股市是宏观经济的晴雨表，把握宏观经济走向对于判断股市的大趋势甚为重要。

　　宏观经济走向包括两大方面，一是经济本身的运行趋势，二是政府可能采取的宏观调控措施及其对经济走势的影响。

　　从投资的角度出发，记者认为股民近期可以关注下面几个问题：

　　全球经济衰退不得不防

　　过去11次奥运会，有八次主办国在办完奥运后经济出现大幅衰退，比较显著的有1988年汉城奥运会、1992年西班牙巴塞罗那奥运会和2004年雅典奥运会。不过也有奥运之后经济继续增长的，比如1996年亚特兰大奥运会。一般而言，国家越小、主办城市经济占全国经济总量的比重越大，奥运会后的“低谷效应”越明显，反之则越轻。从这个角度看，北京奥运会后不会因此出现“后奥运经济萧条”。

　　但是在经济全球化的今天，外贸依存度较高的中国经济难免受到全球经济的影响。

　　去年以来，欧美日发达国家的经济增速逐渐回落，到今年二季度，已经有多个国家出现环比负增长的情况。欧元区15国GDP今年第二季度环比下滑0.2%，为欧元区经济近十年来首次出现萎缩。英国GDP增长率环比持平，是1992年第二季度以来英国经济最低的环比增幅。

　　美国国家经济研究局委员、哈佛大学知名经济学家费尔德斯坦表示，美国经济衰退可能有加深的危险。尽管美联储持续降息且美国推出经济刺激计划，但美国经济仍会持续走下坡路。瑞银集团经济专家已将2009年的全球经济增长预测从3.1%下调到2.9%，接近被认为是全球性经济衰退的2.5%的目标线。

　　7月中旬以来，市场出现了美元汇率反弹，油价及其他大宗商品价格摸高回落的情况。这是暂时性的变化还是趋势的逆转？

　　全球性经济衰退真的会出现？谁也不能断言。在经济全球化的今天，全球性经济衰退出现后哪个国家都不可能幸免，外贸依存度高达30%以上的中国经济更是会遭受沉重打击，任何宏观调控都没有用。

　　宏观调控松动不可乐观

　　去年下半年以来，通货膨胀成为中国经济发展过程中面临的最大障碍。今年2月，CPI一度高达8.7%，政府不得不将抑制通货膨胀作为宏观调控的最主要目标，采取了紧缩的货币政策。央行的紧缩政策实施了半年后，通货膨胀一定程度上得到了控制，7月份CPI已回落到6.3%。

　　但与上一次通货膨胀高峰期不同的是，这次通货膨胀恰恰遇上了美国次贷危机导致的全球经济衰退。欧美的经济衰退导致外贸需求萎缩，而通胀带来的成本上升进一步压缩了出口企业的利润空间。出口增速大幅下滑与紧缩的货币政策使得国内的经济遭到了前所未有的严峻考验。

　　CPI的回落和实体经济的困境使得市场上呼吁放松货币政策刺激经济发展的呼声逐渐提高，政府的口风似乎也有所松动，尤其是央行在奥运会召开之前专门增加银行的信贷额度用于扶持中小企业和支农的政策调整，更使市场对宏观调控的松动充满了预期。但记者对此仍不太乐观。

　　首先，温家宝总理在政府工作报告中提出的调控目标为GDP增速8%左右，CPI4.8%左右。而目前的实际运行情况是，上半年GDP增速为10.4%，CPI7.9%，CPI仍然过高。

　　其次，CPI连续三个月回落还只是阶段性的。在国家严格控制油、电等战略物资价格的情况下，7月份PPI同比上涨10.0%，创下1996年以来最高。价格管制不可能长期持续，PPI推动CPI上扬的可能性越来越大。

　　记者认为，未来的宏观调控政策可能会针对出口企业和转型企业在财政政策上有所微调，但货币政策明显放松的可能性不大。

　　内需补出口窟窿不太易

　　投资、出口和内需是中国经济增长的三驾马车。中国的投资已长期保持20%以上的增速，进一步提高的可能性不大。在出口增速大幅下滑的情况下，想要刺激经济继续高速增长，只能走刺激内需的道路。

　　一些数据似乎表明中国刺激内需已取得一定成效：7月社会消费品零售总额同比增长23.3%，创1996年以来新高。

　　但是刺激内需面临两大难题：一是，刺激内需可能使得通货膨胀问题更为突出；二是，占中国人口多数的农民和城镇中低收入人群的收入增长较慢，内需很难得到有效刺激。 （武斌）