近期，国际油价逐渐回落、国内通胀趋稳、宏观政策转暖、上市公司中期业绩预期提升等“好消息”不断涌现，而维护市场稳定的舆论也在不时传出。但与此同时，整个市场依然面对着大小非解禁、经济减速以及奥运后市场不确定性，这对持续做多热情形成不小的压力。

　　正是在这样一个多空因素如此密集出现的时间点上，A股始终无法做出向上还是向下的选择，而“等待”却成为了第三种可能。

　　现状：“维稳”之下，谨慎依旧

　　经历了股指从6000点高处的一路下挫，市场下跌的惯性趋势似乎很难在一时之间得到扭转。虽然手握“维稳”口号当信心盾牌，但无论是机构还是普通投资者，对“奥运行情”却始终保持着谨慎态度，不少人表示“近期股市大涨可能性较小”。

　　日前，证监会召开全国证券期货监管年中工作会议，全力维护资本市场平稳运行成为下半年的政策主导思想。会议传递的信息是，“维稳”并不是奥运前和奥运期间监管部门短期的政策导向，而是一个中期的战略考虑。随着奥运会的开幕，维护市场稳定的舆论不断传出，但暂时还没有出台更为实质性的举措。

　　就是在这样一个“维稳”的大背景下，数据显示，在刚刚过去的7月行情中，以券商自营盘和QFII资金为主的机构在金融股中建仓，而以基金和保险资金为首的资金则大量减仓，对市场的反弹造成了压制。在市场暂时止跌的情况下，市场中私募为主的游资极度活跃，市场中个股机会不断。

　　主流资金的对冲操作造成了目前市场“不上不下”的等待格局。对此，中金公司指出，制约股市反弹空间有多重因素，上市公司中报进入密集披露期，中报结果与市场预期的比较直接影响到个股表现，部分存在业绩高增长预期的公司中报结果达不到投资者预期；新股发行步伐加快，新增资金入市趋于谨慎，提高存款类金融机构存款准备金率使得市场资金面驱动效应明显减弱；上半年较高的宏观经济数据，加剧了市场对于未来政府采取进一步宏观调控措施的担忧。

　　分析人士也表示，北京奥运会的举办，并不意味着A股就一定会上涨。从各国举办奥运会前后股票市场的表现来看，巴塞罗那奥运会和雅典奥运会期间，西班牙IBEX Index、希腊ASE Index指数均出现了一定程度的下跌，而韩国股票市场却出现了明显的奥运行情。因此，股市的涨跌，依然与不同国家的经济基本面直接挂钩。

　　宏观：难言更紧，等待放松

　　那么，目前国内的宏观基本面究竟如何呢？整体看来，由于通货膨胀风险的存在，防止通货膨胀仍然是国内宏观调控的首要任务，这决定了宏观调控的总体基调不会改变。不过，为了防止经济过冷，在政策基调稳定的情况下，保持经济平稳较快增长有望主要通过政策的适时微调来实现。有专家指出，“从紧”政策最严厉的时间可能已经过去，但放松货币却尚需时间观察。

　　从国内的通胀形势看，目前CPI增速虽然仍将表现出向下趋势，但PPI可能会再创新高。多家研究机构预计，7月CPI涨幅将回落到6.4%，但PPI涨幅可能将达到10%。而CPI回落主要跟食品价格同比涨幅的回落有关。

　　针对宏观政策，申银万国认为，出于稳定经济增长的考虑，下半年出台新的总量型紧缩政策的必要性和可能性进一步降低。央行在错过7月份这个最后的加息契机后，下半年央行将不会再采取加息举措。但在准备金率方面，虽然上调已经接近尾声，但未来可能还要再上调2至3次，其目的主要不是紧缩，而是代替央票等常规工具回笼被动投放的流动性。

　　而中金公司的策略报告也表示，今年下半年货币政策走势的判断是在三季度不会如上半年那样紧缩，应该等待，而在四季度货币政策放松的可能性很大。至于四季度货币政策会以怎样的方式放松，放松的幅度有多大，还需要观察货币政策在等待的这段时期内，国际国内经济形势的变化。

　　市场：估值凸显，压制依旧

　　从股指近期的走势看，虽然宏观政策出现松动迹象，但市场的反应却显得较为麻木。一个明显的例子就是，商业银行信贷规模调整的利好消息，对银行股的提振作用仅限于一个交易日内的高开低走。对此业内人士认为，市场多空双方的争夺正处于一种胶着状态，估值正逐渐成为支撑市场稳定的重要因素，但还是存在着不少制约反弹的压力。

　　从日前公布的上市公司中报业绩来看，大部分中期预计表现良好，这成为市场稳定的重要支撑。数据显示，由于1至5月份工业企业利润增长20.9%，较1至2月份的16.5%提高4.4个百分点，市场预计二季度上市公司利润也将较一季度有所上升。到目前为止，共有660家上市公司披露了业绩预告，净利润同比增长30.89%；208家公司披露了半年报，净利润同比增长31.84%。上市公司业绩的出色表现将成为短期市场稳定的重要支撑。

　　同时，大小非解禁等压力也成为压制市场的主要因素。据统计，8月份全部A股限售股份(包括股改、首发及增发中形成的限售股份)中新上市流通的共有234.13亿股，按7月30日的收盘价计共有2439.36亿元。其中，本期开始流通的股权分置限售股份为217.88亿股，市值为2192.56亿元，分别占新上市流通限售股份总量和新增流通市值的93.06%和89.88%。银河证券的分析师指出，虽然大小非实际减持量不会太大，但对其减持的担忧将压制市场的做多热情。

　　后市：跌幅有限，大涨也难

　　种种利好和利空因素对比之后，不少机构都对后市做出了类似的判断：奥运股市的涨跌幅度都较为有限，维持震荡调整的可能性更大。

　　国泰君安指出，奥运维稳行情维持震荡的可能性较大，目前股市面临着四大挑战。首先，8月份宏观经济仍面临重大不确定性，突出体现在房价，尤其是奥运会结束之后的北京房价。紧缩政策已现松动迹象，特别是财政政策，但国泰君安不认为政府会就此放松货币，宏调基调重大变动大约在冬季，因此，市场主要是在炒作政策预期。第二，虽然油价中期见顶，这有利于减轻国内成本压力，利好石化行业和其他相关制造业，但目前石化板块已经历大幅反弹，且中报业绩不会好看，继续有下行风险。第三，奥运“维稳”将贯穿整个8月份，虽然相信政府不会在奥运后放弃对市场稳定的多重努力，不过，投资者对政府托市应保留应有的谨慎。第四，市场流动性依旧趋紧，大小非减持压力有所增加，虽然对股市的影响不宜过分夸大，但受制于流动性和大小非减持压力，市场反弹的高度仍然保持谨慎。

　　中金公司表示，根据对宏观经济和上市公司中报业绩的预测，预计宏观环境将保持稳定，调控政策无碍经济强劲增长；预计中金重点研究的169家A股公司上半年总体盈利同比增长为2.2%，远远好于一季度的增速；资金面充裕的局面很难逆转，但是新股密集发行、稳定的IPO投资收益率、新增入市资金趋缓、政府调控收缩流动性等因素，都会使股市受流动性驱动的上涨效应将会减弱。因此，维持“股市有望保持稳定发展”的判断，股市既不具备暴涨的条件，也不可能大幅度下调。(唐玮婕)