从目前情形看，投资者不要过多期望政策救市，而应主动在股市上采取防御为主的策略。

　　昨日消息面相对平静，两市大盘却再现大跌走势，其中沪指下跌63点，报收2350点，逼近本轮调整低点2284点。在政策面趋缓的情况下，昨日为何依旧下跌？前期低点能否再次构成支撑？本报记者就此对一些市场专业人士进行了采访。

　　三大因素拖累大盘

　　英大证券研究所所长李大霄说，目前股市跌跌不休的基本因素从大的方面来讲有三个：首先是国际经济形势的影响。美国次贷危机使美国几大银行关门倒闭，这是历史上罕见的现象，其影响是深远的。我国的上市银行有无购买次级债还在其次，更为重要的是美国次贷危机预示着全球性金融危机有可能从隐性转为显性，进而引发全球经济衰退。其对我国的影响则可能表现在：使我国的出口额下降，出口贸易顺差减小甚至出现逆差，对凡是拥有“外向型经济”概念的上市公司都会有一定负面影响；外资来华投资可能降温，一大批国内企业的投资机会特别是中外合作、合资机会减少。

　　“其次是对国内经济基本面的担忧。”李大霄表示，虽然CPI增幅下降，但投资可能降温，经济可能滞涨。上市公司业绩可能也会出现滑坡，这在今年中报可能还不会有明显的表现，但在三季报和年报中就有可能凸现出来。如银行业上市公司的中报业绩普遍较好，但其中一个重要因素是年终实施的内外资企业所得税并轨使其税负水平下降，实际业绩增幅并没有中报上体现的那么大。

　　“大小非”减持问题是目前市场信心不足的又一原因。李大霄认为，大家都担心大量的“大小非”上市流通会改变股市供求关系，股价大幅下跌，迟卖不如早卖，卖者众而买者寡，股价岂有不跌之理。与其相关的是心理层面的问题，越跌越卖———越卖越跌，如此恶性循环，使大盘被打压到了“地板”之下。

　　政策救市力量有限

　　兴业证券策略分析师张忆东称，现在的股市已经不太认同本属利好性质的消息了，例如昨日市场上既有已经变成现实的“我国拟修订刑法严惩老鼠仓”的利好消息，又有央行拟调低银行存款准备金率的传言，但大盘依然故我，继续下行。这是在牛市行情中绝对不会出现的现象。

　　当然，目前股市下跌与实体经济基本面还是有一定关系的。作为国民经济“三驾马车”的投资、消费、出口，目前难言有令人满意的表现。今年上半年固定资产投资增幅与去年同期相比是下降的，估计全年格局也基本如此；消费方面本来有潜力可挖，但居民对预期收入减少，会抑制其消费冲动；在出口方面更难言乐观，无论人民币升值还是全球经济衰退都会使出口下降。

　　“但我认为，仅靠政策救市不现实。”张忆东对此解释说，就连市场经济十分成熟的美国也在必要时会出手“救市”，不过这是有条件的。在我国，能够推出的救市筹码有限，如大幅降低存款准备金率会抵消从紧货币政策所产生的正面效应；又如在目前还处于负利率的情况下，不可能降低存款利率；再比如，作为市场众矢之的的“大小非”问题，只能设置诸如“二次发售”机制，减缓对市场的冲击而已，而不可能不让其流通……

　　李大霄告诉记者，目前期望政策救市的心情可以理解，但从另一个角度讲，大盘仅用两年多时间从1000点升到了6000点以上，表明市场泡沫成分太重，市场走得不稳；而现在的市盈率、市净率仍高于历史底部。从辩证法的观点来看，有涨必有跌，跌去泡沫后才有投资价值。因此，“不要过多期望靠政策救市，而应主动在股市上采取防御为主的策略。” （杨成万）