在史无前例的十连阴之后，市场终于出现了大家期盼已久的反弹。昨日早盘，承接前日跌势沪指曾一度逼近2700点，但严重超跌所酝酿的技术反弹需求和其他多方面因素终于形成共振，沪深两市双双上涨超过5%，成交金额也随之放大，两市合计1053亿元，这是继5月26日以来首次突破千亿成交。

　　多种因素促成昨日反弹

　　虽然昨日股指反弹幅度较大，但是相比此前连续的下跌，一日的中阳线无法弥补前期的亏损。因此现在投资者最关心的问题是，反弹能持续多长时间？多少空间？我们先从昨日反弹的成因谈起。

　　首先，技术上具备超跌反弹的条件。在最近一个星期的杀跌过程中，成交量始终呈低迷状态，这一方面说明资金介入的积极性不高，但同时也意味着主动做空的能量在逐渐萎缩。沪指人气指标在超卖区停留了6个交易日，6日RSI最低达到了7.46，为本轮调整以来最低的水平。此外，从沪指的月K线看，一条长期趋势线对股指构成了强劲的支撑，大概位置在2800点附近，虽然近两日股指最低探至2729点，但是很明显，趋势线的支撑还是发挥了较为明确的作用。

　　第二，政策导向形成良好预期。最近一段时间以来，政策变化的方向比较容易把握，4月底5月初利好较为集中，随后政策面出现真空，进入6月份之后则转为偏空的政策导向。但是昨日消息面上给市场带来了一些转暖的信号，比如原统计局局长指出股市大跌是暂时现象，证监会下属投资者保护基金也在征求救市措施，而三一重工的承诺和复牌后走势则给昨天市场的大幅反弹起到了极大的刺激作用。三一重工是第一批股改的上市公司之一，同时也是两市第一只股改后全流通股票，大股东自愿追加两年禁售期的承诺，这其中传递出的“政策”导向起到了较为重要的作用，同时给二级市场传递的信号是，大小非解禁并不可怕。今年将有70余家上市公司实现全流通，如果三一重工的承诺能在其他个股上得以延续，那么市场头上的悬剑之一——大小非解禁的压力，有望得到一定程度的缓解。

　　第三，国际环境的配合。近几日，国际资本市场普遍走好，在强势美元政策预期下，美国股市稳中有升，而作为A股和国际资本市场桥梁的我国香港股市，本周连续三天走红，恒生指数重上23000点。周边股市的企稳转暖为A股市场的反弹提供了良好的外部环境。而更加直接的影响是，近两日中美战略对话正在进行，对话第一天人民币汇率突破6.9再创新高，人民币汇率浮动空间继续加大的预期随着中美战略对话的展开而逐渐增强，结合囤积在中国境内的巨额国际资本这一现状，为A股市场的反弹又增添了一个强劲的动力。

　　后续反弹取决于市场内因

　　由此我们认为沪深两市昨日的反弹是多种因素共振后的结果，但是其持续性和幅度，还要取决于A股市场的内在因素。股指从6124点跌到2729点，最直接的原因有两个：一个是大小非解禁给市场博弈格局带来的冲击，另一个是通胀压力不断加剧下上市公司盈利能力的下降。大小非解禁的问题上面我们谈到了，如果三一重工的做法能够在更多的上市公司上得以延续，这方面的情况将会有所好转。而来自上市公司业绩的压力则成为压制股指上涨的重要因素。日前公布的5月份工业企业增加值同比增长16%，比去年同期回落2.1个百分点，国际投行甚至还给出了中期业绩有可能出现零增长的悲观预期。对此问题，笔者进行了一个简单的统计对比，截至6月12日，沪深两市发布中期业绩预警的上市公司共有519家，其中74%是报喜的；而去年同期，同样是6月12日，发布中期预报的上市公司是442家，56%报喜。这样看来，今年的中报情况似乎并不算太坏，但最终情况还需要进一步跟踪。

　　综合以上因素分析，笔者认为，现阶段市场并不具备形成反转的条件，而是正处于构筑下一波行情底部的时期，有点类似2004年底到2006年初的情形，这个过程可能很漫长，期间我们不排除股指继续创新低的可能。由此从操作角度看，重仓的投资者可借近期的技术反弹适当控制仓位。(信达证券 马佳颖)