　　　　盘面��

　　　　9大银行股集体跌停　2000点关口“薄如纸”

　　美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产保护的消息引起美股恐慌性抛售。周一,道琼斯指数重挫逾500点,标准普尔指数下跌近5%,创“9·11”以来的最大单日跌幅。美股暴跌引起了连锁反应,全球股市集体遭遇重创。

　　受此波及,昨天沪深股市早盘跳空低开,银行股大幅下跌拖累沪指快速下行,上午9时47分沪指失守2000点关口。受到央行下调“两率”将减少银行息差收入的影响,银行股出现罕见大跌,工商银行、建设银行、招商银行、北京银行、兴业银行、浦发银行、深发展A、交通银行、民生银行等9大银行股盘中集体“联手”跌停。截至收盘,除了民生银行尾盘略为打开跌停,其他8大银行均封死跌停板上。

　　另外,银行股中仅南京银行、宁波银行跌幅小于9%。保险、证券板块也普遍走低,中国平安盘中一度跌停,中国人寿跌幅逾7%,中国太保、中国平安收盘跌幅均超过8%。中信证券跌幅超过6%,国元证券跌幅逾8%。

　　与以往金融地产“同气连枝”所不同,昨天地产板块跟金融板块走势截然相反,表现相对抗跌。早盘地产股一度集体走强,但午后个股走势分化,绿景地产涨停,保利地产、渝开发、华发股份涨幅逾3%,栖霞建设、中粮地产、首开股份逆市收红,而金融街、金地集团、万科A跌幅不到1%。同时,“神七”火箭发射日期的临近再度刺激航天航空个股活跃,中国卫星涨4%,成发科技、火箭股份等也表现抗跌。

　　尽管有不少个股表现抗跌,但金融股的下挫还是致使股指下挫。最终,沪指报收于1986.64点,下跌93.04点,跌幅4.47%。

　　不过,沪深两市不一致的走势,证明股市“冰火两重天”格局的存在。与沪指全日低开低走所不同,昨天上午,金融股较少的深成指一度翻红,而且,深成指收于6873.61点,跌61.46点,跌幅0.89%,远小于沪指高达4.47%的跌幅。分析人士指出,由于金融股所占权重较大,因此昨日大盘主要还是受到金融股大幅杀跌的拖累。

　　还有,两市总成交约490亿元,成交量明显放大,市场人士判断,这可能是资金在大量调仓,减持金融类个股。

　　　　原因��

　　　　美股“打喷嚏”全球股市“患感冒”

　　美股“打喷嚏”、全球股市“患感冒”的规律依然没有改变。创纪录的季度亏损、今年以来已跌去90%的股价、最终宣告破产的著名投行雷曼兄弟成为继贝尔斯登后投给金融市场的又一颗重磅炸弹,而今这一炸弹终于引爆。可以说,“次贷危机”第五波风暴席卷而来,有着158年历史的美国第四大投行雷曼兄弟申请破产保护,该公司总债务为6130亿美元,使得雷曼兄弟一举成为美国历史上倒闭的最大金融公司。

　　伴随着华尔街各种坏消息而来的是,全球股市在金融股的带动下大幅震荡。承接美股周一大幅重挫,亚太股市昨天集体大跌,创近年来跌幅纪录。香港恒生指数全日大跌逾千点,跌1052点,跌幅5.44%；台湾地区股市跌4.55%；日本股市跌至三年低点,跌幅5.1%；韩国股市重挫6.1%,创18个月来低点；新加坡海峡时报指数15日收盘下跌84.12点或3.3%。

　　同时,欧洲三大股市下挫,伦敦富时指数收报5204.2点,跌3.9%；法国巴黎CAC指数跌3.8%,报4168.97点；德国法兰克福DAX指数报6064.16点,跌2.7%。

　　中金公司发布报告认为,鉴于过高的估值水平、目前市场反映的对于未来过高的盈利预测水平、全球经济的走缓和通胀压力下的利率上升风险,该机构继续维持对于美国股市的中长期看淡的观点。中金公司认为,继续看淡中期走势,市场从金融机构造成的混乱中恢复仍需要一段时间。近期虽然部分出问题的大型金融机构股价暴跌,但是整个金融类股的走势依然没有受到太多影响,显然市场仍认为当前的金融问题仅仅局限在部分大型金融机构,但是中金认为,随着信贷市场流动性的收紧,未来美国大量中小金融机构的资本状况和盈利水平也将受到很大的负面影响。因此,整体金融股的调整依然没有结束。

　　回顾2007年以来的全球市场,美国股市无论是波动幅度,还是下跌深度上都远远小于外围市场。有市场人士认为,美国金融市场的波动在向欧洲以及日本传播时具有放大效应,而对历史数据的研究发现,美国股市50%以上的波动会都反映到欧洲的股市上。

