近期A股市场大幅震荡中渐有企稳的迹象，尤其是上证综指更是在上周形成了跌幅放缓的筑底特征，个股的活跃度也有所提升，部分板块甚至出现了领涨的态势，比如说银行股、钢铁股等。如此看来，在前期急跌之后，A股市场有望迎来喘息的反弹行情。

　　估值体系重塑带来阵痛

　　其实，对于A股市场在近期的调整走势，多数投资者感到不可理喻。一是因为周边市场在近期纷纷企稳，道琼斯指数甚至在经济衰退的大背景下出现了冲击历史高点的K线组合。二是因为上证综指在短期内暴跌40%，期间居然鲜有反弹，即便在2001年至2005年的那轮熊市中也未见如此猛烈的跌势。

　　正由于此，业内人士认为，A股市场的下跌可能有着深层次的原因。一是从紧货币政策一直未现预期中的适时适度微调的信息，加剧了各路资金对上市公司业绩增速放缓的预期，估值大幅下降也在情理之中。二是新旧估值体系的转换，旧估值体系在大小非限售股解禁规模日益庞大的冲击下土崩瓦解，而全流通背景下的新估值体系尚未构建完毕，这就使得市场的估值体系渐趋紊乱，A股市场也就进入到了轮番下跌的悲情走势中。

　　反映在上周的走势，就是前期因担心业绩下滑而受到估值压力的权重股在暴跌后的估值渐趋合理。沪深300的2008年动态市盈率已低于20倍，下跌空间有限，银行股等权重股上周有企稳。与此同时，高估值、依赖题材或主题投资支撑的创投概念股以及部分中小市值品种却在上周持续暴跌，体现在指数运行中，就是中小板综指在上周大幅下跌，跌势远远超越上证综指，部分中小板股更是持续两三个跌停板，这其实也是上周A股市场股价重心依然下移的原因。这也折射出估值体系重塑所带来的阵痛，做空动能不容小视。

　　业绩重估或是喘息机会

　　不过，诚如前述，由于银行股等权重股在近期已拒绝与A股市场同步下跌，意味着短期内A股市场或将迎来喘息的反弹机会。更为重要的是，市场担心的第一季度业绩近期也在争论中渐渐向有利于多头的一方倾斜。

　　但是，近期有分析人士指出，1月-2月的利润虽然同比增速大大下降，但这主要是因为石化行业的炼油业务以及电力行业的火电业务业绩大幅下滑。如果剔除这些因素，1月-2月的利润规模增速仍然可能较高。与此同时，由于上市公司在今年税率的相对独特性，不排除部分上市公司为了降低税负等因素的考虑而将利润平移至2008年。所以，今年上市公司一季度业绩或将超预期，使得A股市场迎来喘息机会。

　　利用反弹行情积极换股

　　不过，由于目前新旧估值体系正处在转换过程中，A股市场的股价结构调整仍然将向纵深深入。即一方面是部分估值合理的品种在机构资金回补的推动下出现弹升行情，那些第一季度业绩增长超预期的品种也可能出现股价上涨的态势。但另一方面，那些估值高企且缺乏强有力产业支撑的个股或将不断走低。上周四，3元股再现A股市场就是最好的说明。甚至有激进分析人士指出，在未来一两年，2001年至2005年那轮熊市中出现的1元股现象也将在A股市场重现。

　　在实际操作中，建议投资者利用本轮次反弹行情积极换股，那些估值高企且缺乏产业支撑的品种尽量止损离场。对于那些估值优势明显且未来保持稳定成长的品种，则可以继续低吸持有，尤其是那些2008年动态市盈率20倍，且未来两三年内仍有望保持20%以上增长速度的品种可跟踪。另外，对于公用事业性质的水电股、高速公路股以及景点资源股也可跟踪。(渤海投资 秦洪)