　　与全球市场愈趋同步的中国A股,难免还会继续受到美股波动的影响,“外患”依然值得保持高度关注。

　　　　“两率”齐降冲击大银行业处风口浪尖

　　“单边降息是短期利空,紧缩货币政策结束是中长期利好。”这是央行下调“两率”后,国金证券对银行业所受影响的判断。国金证券认为,谈及业绩的负面影响,综合考虑贷款收益下降、准备金率下调、税金减少等因素,测算的结果是,对于2008年银行的业绩增长影响微小,原因在于存量贷款的重新定价基本在2009年初,所以,央行下调存款准备金率对于2009年业绩的负面影响约为3%-7%。如果不考虑其他驱动因素的变化,银行的平均业绩增长将从原先预测的20%下降到约15%。

　　具体而言,综合“两率”下调的影响,国金证券认为,净利润受影响最大的是华夏银行,预计该行2009净利润受此影响减少7.22%,其次是深发展,受影响减少5.40%,接着分别是浦发、交行、中信和宁波银行,它们分别因此净利润减少5.26%、4.89%、4.71%和4.63%。

　　单边下调贷款利率降低了银行的净息差,对2009年的业绩增长是负面影响。不过,从中长期看,市场人士认为,紧缩货币政策的终结降低宏观经济的硬着陆风险,对银行资产质量的担心不应该过于悲观。此外,国金证券预期,贷款的总量额度限制以及季度额度考核也可能会放松。

　　昨天,房地产板块表现抗跌,甚至回升。中金公司研究部分析员白宏炜表示,“利率下调”目的是维持经济增长,对房地产行业是利好,因为利率下调表明国家未来政策导向已经从抑制通胀转向保持经济增长,房地产行业将受益于这一改变；尤其有利于房地产公司减少利息支出,按照初步预测其关注的公司未来平均利息节省将由几百万元到几千万元不等,大致提高企业盈利1%—3%；需求上看降低了购房者购房成本,短期拉动需求有限,但趋势向好。

　　中信证券表示,信贷增速是判断刺激经济政策是否有效的关键。该机构认为,从实际经验来看,中国企业利润更多受贷款增速所驱动。贷款增速从去年11月份17.03%回落到今年5月份的14.86%,同期工业企业利润增速从36.7%回落到20.9%。鉴于2008年6、7、8月份贷款增速分别只有14.12%、14.58%、14.29%,因此8月份工业企业利润增速和3季度上市公司净利润增速仍可能出现下行态势,这也正是前期股市积弱难返的主要原因。

　　国泰君安的判断是,“两率”下调,标志着央行紧缩货币政策的全面转向。2006年4月的贷款利率上调开启了本轮加息周期,因而贷款利率的下调也很可能意味着降息周期的开始。

　　回顾��

　　　　从6000点至2000点　A股市值缩水近20万亿

　　最近几天加快QFII扩容步伐和“两率”齐降等一系列的积极政策未能将消沉中的A股市场挽回颓势,昨天股指在隔夜欧美股市及当天亚太地区股市全线崩盘的冲击下,再次改写了本轮自6124点下跌以来的新低点。按整体下跌幅度算,不到11个月时间暴跌了67.7%,为中国证券历史上第3大跌幅。

　　从去年10月16日股市“见顶”,到今年9月中旬,11个月里,深沪两市市值从32.71万亿元减少到昨天的12.99万亿元,近20万亿元财富人间蒸发,降幅近60%；成交量方面,光是沪市,顶峰时平均超过1500亿元的成交额,近期成交额已经萎缩到200亿元—350元亿之间,近期成交额不到顶峰时期的20%。另外,2007年至今实施增发的上市公司共236家,破发的有188家；去年以来共有260家公司首发募资,103家破发,9月10日上市的东方雨虹第三日即破发；如今,A股平均静态市盈率为17倍左右,其中,沪市平均市盈率为16.14倍。

　　　　后市��

　　　　货币政策转向有助A股完成筑底

　　对于后市,“货币政策转向可望引发短期反弹,但还需筑底。”这是招商证券的基本判断。该机构认为,沪深300指数季K线图明确勾勒出一幅与泡沫膨胀完全对称的泡沫破裂后的走势图,而A股市场从2006年末2000点开始进入泡沫化趋势中,则此次泡沫破裂终结于2000点附近应是符合自然发展规律的情景。

　　不过,该机构认为,可以促成市场转折的两大条件目前还算不上完全成熟:经济政策开始转向,但是否能立即发挥效果,还需要观察；同时,股市政策也开始转向,但能够切实改变短期供需关系的强有力政策仍未出现。由此看来,货币政策转向带来的短线反弹可以预期,但市场至少还需要继续筑底以消化大小非减持压力。

　　短期来看,广发证券表示,多年来的首次降息说明政策导向已由前期的抑通胀向保增长转化,政策的放松有利于经济的稳定,同样也对证券市场起到积极作用,尽管降息后股指在金融股大跌影响下出现较大跌幅,但经过短期的情绪宣泄后,股指在本周仍然具备企稳回升的动力。(记者骆海涛)